亏损大市值科技龙头为何屡创新高？
亏损大市值科技龙头为何屡创新高？
近期，A股市场上出现了一个引人注目的现象：一些亏损的科技龙头股屡创新高。这一现象引发了市场的广泛关注和讨论。这些股票在人工智能产业浪潮下享受着稀缺性溢价、逆全球化下的安全性溢价以及增量资金被动化带来的流动性溢价。然而，它们的估值扩张也引发了关于泡沫的讨论。
亏损科技龙头股的"异动"
以科大讯飞为例，作为国内智能语音服务领域的领先企业，该公司2024年前三季度亏损超过10亿元，但其股价却在2024年上涨超过100%。同样，中科创达虽然2024年净利润下滑，但股价却创下历史新高。这些亏损或业绩下滑的科技龙头股为何能逆势上涨？
产业趋势：AI浪潮下的稀缺性溢价
人工智能产业的快速发展是推动这些科技股上涨的主要原因之一。2024年，全球领先的10家科技企业中，有9家都在进军人工智能行业。A股市场上，与AI相关的多个板块表现抢眼，GPU指数全年上涨64%，设备更新指数、光模块指数、ASIC芯片、AI算力等题材板块年度涨幅都超过40%。
在AI产业快速发展的背景下，这些科技龙头股享受着稀缺性溢价。以科大讯飞为例，作为国内智能语音领域的龙头企业，其在AI领域的布局和研发实力使其成为市场追捧的对象。尽管目前尚未实现盈利，但市场对其未来的发展前景充满信心。
市场环境：逆全球化下的安全性溢价
在全球地缘政治不确定性增加的背景下，逆全球化趋势为这些科技股带来了额外的安全性溢价。以半导体行业为例，2024年，我国半导体设备和材料的国产化率分别达到30%和15%，较2023年分别提升7个和5个百分点。在这样的背景下，像北方华创、中微公司等半导体设备龙头股，尽管部分企业仍处于亏损状态，但股价却屡创新高。
资金面：增量资金被动化带来的流动性溢价
2022年以来，A股参与者结构的重要变化之一便是被动基金的快速发展。ETF等被动型基金的规模持续增长，而这些基金的配置往往倾向于大市值科技股，进一步推高了这些股票的价格。据统计，2024年，A股市场中ETF基金的规模增长超过30%，其中科技类ETF的规模增长尤为显著。
估值扩张是否可持续？
面对这些亏损科技龙头股的估值扩张，市场上关于泡沫的讨论日益激烈。以美股为例，2024年年中，"科技七巨头"（Alphabet、苹果、特斯拉、微软、亚马逊、Meta、英伟达）在过去3周内市值累计蒸发1.52万亿美元，创下有记录以来的最大跌幅。这一事件引发了市场对科技股估值泡沫的担忧。
然而，也有专家认为当前的科技股估值远未达到2000年互联网泡沫时期的水平。宾夕法尼亚沃顿商学院金融学名誉教授杰里米·西格尔表示，科技股势头强劲，盈利也不错，它们的估值远没有20~25年前那么离谱，当前离互联网泡沫还很远。
投资者应该如何应对？
面对亏损科技龙头股的估值扩张，投资者需要保持理性。一方面，需要关注企业的核心竞争力和长期发展前景；另一方面，也要警惕市场情绪波动带来的风险。投资者应重点关注以下几点：
- 逻辑迭代：关注产业趋势的演变和企业战略的调整
- 数据验证：跟踪企业的关键经营指标，如订单量、用户数、市占率等
- 估值体系正常化：关注市场整体估值水平的变化
结语
亏损科技龙头股的估值扩张反映了市场对科技创新的期待和对安全性的重视。然而，这种估值扩张是否可持续，还需要时间的检验。投资者在关注这些科技龙头股的同时，也需要保持理性，关注企业的基本面变化和市场情绪的波动，做好风险管理。