利率下行背景下的一级债基与可转债：谁更值得投资？
利率下行背景下的一级债基与可转债：谁更值得投资？
在当前利率下行的大背景下，投资者纷纷转向稳健型资产配置。一级债基和可转债作为两种重要的固定收益类投资工具，它们各自具有怎样的特点？在当前市场环境下，哪一种更适合作为稳健投资的选择？
一级债基与可转债：基本特征对比
一级债基主要投资于固定收益类金融工具，如国债、企业债等，部分可参与新股申购，但不直接投资股票。其投资范围相对稳健，风险较低，收益相对稳定，适合追求稳健回报的投资者。
可转债则是一种兼具债权和股票期权双重属性的特殊债券。它可以在一定条件下转换为发行公司的股票，因此既具有债券的固定收益特性，又具备股票的上涨潜力。然而，这种双重属性也意味着可转债的价格受股市波动影响较大，风险相对较高。
市场表现：利率下行环境下的优势
2024年，债市迎来了一轮牛市行情。根据同花顺数据显示，中证短债指数2024年涨幅2.41%，中证纯债债基指数2024年涨幅4.03%，债基指数2024年涨幅4.27%。一级债基作为纯债基金的一种，充分受益于这轮债牛行情。
进入2025年，债市延续了强势行情。10年期国债收益率在2025年开局第一周下破1.6%的关键点位，再创历史新低。虽然随后央行暂停公开市场国债买入操作以平衡市场供求关系，但无风险收益率已正式步入“1%时代”，为债市提供了有力支撑。
相比之下，可转债市场在2025年也展现出较强的吸引力。机构普遍预期中证转债指数未来一年的潜在收益大约在10.8%。然而，这一预期收益是在可转债估值处于历史中低水平的背景下做出的。目前，可转债的整体估值已不低，这可能限制其未来的上涨空间。
风险收益分析：稳健投资的首选
一级债基的风险较低，收益稳定。其收益主要来自两部分：一是票息收益，二是资本利得。即使在债市波动中，也能通过合理的债券配置和久期管理，降低净值回撤的幅度。
可转债虽然具有较高的潜在收益，但其风险也相对较高。目前可转债的整体估值不低，2025年很可能呈现出“风险不大，收益不高”的局面。对于追求稳健投资的投资者来说，可转债的高估值可能意味着更高的风险。
未来市场展望：一级债基的优势或将延续
展望2025年，债市有望延续牛市行情。财政部将实施更加积极的财政政策，赤字规模将有较大幅度增加，还将安排更大规模的政府债券，预计稳增长的政策出台以刺激经济增长，预计债牛格局或将延续，这可能会导致债券市场整体收益率继续呈现下行态势，无风险收益率保持在“1% 时代”，信用利差保持低位。
对于可转债市场，虽然机构普遍看好其2025年的表现，但供给收缩和估值偏高是不容忽视的风险因素。2025年预计有1228亿元的可转债到期或者强赎退市，而新发行规模预计仅为300亿元至400亿元，市场总规模可能下降到6500亿元。此外，可转债的整体估值已处于较高水平，这可能限制其未来的上涨空间。
综上所述，在当前利率下行的市场环境下，一级债基凭借其稳健的投资风格和较低的风险特征，更适合作为稳健投资者的选择。虽然可转债具有较高的潜在收益，但其风险和不确定性也相对较高，不适合风险偏好较低的投资者。对于追求稳健回报的投资者来说，一级债基无疑是更优的选择。