“伦镍逼空风波”终落定，伦敦金属交易所被罚920万英镑

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澎湃

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伦敦金属交易所（LME）因2022年"伦镍逼空风波"被英国金融行为监管局（FCA）罚款920万英镑。FCA指出，LME在应对这场史诗级的逼空事件时，存在系统和控制措施不足的问题。LME已采取多项整改措施，并计划在2025年下半年实施一揽子市场结构改革措施。

伦敦金属交易所视觉中国资料图

2025年3月20日，英国金融行为监管局（FCA）宣布，对伦敦金属交易所（LME）处以920万英镑罚款（约合8654万元人民币），理由是该交易所在应对2022年镍市场出现大规模逼空事件时，缺乏足够完善的系统和控制措施。

FCA在声明中指出：“LME的系统和控制措施不足，未能确保在极端市场压力下的有序交易。关于市场秩序的决定只能由指定的高级管理人员做出，但LME向这些管理人员上报异常或危险市场状况的程序存在缺陷。”

调查发现，LME的系统和控制措施不足以应对极端市场压力，尤其是其自动波动性控制机制（即价格区间）的操作缺乏明确的政策和监管。主要问题有三点：

管理层决策机制失效，关于市场有序性的决策仅能由高级管理层作出，但LME缺乏将异常市场状况上报至管理层的有效流程。
亚洲交易时段监管薄弱，在伦敦时间凌晨1点至7点的LME亚洲交易时段，仅有初级交易运营人员值班，且其培训仅限于识别“错误交易”和“算法故障”，无法识别系统性市场风险。
价格控制措施被不当干预，2022年3月8日凌晨镍价上涨愈发极端时，这一情况并没有被上报给LME的高级管理人员。相反，交易运营人员选择放宽甚至关闭价格区间限制，导致价格出现失控上涨。

FCA执法与市场监督联合执行董事Steve Smart强调：“伦敦金属市场对英国及全球经济至关重要，其风控标准必须与其战略地位相匹配。”

针对FCA的处罚决定，LME作出回应称，2022年3月，当大量场外（OTC）头寸的影响蔓延至LME镍市场时，若LME的某些系统和控制措施能更有效地抵御场外市场混乱对LME市场的冲击，LME镍价的上涨速度本应更趋平缓。

对于价格区间（Price Bands）机制失效，LME解释称，当价格波动源于正常交易时，LME倾向于调整或暂停价格区间以“优先价格发现”。但是由于OTC头寸不可见，价格区间机制未能有效缓冲镍价上涨速度，反而被临时放宽或关闭，导致价格失控。因此，LME承认价格区间机制在极端压力下的不足。

LME进一步表示，自2022年3月以来，LME和FCA开展了大量工作，从很大程度上降低了此类事件再次发生的风险。具体措施包括：

交易所市场方面，实施对控制框架和流程的优化，包括引入每日价格涨跌幅限制。尽管FCA并未认定现有控制措施（如价格区间）能完全阻止2022年3月的市场混乱，但LME相信当前增强的控制措施进一步提升了市场韧性。
场外市场方面，LME支持FCA近期发布的《商品衍生品监管框架改革政策声明（PS25/1）》，自2022年3月起强制要求场外头寸周报制度，同时FCA可在其他工具不足时直接介入场外市场。

LME首席执行官Matthew Chamberlain表示：“我们深知作为全球市场运营者的责任，并承认本可更有效地抵御2022年3月场外市场混乱对LME市场的冲击。LME迅速实施了市场改进措施，我们欣慰由此变得更加强大。同时，我们充分认可FCA在加强场外市场监管方面持续开展的重要工作。”