股票回报的时间密码：短期情绪、中期估值、长期ROIIC

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股票回报的时间密码：短期情绪、中期估值、长期ROIIC

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股票投资回报受多种因素影响，不同时间范围内的驱动因素也各不相同。本文将从情绪变化、估值倍数变化、周期/行业、增量投资资本回报率（ROIIC）以及人员/文化等多个维度，深入分析股票回报的影响因素。

情绪变化

如果投资时间跨度为三个月，那么市场或股票的情绪变化将对投资回报产生重要影响。例如，投资者可能会根据经济数据预测澳大利亚通胀下降速度，从而推测债券收益率走低，进而交易长期股票以获取收益。

此外，套利也是短期交易的重要策略。例如，当一只股票在不同国家的交易价格存在差异时，套利者可能会押注估值差距缩小。传奇投资者本·格雷厄姆、沃伦·巴菲特以及现代投资巨头吉姆·西蒙斯都曾成功运用这种策略。

估值倍数变化

对于一年左右的投资时间跨度，股票估值的变化成为推动投资业绩的关键因素。例如，投资者可以以当前12个月远期市盈率10.25倍的价格购买Westpac（WBC），如果倍数达到12倍，则在一年内卖出，结合任何收益增长，倍数提升将带来不错的整体回报。

周期/行业

企业和商业部门呈周期性波动。有些基金经理关注行业周期，并通过收购该行业的主要公司来押注行业好转。例如，当Covid大流行首次爆发时，航空公司、酒店和旅游股都崩溃了。尽管花了几年时间，但这些行业确实恢复了，具有讽刺意味的是，它们现在是股市中高歌猛进的板块之一。

增量投资资本回报率（ROIIC）

对于5-10年的长期投资者来说，增量投资资本回报率（ROIIC）成为推动投资结果的关键因素。以一家名为ABC的公司为例，该公司拥有100美元的资产，第1年的这些资产回报率为10美元，相当于10%的股本回报率。ABC支付这些收益的50%，即5美元作为股息。它保留了另外5美元作为留存收益。

到第2年，ABC拥有105美元的资产（100美元的初始资产加上5美元的留存收益），它再次获得10%的资产回报，即10.5美元的利润。同样，ABC支付这些收益的50%，相当于5.25美元的股息。留存收益为5.25美元。

到第6年年末，收益复合增长到12.80美元，而股息增长到6.40美元，资产增加到134.05美元。这显示了股本回报率的力量，尽管积极的业务结果需要时间才能复合。

人员/文化

对于超过10年的长期投资，公司中的人员和文化对投资回报产生重要影响。虽然这些东西是无法衡量的，但它们是定性的，而不是定量的。以美国零售批发商Costco为例，其商业模式的成功在很大程度上可以归功于其文化。Costco对其员工支付远高于最低工资率的政策，这不仅会激励员工，还会激励他们长期留在公司，从而降低了与雇用和解雇员工相关的成本。