上市公司财务绩效与股权激励关系的实证研究
上市公司财务绩效与股权激励关系的实证研究
股权激励作为一种长期激励制度，在上市公司中被广泛应用。本文通过实证研究，探讨了上市公司财务绩效与股权激励水平之间的关系，为优化股权激励政策提供了理论依据。
一、研究背景与意义
股权激励作为一种长期的激励制度，其实施效应的前提是公司的财务绩效效果大小。因此，对公司的财务绩效对股权激励水平的作用和影响进行必要的实证分析研究，发现其在实施中存在的问题，以此来进一步改善股权激励的实施效果。
二、数据与变量选择
本文主要以沪市A股的上市公司为研究对象，选取2011年至2013年公布了股权激励方案且截止2013年底正在实施股权激励的上市公司。为保证数据的有效性，剔除了以下类别的公司：（1）数据不全或有误的公司；（2）ST类公司；（3）股权激励方案进度处于董事会议案、股东大会通过、停止实施的上市公司。共得到42个实施股权激励的样本公司。
变量选择
因变量：上市公司股权激励水平（SAR），用股权激励股票数量占公司总股本的比例来表示。
自变量：托宾Q值（Q），企业的市场价值和其资产重置成本的比值。通常，企业的市场价值 = 股票数量 × 股票价格 - 负债。重置成本指的是新建一个同样企业所需要的成本。
控制变量：
资本结构（CS）：资产负债率
公司成长性（GROWTH）：净利润增长率
公司规模（SIZE）：总资产的自然对数
市场竞争力（MCC）：营业净利率
三、研究假设与模型设计
研究假设
- 上市公司的财务绩效对股权激励水平有影响。
- 上市公司的财务绩效与股权激励水平显著正相关。
模型设计
建立多元线性回归模型：
SAR = a + b·Q + c·CS + d·GROWTH + e·SIZE + f·MCC + ε
其中，a是常数项；b、c、d、e、f为各变量的系数；ε为误差项。
四、实证分析
描述性分析
2013年实施股权激励政策的上市公司从2012年的27家上升到42家，股权激励实施水平的最大值为20.1636，比12年的11.6445增加较多，同时13年均值为4.930271，相比12年的3.310770也有一定的上升，这表明公司的财务绩效对股权激励水平有一定的影响，从而证明了假设一。
独立性T检验
SPSS软件输出的检验结果显示，显著性概率Sig.（2-tailed）为0.000，明显处于5%的显著性水平下，支持公司的财务绩效对股权激励水平有影响，还说明公司的财务绩效与股权激励水平有着显著的相关性。
回归分析
回归分析结果显示，公司的财务绩效与股权激励水平成正相关，从而验证了假设二；公司规模与股权激励水平负相关。而其他变量都未能通过显著性检验，说明在此模型中，资本结构、公司的成长性及竞争力三个变量对因变量没有产生显著的影响。
五、研究结论
- 股权激励水平与公司的财务绩效之间存在正相关关系，即如果公司的业绩较好，公司往往采用提高股权激励的水平，以充分发挥股权激励对管理人员的作用；
- 股权激励水平与公司的规模显著负相关；
- 股权激励水平与公司的资本结构、成长性以及竞争力没有显著性的关系。
本文的研究结论对于企业管理人员、投资者以及相关领域的研究人员具有一定的参考价值，可以帮助他们更好地理解财务绩效与股权激励之间的关系，从而制定更有效的激励政策。
参考文献
[1] 刘华，郑军. 高新技术上市公司股权激励与公司业绩基于自主创新的视角. 会计之友，2010.
[2] 崔梦薇. 上市公司股权激励与公司绩效关系的实证研究. 河北工业大学，2012.