华福固收徐亮 | 美国关税政策对转债市场影响几何?

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华福固收徐亮 | 美国关税政策对转债市场影响几何?

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新浪网

https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-07/doc-ineshvfy1656682.shtml

美国近期宣布对贸易伙伴征收“对等关税”，其中对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税。这一政策调整引发了市场对转债市场影响的广泛关注。华福证券研究所对此进行了深入分析，从多个维度探讨了美国关税政策可能带来的影响。

美国关税政策对转债市场影响几何？

对股票市场整体的影响

美国关税政策可能对我国出口贸易造成冲击，进而扰动国内经济修复的进程，部分企业盈利端或受到影响。但另一方面，我国经济基本盘仍较稳，美国“滞胀”预期升温，股市趋弱或驱使资金流向中国市场，因此港股和A股估值或有所提升。总体来看，对股票市场的影响较为结构化，以国内业务为主的行业和处于产业上升期的科技制造或受到冲击较小，且有望影响估值端的提升。

行业层面的影响

基于转债主体2024年半年报统计各标的海外营收占比，关税冲击会直接影响上市公司对美出口业务，也会对全球贸易格局造成影响，增加上市公司相关出口业务的不确定性。海外营收占比较高的主体或行业较容易受到美国关税政策的影响。其中，纺织服饰、汽车、电子行业、家用电器、医药生物等行业较高，银行、环保、建筑装饰、煤炭等行业较低。

对转债市场的影响

美国关税政策使我国出口对经济的贡献承压，或促使长端利率震荡下行，国内降准降息的缺口或有打开，总体利多债市；另一方面，美国关税政策使权益市场不确定性增加，影响固收资金配置权益市场的情绪。因此判断转债市场的资金流入或中短期放缓，影响转债估值修复的速度放缓。但总体来看，股票市场当前位置仍有较强配置价值，转债估值当前位置仍较合理，因此短期呈现估值下降的可能性相对较小。

周度转债策略

本周各股票指数均下跌，中证转债指数涨跌幅为-0.33%。公用事业、农林牧渔、医药生物等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数走势分化。

近期股票市场波动可能加大，一方面原因在于美国关税政策导致经济不确定性增加，另一方面在于业绩密集披露期临近，市场风险偏好可能有所下降；部分场内投资者或存在获利了结的诉求。

近期市场观望情绪较浓，沪深两市成交热度可能有所下降。判断中短期或仍处于利空定价的阶段，等待风险偏好的修复和基本面利好的催化。

近期转债估值已完成一定程度的回落，判断中短期转债估值将走势趋稳，但估值修复速度或因美国关税政策对国内权益市场的冲击有所放缓，近期转债建议秉承防守型思维为主，关注国内市场为主的行业和处于产业上升周期的行业。

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