揭秘指数基金超额收益：为什么有的基金能跑赢同类？

揭秘指数基金超额收益：为什么有的基金能跑赢同类？

引用

格隆汇

1.

https://www.gelonghui.com/p/1364650

在投资指数基金时，投资者往往会关注跟踪误差率、基金规模、管理费和托管费等指标。然而，为什么在跟踪同一指数的情况下，某些基金能够跑出超额收益？本文将深入探讨这一现象，并提供实用的选基策略。

传统选基思路的局限性

过去，我在筛选指数基金时主要关注以下几个指标：跟踪误差率、基金规模、管理费和托管费。通常会选择总体费率最低的基金，在跟踪误差率相近的情况下，优先选择规模较大的基金。这种策略背后的逻辑是，规模较大的基金流动性更好。

例如，今年上半年国家队增持了一些规模较大的ETF基金，如华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、易方达沪深300ETF（510310）、华夏上证50ETF（510050）和南方中证500ETF（510500），这些基金目前的实际规模都超过了千亿。

然而，这种策略在实际操作中存在局限性。例如，在跟踪中证500指数的ETF基金中，博时中证500ETF（159968）在相同时间跨度内的收益表现最好，超额收益超过10%，且最大回撤幅度也相对较小。这种现象背后的原因值得深入探讨。

基金规模与超额收益的关系

通过查阅多只指数基金的招募说明书，可以发现一个共同点：基金公司通常会保留5%-10%的仓位不用于完全复制指数。这部分仓位的用途主要有两个：应对基金赎回和进行增强收益策略。

应对赎回

如果基金公司将全部仓位都用于购买指数成分股，当有投资者赎回时，就需要卖出部分持仓，这会增加交易成本和管理摩擦。因此，保留一部分现金可以更灵活地应对赎回需求。

增强收益策略

基金公司可以利用这部分空闲仓位进行打新、股指期货贴水套利等增强收益的策略。根据国泰君安的研报数据，不同规模的打新基金收益存在显著差异：

• 2亿内的打新基金收益中位数为6.18%
• 2-5亿规模的打新基金收益中位数为3.95%
• 5-7亿规模的打新基金收益中位数为2.37%
• 10-20亿规模的打新基金收益中位数为2.07%

小规模基金之所以收益更高，是因为收益被分摊的人数较少。例如，10亿规模的基金通过打新赚100万，而100亿规模的基金赚200万，但前者每个单位的收益为0.1%，后者仅为0.02%。

如何选择能够跑出超额收益的指数基金

基于以上分析，我们可以制定一套更科学的选基策略：

1. 剔除规模过小的基金：规模小于1亿的基金容易被清盘，风险较高。
2. 优先选择费率较低的基金：管理费和托管费的节省会直接体现在基金净值中。
3. 关注1-10亿规模的基金：这个规模区间既能获得较好的打新收益，又不会因为规模过大而降低收益率。

以跟踪中证500指数的ETF基金为例，经过筛选后，建议重点关注以下三只基金：

• 鹏华中证500ETF（159982）
• 博时中证500ETF（159968）
• 华泰柏瑞中证500ETF（512510）

从收益表现来看，这三只基金在过去1年和5年的时间维度上都跑出了明显的超额收益，且最大回撤相对较小。

如何判断基金是否参与打新和套利

投资者可以通过查看基金的半年报和年报中的“财务报表”和“投资组合报告”来判断基金是否参与了打新和股指期货套利。如果发现相关投资记录，可以进一步分析其策略的有效性。

结语

在选择指数基金时，除了关注传统的跟踪误差率和规模指标外，还应综合考虑管理费、托管费以及基金的增强收益策略。通过科学的选基策略，投资者有望在跟踪同一指数的情况下获得更好的投资回报。

风险提示：本文所提及到的观点仅为个人思路整理，其信息均来源于公开资料，不代表买卖推荐，请谨慎参考。