牛熊证入门：玩法、术语及风险全解析

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牛熊证入门：玩法、术语及风险全解析

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牛熊证是一种在香港市场常见的衍生金融工具，允许投资者根据对市场走势的预测进行投资。本文将详细介绍牛熊证的基本概念、玩法、交易时间、结算方式以及相关术语，帮助投资者更好地了解这一金融产品。

牛熊证是什么？牛证及熊证代表什么？

牛熊证是一种衍生金融工具，允许投资者根据对市场走势的预测进行投资。牛熊证的发行商通常是投资银行，与香港交易所及对应资产没有关联。牛熊证的有效期从3个月到5年不等，只以现金结算。

牛证：对应资产上升时，投资者将获益
熊证：对应资产下跌时，投资者将获益

例如，如果对应资产是恒生指数，当你买入恒生指数牛证时，即代表你预期恒指会上升；相反，如果你买入恒生指数熊证时，即代表你预期恒指会下跌。

什么是牛熊证街货？

牛熊证街货是指在散户投资者手上持有多于一天的牛熊证。每只牛熊证都有指定的发行量，当街货量愈大，如60%、70%的时候，散户有意沽货时便可能供过于求，牛熊证的价格或会受此影响，而偏离正股表现。

什么是牛熊证重货区？

牛熊证重货区指牛证或熊证较多街货的“收回价”位置。以牛证为例，如果较多街货的“收回价”位置距离现时恒指较近，可能代表市场认为大市能够上升，愿意作较进取的部署；而若街货较多的位置与现水平距离颇远，则或许反映投资者即使看好大市，信心亦不算特别强，故作部署时亦倾向较保守。

牛熊证玩法如何？何时会“打靶”？

牛熊证分为N类和R类牛熊证，目前香港市场上所有的牛熊证均属于“R类”。以下将讲解何谓N类牛熊证和R类牛熊证。

N类牛熊证

N类牛熊证的收回价等于其行使价。若持有此类牛熊证，当市场价格触及收回价，触发强制收回后，投资者将不会收到任何现金款项。

R类牛熊证

R类牛熊证指其收回价不同于其行使价，牛证的收回价设于行使价上方，而熊证的收回价设于行使价下方。

当市场价格触及收回价，所投资的牛熊证会被“打靶”（即强制收回）。视乎行使价和结算价的差距，投资者或收回少量现金款项（即剩馀价值），不过在最坏的情况下，投资者在被“打靶”后将不会收到任何剩馀价值。

牛熊证交易时间

牛熊证的交易时间为港股的交易时段，即上午9时30分至中午12时及下午1时至4时。

由于某些对应资产可于收市竞价交易时段买卖，收盘价变为下午4时10分后确定。这些对应资产价格会在收市竞价交易时段变化，但投资者无法买卖相关的牛熊证。如对应资产的收市价或收市水平在收市竞价交易时段结束时触及收回价，则有关牛熊证将会被强制收回。

牛熊证结算方式

如牛熊证在到期前触及收回价，将立即停止交易，被强制收回，即使该牛熊证在“打靶”后升回或是跌回收回价，牛熊证都不会再次交易。

以香港市场为例，如R类牛熊证被收回后，将进入观察期（即收回事件发生之交易时段以及下一个交易时段）。若没有触及行使价，投资者便可取回剩馀价值。若对应资产在观察期内超出行使价，该牛熊证的剩馀价值便为零。

牛熊证剩馀价值计算方法：

牛证剩馀价值 = (对应资产最低价 – 行使价) / 换股比率
熊证剩馀价值 = (行使价 – 对应资产最高价) / 换股比率

如果牛熊证直至到期都未被收回，则根据牛熊证到期日前一个交易日正股收市价结算。

牛熊证结算价值计算方法：

牛证结算价值 = (结算价 – 行使价) / 换股比率
熊证结算价值 = (行使价 – 结算价) / 换股比率

牛熊证术语

行使价：用來計算投資者在牛熊證被收回後，可取回的剩餘價值，或牛熊證到期時的結算價值。
打靶：指牛熊證的收回價被市場價格觸及，牛熊證就會因被強制收回而提早到期及停止買賣。對於牛證來說，如果對應資產價格未如預期上升，而是下跌至預設的收回價，就會被強制收回；熊證方面，如果對應資產價格未如預期下跌，而是上升至預設的收回價，有關熊證就會被強制收回。
街貨：牛熊證街貨是指在散戶投資者手上持有多於一天的牛熊证。每隻牛熊证都有指定的發行量，當街貨量愈大，如60%、70%的時候，散戶有意沽貨時便可能供過於求，牛熊证的價格或會受此影響，而偏離正股表現。
重貨區：牛熊证重货区指牛证或熊证较多街货的“收回价”位置。以牛证为例，如果较多街货的“收回价”位置距离现时恒指较近，可能代表市场认为大市能够上升，愿意作较进取的部署；而若街货较多的位置与现水平距离颇远，则或许反映投资者即使看好大市，信心亦不算特别强，故作部署时亦倾向较保守。
剩餘价值：剩餘价值为R类牛熊证被强制收回后，投资者可取回的价值。观察期为收回事件发生之交易时段以及下一个交易时段。对应资产若果在观察期内超出行使价，该牛熊证的剩餘价值便为零，否则牛证便以相关资产在观察期内的最低交易价，熊证则以对应资产在观察期内的最高交易价计算。剩餘价值便是该交易价与行使价的相差，再除以换股比率。