30.2万亿元银行理财市场迎新规：净值波动监管升级引发行业巨变

30.2万亿元银行理财市场迎新规：净值波动监管升级引发行业巨变

近日，金融监管部门发布了一项重要通知，要求银行理财子公司不得通过收盘价、平滑、自建估值模型等方式调整产品净值波动，必须将产生的正偏离收益返还给客户。这一新规引发了金融圈的广泛关注，涉及的银行理财市场规模高达30.2万亿元。业内人士表示，这次监管升级将深刻影响整个行业，特别是在债市收益率波动较大的背景下，旨在提高理财产品的透明度和公平性。华西策略指出，这是理财“去平滑化”整改的最后一步，预计短期内会对市场造成较大冲击。

根据监管部门的要求，银行理财子公司不得违规通过自建估值模型等方式平滑净值波动，应采用中债估值、中证估值等第三方提供的估值。这一规定直指银行理财子公司通过自建估值模型平滑产品净值波动的行为，要求银行理财子公司尊重资管新规，不要违反会计准则。

临近年末，理财资金回表压力显现。据华西证券研究所测算，12月9日至13日，理财产品存续规模环比减少1359亿元。其中，回表压力主要作用于现金管理类理财产品，其次是长期限固收类理财产品。最短持有期固收类理财产品规模维持正增长。

华西证券首席经济学家刘郁表示，随着年终临近，理财规模降幅可能会进一步加大。往后看，现金管理类理财产品规模难以回升。据理财产品三季报披露的数据，现金管理类理财产品34%的仓位为现金及银行存款（穿透后）。在两项存款自律倡议出台后，1.5%的7天期逆回购利率逐步成为非银活期存款利率的新中枢。随着同业存款利率逐步压降，现金管理类理财产品收益率会进一步走低，规模增长动能将继续减弱。相反，申赎同样灵活、收益率相对较高的短期限固收类理财产品或更受青睐。

新规出台后，投资者行为可能发生重要变化。此前，银行理财子公司通过自建估值模型平滑产品净值波动，投资者习惯了低波动的理财产品。新规实施后，理财产品净值波动将加大，投资者需要重新评估自己的风险承受能力，调整投资策略。

从市场结构来看，短期限固收类理财产品可能成为市场新宠。在股市波动加大的背景下，风险偏好较高的投资者会更重视资金申赎的灵活性，倾向于投资短期限理财产品，以便择机进入权益市场。风险偏好较低的投资者同样偏好选择资金锁定期限偏短且收益稳健的产品，因此短期限理财产品受到投资者青睐。

多位业内人士表示，“拥抱波动”或成为银行理财行业2025年的发展主线。在低利率市场环境下，银行理财机构资产配置中，现金及银行存款占比将下降，而公募基金和权益类资产占比会显著提升。债券类资产的占比会应时而变。预计2025年理财产品结构将发生显著变化，混合类和权益类产品的规模和数量将提高。

工银理财总裁高向阳表示，银行理财机构需要积极推动产品结构优化和投资模式创新，提升中长期限产品占比，提升含权类产品占比，调整负债来源结构、积极拓展行外渠道、优化投资策略结构、提升收益弹性等。在资产端，预计净值管理难度将增加，资产配置朝着多元化方向转型将迎来契机。

面对新规，银行理财子公司迅速采取行动。一位银行理财子公司人士表示，他听说上周金融监管部门举行小范围会议，要求银行理财子公司尊重资管新规，不要违反会计准则。此外，相关部门还要求已使用自建估值模型的银行理财子公司进行整改，接到通知的理财子公司在一个月内需递交相应的整改计划与措施报告。

在市场反应方面，短期内中长期限的信用债需求会减弱，但中长期来看市场资金对债券还是欠配的。一旦收益率出现明显反弹，仍有很多配置资金出来买，所以预计收益率因理财投资行为变化的影响不会太大，二永债的调整幅度预计10BP，极端行情20BP。

展望2025年银行理财市场，中信建投研报认为，基于监管政策、行业因素、居民偏好、理财产品收益率提高四个因素，预计2025年银行理财规模将增长15%，达到35万亿元。

在产品端，银行理财机构需要进一步完善多资产多策略产品体系，含权类产品和“固收+”类产品机遇值得关注。在销售端，拓宽代销渠道依然是稳规模的重要手段。在资产端，预计净值管理难度将增加，资产配置朝着多元化方向转型将迎来契机。

总体来看，银行理财新规的出台是行业发展的必然趋势。在监管部门的引导下，银行理财市场将更加规范、透明，投资者也将获得更加公平的投资环境。对于银行理财子公司而言，这既是挑战也是机遇，只有积极拥抱变化，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。