熔断机制是什么？美股熔断对投资交易有什么影响？

熔断机制是什么？美股熔断对投资交易有什么影响？

熔断机制（Circuit breaker / Trading curb），也有人称融断，是一个股市暂停交易的机制，当熔断发生，个股、期货、选择权都会暂停交易。 以美国股市来说，指数熔断目前是以S&P500指数为基准判断，当S&P500指数当下跟前一天收盘比，下跌7%、13%、20%，就会触发熔断机制 (暂停15分钟或直接休市)。

熔断机制是什么？

熔断机制（英文：Circuit breaker / Trading curb）是一个暂时停止交易的机制，目的是为了减少股市的波动及恐慌。 由于恐慌会造成流动性紧缩、价格变化剧烈，所以藉由暂停让大家「冷静冷静」，之后重新恢复交易，并期待流动性恢复。 股票市场在交易时间时，当指数跟前一天收盘比，剧烈波动到某一个熔断点，就会暂时无法交易买卖或休市，等经过一段时间过后才会恢复交易。 以美国股市为例，指数和个股皆有熔断机制。以指数熔断为例，首次指数熔断是以道琼工业指数当基准，1997/10/24的收盘点数为7715.40点，1997/10/27点数最低有到7159.92点，跟10/24收盘比下跌了7.2%，就触发了熔断机制。(1997/10/25、26为假日) 现在美股则以S&P500指数当基准，近期的熔断是发生在疫情期间，美股在2020/3/9、2020/3/12、2020/3/16、2020/3/18皆有触发熔断机制。

市场先生补充： 很多说法是认为熔断机制是为了避免恐慌扩大，但市场先生认为，熔断机制并不是为了限制下跌跌幅或减少恐慌，而是为了 恢复流动性 。 (流动性好坏，指就是投资标的能自由被买卖交易的容易程度) 透过暂停一段时间，可以把买卖交易双方重新集中起来，促成更多的交易。 究竟没有流动性、完全无法成交的市场，比起大跌还来的可怕多了。

熔断机制后的的影响

一般来说，在熔断后会恢复流动性，但这不是说会上涨或是会下跌，只是在充足的流动性下，各种标的更容易反应它实际的价值。 历史上熔断机制很少触发，因此我们并没有足够的资料样本去做更详细的说明。 我自己认为一天跌7%跟三天跌7%，同样是跌7%，但前者的恐慌却远高于后者，这种反应真的理性吗？值得深思。 下面会分别介绍美股指数熔断、美股个股熔断机制的触发。

美股的指数熔断机制

美股指数熔断机制如何运作？

• 熔断机制分三阶段：跟前一天收盘价比，跌7%、13%、20%。

• 跌7%、13%，市场会暂停交易15分钟，20%则直接休市到收盘。

• 各阶段熔断机制一天只会触发一次。

• 如果当天指数直接发生20%波幅，就会直接休市。

• 收盘前35分钟(美东时间15:25之后)就算触发熔断也不会暂停交易。

• 每天都会重新计算熔断点。

资料整理：Mr.Market市场先生

S&P500指数是由美国500家大公司所组成，因此要跌7%，代表这500家平均都跌7%，甚至有些可能跌超过10%，才可能发生熔断，其实并不容易，更何況跌到13%、20%，都代表非常极端的情况。 可阅读：什么是S&P500指数？

美股指数熔断范例

假设指数昨日的收盘价是2800点、开在平盘：

1. 如果下跌-7%，到2604点，会启动第一次熔断，暂停交易15分钟
2. 恢复交易后，如果再次下跌到-13%，到2436点，会启动第二次熔断，再次暂停交易15分钟
3. 恢复交易后，如果再次下跌到-20%，到2240点，会启动第三次熔断，当天直接休市，要到隔天才开盘

以2020/3/9发生触发指数熔断机制为例，当天的行情走势图如下：

美股的个股熔断机制

美股个股的熔断机制又称为LULD (Limit Up/Limit Down)，当日参考基准是开盘价或前一天的收盘价，个股会根据级数和价格区间的%数而有不同的熔断机制。

• 第一级个股：S&P500指数成分股、罗素1000指数成分股、高交易量的ETF

• 第二级个股：第一级股票以外的个股。

触发个股熔断机制后，15秒内如果没有恢复到规定的价格区间内，就会暂停交易5分钟 (英文称为Trading Halt)，无论是第一级或第二级都会是这样处理，差别是价格区间%数会依据股票等级而有不同。 美股个股熔断机制较复杂一点，以下介绍。

美股个股熔断机制如何运作？

美股个股熔断机制的触发基准是参考价，而参考价的基准是开盘价，在交易时段参考价会根据预估参考价变动。

• 预估参考价(下图虚线)的计算原理有点像是均线的概念，这边先不多提，有兴趣可以自己去研究。

• 参考价(下图红线)会保持不变，直到预估参考价偏离参考价超过1%，预估参考价才会有新的参考价。

• 参考价必须维持至少30秒才算是有效的参考价。

• 规定的价格区间%数就是拿参考价当基准，所以只要15秒内没有回到以参考价为基准的价格区间内，就会暂停交易5分钟。

• 规定的价格区间%数在9:4515:35会减半(例如10%就会变5%)，在9:309:45、15:35~16:00会维持 以下为美国SEC提供的图解案例：

第一级股票的熔断机制：

资料整理：Mr.Market市场先生

第二级股票熔断机制：

资料整理：Mr.Market市场先生

如果有兴趣可去美国SEC研究：美国SEC LULD报告

台湾没有熔断机制，但有涨跌幅限制

通常没有涨跌幅限制的国家，才会设置熔断机制，像台湾早年涨跌幅限制7%、如今涨跌幅限制10%，

在这个限制之下已经和熔断有类似效果，就不一定需要再设熔断机制。

对政府或监管机构来说，需要在保持市场自由与流动性、跟主动干预限制市场恐慌之间取得一个平衡。

延伸阅读：涨停/跌停是什么意思？

美股熔断机制常见问与答

以美股来说，在开市时间，当S&P500指数跟前一天收盘比，遇到7%、13%、20%的跌幅，就会陆续触发熔断。

在7%、13%，市场会暂停交易15分钟，之后再恢复运作。如果当天指数直接发生20%波幅，就会直接休市。

目前也有其他国家有熔断机制，例如英国、南韩、日本等。

会。

当美股触发熔断机制时，相关的上市选择权市场的交易也会暂停，也就无法进行相关交易。

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