美联储政策变动，白银价格波动加剧

美联储政策变动，白银价格波动加剧

2024年12月美联储货币政策会议纪要显示，美联储官员认为由于通胀上行风险增加，美联储已经到达或接近放慢降息节奏的适当时点。几乎所有与会官员都认为通胀上行风险有所增加，几位与会官员观察到通胀收窄进程可能已经暂停。美联储将于1月28日至29日召开2025年首次货币政策会议。

2024年12月17日至18日，美联储召开当年最后一次货币政策会议，将联邦基金利率目标区间继续下调25个基点到4.25%至4.5%之间。会议纪要显示，几乎所有与会官员都认为，通胀上行风险有所增加。所有官员一致认为，美联储“已到达或接近放慢政策宽松步伐的适当时点”。

美联储理事米歇尔·鲍曼坚持认为，美联储本周较小幅度的降息是更可取的。她表示，她更倾向于降息幅度较小（25个基点）而不是50个基点。美联储大幅降息的唯一反对者、美联储理事鲍曼于当地时间周五表示，在这个过程中，先采取较小幅度的降息举措会是更好的选择，因为通胀率仍然没有降至央行2%的目标。美联储的更大规模政策行动可能被解读为，过早宣布在价格稳定任务上的胜利。

美国劳工部1月15日公布2024年12月CPI通胀数据显示：美国2024年12月总体CPI同比增长2.9%，符合预期，连续第三个月反弹至2024年7月以来新高，环比上涨0.4%，高于预期和前值0.3%。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.2%，低于预期和前值3.3%，环比上涨0.2%，低于预期和前值0.3%。核心CPI同比增速2024年9月以来一直保持在3.3%，环比增速连续4个月保持在0.3%，二者都在2024年12月首次略有下降，激发了市场的乐观情绪。

美国2024年12月总体CPI上升主要来自能源项。能源价格季调后环比增速由前值0.2%大幅升至2.6%，为2023年8月以来最高值，对总体CPI环比贡献了大约40%的涨幅，其中汽油价格季调后环比上升4.4%（季调前环比降1.1%），电力价格和天然气价格则分别在季调后环比上升0.3%和2.4%，也都高于前值。能源价格上涨既与天气因素、国际因素等暂时性因素有关，也在很大程度上来自2023年12月美国汽油价格下跌导致的基数效应。事实上2024年12月底美国汽油价格从月初2.95美元/加仑下降至2.91美元/加仑，整体下降约0.75%。目前中东局势降温，全球原油需求疲软，特朗普新政府将大力推动油气增产，加之去年1月基数较高，能源通胀将会随之消退。

扣除能源以外，食品项环比增速由前值0.4%回落至0.3%，核心商品价格环比涨幅由前值0.3%降至0.1%，其中新车和二手车价格季调后环比分别涨0.5%和1.2%，均较前值回落（其中二手车价格2024年11月涨2%，12月下降明显）。数据表明，目前美国多数消费品可能尚未因特朗普关税计划提前涨价。

核心服务价格增速持平上月0.3%，其中最为顽固的住房通胀同样如此，对核心CPI环比的贡献由前值15.4个百分点进一步降至11.8个百分点，同比增速则降至2022年1月以来最低值4.4%。进一步细分，主要住所租金（RPR）和业主等价租金（OER）同比增速分别为4.3%和4.8%，分别是2022年2月和2022年4月以来最低值，租金通胀降温趋势仍在延续。在租房市场再平衡、市场租金涨价压力温和的环境下，预计CPI住宅项同比增速或进一步下行。

美联储关注的超级核心通胀（去掉住房的核心服务通胀）2024年12月同比、环比增速分别较11月下降0.2和0.13个百分点至4.1%和0.2%，其中同比增速为2024年全年最小读数。下一步随着基数逐渐抬升，核心服务通胀仍将继续下降，预计新移民政策对服务通胀影响可能较小。

回顾2024年美国通胀可以发现，核心CPI总体保持下行趋势，同比从年初3.9%持续回落至12月3.2%，持平7月的年内最低点。从作为美联储决策依据的PCE通胀数据看，为去除统计噪音，截止目前最新的2024年11月数据显示，6个月年化核心PCE降至2.4%，总体呈下行趋势。其中2024年11月单月环比涨幅只有0.11%，显著低于预期，也低于10月0.26%。需要指出的是，2024年美国通胀很大部分是由统计估算数据驱动的，比如住房服务和公共医疗教育等非市场服务，并不完全反映真正的供需关系。这两类占核心PCE的1/3，另外2/3作为整体通胀水平截至2024年11月低于2%。应该注意到2024年人们观察到的实际价格并没有推升通胀。去年初较高的通胀数据下一步将会逐渐从计算中移除，到3月后通胀年化水平应该会显著下降。

关于影响美国通胀走势的风险，大家最关心的是关税。预计关税不会对通胀产生显著或者持久的影响，至少短期内很难改变美联储的货币政策立场。另一个深层次的风险是疫情后全球化重构，可能会给美国经济包括通胀带来新的变化。但真正最有力最持久的影响是AI等科技创新和应用可能带来的生产力提升，将会促进增长，降低通胀，克服上述风险。预计2025年美国通胀仍将呈总体下降趋势，但由于不确定性增多，个别因素随时可能带来阻碍甚至反弹，其进程也仍将是波动的、颠簸的、缓慢的。

白银价格在2024年创下12年新高，达到每金衡制盎司32美元以上。黄金/白银比率创下了自7月中旬以来的最低点，接近82盎司白银兑1盎司黄金。在过去的50年中，金银比平均为52.8，以黄金计算，白银的价格仍比其长期平均水平低30%。进入2024年，专家分析师和交易商在贵金属贸易机构伦敦金银市场协会1月份的预测调查中预测，2024年的年平均价格为每金衡制盎司2059美元。迄今为止，黄金的年平均价格已比这一数字高出24.0%。

美联储政策变动和CPI数据对金融市场产生了显著影响。美国股市在美联储降息后创下历史新高，但欧洲央行行长拉加德警告称，全球经济正面临着“经济民族主义”、全球贸易崩溃和20世纪20年代大萧条时的压力。著名经济学家大卫·罗森伯格也表达了对经济衰退的担忧，指出股市表现与经济基本面明显脱节。

对于投资者而言，当前市场环境下需要保持谨慎。美联储政策的不确定性、通胀走势的波动以及全球经济的复杂性都增加了投资难度。建议投资者关注以下几点：

1. 密切关注美联储政策动向，特别是1月28日至29日的货币政策会议。

2. 关注美国CPI数据的变化，特别是核心CPI的走势。

3. 考虑多元化投资策略，包括股票、债券、黄金和白银等不同资产类别。

4. 对于白银投资者，需要关注黄金/白银比率的变化，以及白银价格相对于其长期平均水平的走势。

5. 保持足够的流动性，以应对市场可能出现的波动。

美联储政策的变动和美国CPI数据的波动将继续影响白银价格。投资者需要密切关注这些因素，并根据市场变化及时调整投资策略。