“中国版平准基金”横空出世，稳定市场将如何发挥作用？
“中国版平准基金”横空出世，稳定市场将如何发挥作用？
导读：中国版平准基金以中央汇金公司为核心载体，通过系统性增持ETF和关键领域股票，正逐步构建起资本市场的“稳定器”机制。其作用路径可从流动性注入、政策协同、结构性引导、风险防控等多个维度展开。
中国版平准基金以中央汇金公司为核心载体，通过系统性增持 ETF 和关键领域股票，正逐步构建起资本市场的 “稳定器” 机制。其作用路径可从以下五个维度展开：
流动性注入与市场情绪引导
中央汇金通过大规模增持 ETF1，直接向市场注入流动性。截至 2025 年 4 月，其 ETF 持仓规模已达 1.05 万亿元，覆盖 48 只产品1，形成对市场流动性的 “蓄水池” 效应。例如，在 4 月 7 日 A 股暴跌期间，汇金增持 ETF 的动作直接推动了尾盘反弹1，显示其通过交易行为传递政策信号的能力。这种 “逆向操作” 机制类似于香港盈富基金在 1998 年亚洲金融危机中的表现8，通过真金白银的介入打破市场恐慌性抛售的负反馈循环。
政策协同与制度创新
当前政策组合呈现 “三箭齐发” 特征：
国家队增持：中央汇金、中国诚通、中国国新等 “国家队” 同步增持 ETF 和央国企股票1，形成资金合力。
险资松绑：金融监管总局将保险资金权益类资产配置比例上限上调 5%4，释放约 1.5 万亿元增量资金，与汇金操作形成 “长钱” 与 “短钱” 的互补。
制度优化：新 “国九条” 强调长期资金入市机制，与平准基金形成制度协同1。这种政策组合拳的效果已在 2024 年 9 月的 “互换便利” 和 “股票回购增持再贷款” 工具中得到验证7。
结构性引导与新质生产力培育
平准基金的投资方向体现鲜明的政策导向：
聚焦科技创新：汇金明确将增持重点放在代表新质生产力的科技类股票1，这与日本央行 2010 年后大规模购买科技 ETF 的策略相似26。
支持国企改革：中国诚通、中国国新等国资平台增持央国企股票1，推动市值管理与国企改革深度融合。
优化市场结构：通过 ETF 均衡配置，引导资金从高波动板块向低估值蓝筹转移，降低市场风格切换带来的冲击。
风险防控与长期机制建设
平准基金的运作机制注重风险可控性：
资金保障：中央汇金拥有健康的资产负债表、稳定的现金流和央行再贷款支持5，确保其具备持续干预能力。
退出策略：参考香港盈富基金的经验8，未来可能通过 ETF 持续发售机制逐步退出，避免集中减持冲击市场。
法律框架：《金融稳定法》的制定将为平准基金提供制度保障，明确其法律地位与操作边界19。
国际经验与本土实践的融合
中国版平准基金在借鉴国际经验的同时，形成独特的运作模式：
维度 | 国际经验 | 中国实践 |
|---|---|---|
资金规模 | 日本央行年购 ETF 超 1.5 万亿日元26 | 汇金现有 ETF 持仓 1.05 万亿元1 |
干预方式 | 韩国直接购买个股27 | 主要通过 ETF 间接干预1 |
政策协同 | 美国救机构不救市场19 | 与险资松绑、国企改革联动4 |
透明度 | 台湾省操作隐蔽26 | 定期公告增持计划1 |
这种模式既避免了日本长期干预导致的市场活力下降，也不同于台湾省的 “政治化” 操作，更强调市场化与法治化的结合。
潜在挑战与应对
道德风险：需建立严格的信息披露机制，防止内幕交易。中央汇金已通过定期公告增持计划提升透明度1。
市场依赖：需明确平准基金的 “应急” 定位，避免市场过度依赖政策托底。新 “国九条” 强调长期资金入市，正是为了减少对短期干预的依赖1。
退出时机：参考韩国 2003 年平准基金的退出经验27，未来可在市场企稳后通过 ETF 减持逐步退出，同时配套养老金、企业年金等长期资金入市。
当前，中国版平准基金已从 “概念讨论” 进入 “实操阶段”。其作用不仅在于短期维稳，更在于通过制度创新培育健康的市场生态。正如光大证券高瑞东所言，这一机制将推动投资者从短期波动转向长期价值29，为中国资本市场的 “转型牛” 奠定基础。