市场快评|超预期关税下，哪些板块值得关注？
市场快评|超预期关税下，哪些板块值得关注？
本周市场延续震荡整理，量能较上周进一步收缩。截至周四收盘，三大指数全线收跌，沪指报3342.01点，全周跌0.28%；深成指报10365.73点，全周跌2.28%；创业板指报2065.40点，全周跌2.95%。本周全A日均成交额1.14万亿元，环比上周缩量约1265亿元。盘面上，动物保健（+11.59%）、水电（+5.94%）、火电（+3.55%）概念全周涨幅居前；电力及公用事业（+2.53%）、农林牧渔（+1.56%）、医药（+1.15%）行业全周涨幅居前，汽车（-3.54%）、电新（-3.14%）、家电（-3.13%）行业全周跌幅居前(数据来源：WIND)。
行情分析
本周市场呈现震荡整理特征，尽管周三凌晨公布的“对等关税”措施幅度超市场预期，且A50指数大幅低开，但周四A股开盘后在大金融、消费、稳定类板块的支撑下运行仍相对稳健。值得注意的是，周三全A成交额缩量至1万亿元以下（1月中旬以来新低），反映出市场观望情绪抬升，主要原因或为美国的关税政策扰动。本周市场风格大小盘交替占优，大盘权重股整体表现较好。国证2000、中证1000等小盘股周中两个交易日较为活跃，但周四在避险情绪升温背景下快速回落；相比之下，上证50、红利指数等大盘价值板块更为抗跌（数据来源：Wind）。
归因分析
影响本周市场走势的事件主要包括以下三点：
当地时间4月2日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普当日宣布国家紧急状态，以提高美国的竞争优势，保护美国主权，并加强美国国家和经济安全。声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日生效。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，于美东时间4月9日生效。
3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。其中，制造业PMI为50.5%，前值50.2%；非制造业PMI为50.8%，前值50.4%。剔除春节错位影响来看，3月制造业PMI表现超季节性，亮点在于供需仍在回升，且新订单指数上升的幅度要大于生产指数。不过行业中的景气度差异也较为明显，中游以及高技术产业处于高景气度，而高耗能产业依然低于荣枯线。反映在价格层面上，分化主要体现在有色强而黑色弱。当前外部环境仍面临较大的不确定性，内需改善的持续性显得尤为关键。
3月31日，国家药监局综合司发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，提出完善审评审批机制、加强新技术新材料应用支持、强化全生命周期监管等举措。文件明确优先支持人工智能、生物医用材料等领域创新产品，鼓励临床急需医疗器械研发，并拟建立创新产品审评“绿色通道”。这一政策的实施将为医疗器械行业注入新的发展动力，特别是在技术创新和市场化进程方面，有望加速技术突破和产品落地。4月1日开盘后，医药板块强力拉升，日内最大涨幅超4.0%（数据来源：Wind）。
热点板块解读
- 黄金
上涨原因：受美国总统特朗普最新“对等关税”政策影响，全球市场避险情绪升温，避险需求推动黄金价格持续上涨并再创历史新高。
点评：直观上看，新的关税政策或将导致全球贸易摩擦加剧，可能引发国际市场动荡，更多资金转向黄金等避险资产，以规避潜在风险。进一步看，关税政策对推高美国通胀的风险依然存在，这或将继续提振金价走势。同时，部分国家已宣布将采取反制措施，全球贸易的不确定性加剧，黄金作为避险资产可能持续受到追捧。
- 创新药
上涨原因：本周消息面对创新药板块带动作用较强，《进一步优化药品集采政策的方案(征求意见稿)》（尚未正式出台）引发行业强烈关注，主要内容包括优化集采品种和投标企业的准入标准、优化采购规则、优化分量规则和落地实施、强化质量评估和监管、提高信息透明度六大版块内容。同时，3月31日国家药监局发布的《关于优化全生命周期监管 支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》也对医药板块上涨具有积极作用。
点评：相比过去历次集采政策，《进一步优化药品集采政策的方案(征求意见稿)》对集采品种更加明晰，强调保证药品供应质量和合理竞争。一方面，有利于提升集采成效，给予新药品种充分成长空间；另一方面，防范超低价恶性竞争的相关内容也体现了医保态度的变化，利于创新药的中长期发展。
后市展望
4月2日，特朗普对等关税政策落地。从税率看，对等关税税率明显加码。基于美国高关税冲击以及全球贸易环境动荡加剧的背景，二季度我国出口增速可能出现较大幅度波动。从2018年贸易冲突A股表现来看，军工板块在历史同期一级行业中具有明显的超额收益优势（相关板块历史表现不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证）。
尽管当前市场面临的内外部不确定性较多，缩量横盘整理也显示出情绪较前两月相对偏谨慎。但今年行情与过去两年以及上一轮贸易冲突期间的核心区别在于，以AI为代表的科技产业形成了实质性突破，宏观政策对于科技产业的支持确定性较强，后续扰动因素得以消化之后，行情反弹存在明确抓手。因此，4月进入业绩验证期叠加外部关税冲击，市场出现的短期波动可大致视为阶段性扰动。短期市场或更多聚焦于业绩验证逻辑，大盘价值和部分细分板块的绩优股或相对占优；中长期维度下，科技成长品种的表现依然值得期待。
风险提示
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