管涛新书《汇率的逻辑》：解读汇率走势与存款收益
管涛新书《汇率的逻辑》：解读汇率走势与存款收益
《汇率的逻辑》：解读人民币汇率走势
中银证券全球首席经济学家管涛的新作《汇率的逻辑》，深入探讨了2020年以来的人民币汇率波动及其背后的市场和政策逻辑。书中不仅详细分析了汇率变化对国际贸易和宏观经济的影响，还提供了科学研判汇率走势的方法论。通过理性复盘和案例分析，本书为读者理解汇率市场的复杂性提供了宝贵的视角，是研究汇率问题不可或缺的权威指南。
2025年人民币汇率走势分析
2025年开年，在岸和离岸人民币兑美元汇率一度跌破7.3关口，呈现震荡趋势。中国社科院金融研究所副所长张明指出，从外部环境来看，“特朗普2.0”冲击将会显著抬升美国通胀预期，降低美联储降息幅度与节奏，美元利率、汇率将持续在高位盘整，这会导致新兴市场国家的资本流动与汇率继续承压。
短期来看，人民币对美元存在一定贬值压力。主要原因包括：
美国近期经济数据表现较好，劳动力市场仍有一定韧性，市场预期美联储降息节奏或将减缓，而欧洲、日本等经济体的经济基本面表现不佳，欧洲央行可能更快降息，日本央行释放鸽派信号，导致美元强势不减，包括人民币在内的非美货币面临一定的贬值压力。
市场预期特朗普政府将实施高关税、高通胀、高利率政策，进一步推动美元指数走强；特朗普政府可能采取的对华贸易政策增加了中国进出口的不确定性，人民币汇率将面临一定波动。
中美利差依然较大，我国市场利率仍有一定下行空间，美国市场利率变化存在不确定性。
值得注意的是，进入2025年，美元指数突破109，创2022年11月以来新高。在美元走强的情况下，包括人民币在内的新兴市场货币汇率均面临一定压力。星展银行（香港）经济研究部经济学家谢加曦指出，目前美元持续强势，美国经济仍然稳健，劳动市场保持平衡，通胀亦仍具黏性。因此，美联储降息的空间有限，导致美元对主要货币包括人民币持续偏强。同时，中国2025年将实施适度宽松货币政策，以为经济持续回升向好提供宽松的流动性环境。在这些背景下，中美国债利差日渐扩大，以致人民币存在一些贬值压力。
面对人民币汇率震荡，近日召开的2025年中国人民银行工作会议强调“稳汇率”。外汇管理局也表态称，将加力维护外汇市场基本稳定，完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理。
从政策思路来看，中银证券全球首席经济学家管涛分析称，2024年中央经济工作会议连续第三年提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。但稳定不等于固定，2024年12月以来，境内人民币汇率交易价相对中间价，以及境外人民币汇率交易价相对境内人民币汇率交易价的偏离逐步走阔，显示贬值压力和预期有所增强。保持汇率灵活，对冲击做出反应，属于正常的汇率波动，有助于及时释放市场压力、收敛汇率预期。当前，市场主体对于汇率波动的适应性和容忍度提高，外汇市场韧性增强，这是增加汇率弹性的底气所在。
汇率变动对存款收益的影响
汇率变动对普通民众的存款收益有着直接的影响。以近期美联储降息为例，美联储将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是美联储自2020年以来，4年来首次降息。美国正式开启降息潮，预示全球货币宽松时代到来，或将推动全球资产价格重估。
降息周期开启后往往伴随美元走弱。事实上，在降息预期之下，美元指数自7月份以来已明显走弱，降息后第一天，美元指数9月19日下跌0.35%（截至当天17：04）。
美元指数走弱，意味着其他非美元货币，包括人民币的贬值压力减轻。若人民币持续升值，对老百姓的影响自然很直接了，把人民币换成美元就会产生汇兑损失。比如此前在美元升值趋势下，很多老百姓热衷于将手中的存款换成美元持有，在美元走弱的趋势下这个必要性就要深思了。
但对于手里有美元，或因未来有海外消费、投资计划等而储备美元的投资者，比如子女出国求学、境外旅行、国际贸易等，可选择较长期限的美元存款以锁定当前较高的存款利率。
此外，最近两年来，美元理财“很香”。背后原因主要就是，2022年以来，美联储的一系列加息操作，使得美元资产的基准利率快速抬升，美元理财产品的收益也随之攀升，截至6月底，美元理财今年以来的平均年化收益率达到4.72%。与此同时，国内低利率的大背景下，理财产品收益率则一路下行，能够达到4%的人民币理财产品少之又少。
那美联储降息对美元理财有何影响呢？首先，降息直接导致美元存款利率下降，美元理财产品的收益率也会受到影响。但是还要叠加考虑人民币汇率，如果出现上述所说的人民币升值趋势，那么美元理财产品的实际收益可能因汇率变动而被冲抵掉。
9月19日，美联储宣布降息第二天，大部分国家货币迎来上涨，同花顺行情软件显示，16个货币中有13个货币出现对美元升值。人民币更是迎来大涨， Wind数据显示，19日14:48，在岸美元兑人民币汇率报7.0610，相比前一交易日大涨283个基点。
实用建议
关注汇率走势：普通民众在选择存款方式时，需要密切关注人民币兑美元的汇率走势。可以通过银行、财经网站等渠道获取最新的汇率信息。
分散投资：不要将所有资金都集中在某一种货币上，可以考虑将资金分散投资于人民币和美元等不同货币的存款产品。
长期规划：对于有海外消费需求的民众，如子女留学、境外旅游等，可以选择较长期限的美元存款以锁定当前较高的存款利率。
咨询专业人士：在做出重大投资决策前，建议咨询金融专业人士，获取专业的投资建议。
汇率变动是一个复杂的经济现象，受到多种因素的影响。普通民众在关注汇率走势的同时，也需要理性对待，不要盲目跟风。通过科学的分析和合理的规划，可以在一定程度上规避汇率风险，实现资产的保值增值。