深度解析香港保险公司的分红机制
深度解析香港保险公司的分红机制
当前，内地客户在购买香港保险产品时，主要偏向于分红保险，特别是重疾险和终身寿险（也称为分红储蓄险）成为了他们的主要选择。根据2023年上半年的数据，终身寿险的保费收入已占据总保费的显著比例，高达80%。然而，市场上对分红保险的评价却存在显著的差异。一部分人认为分红保单具有极高的吸引力，特别是其可观的收益——高达7%的投资回报率，让他们看到了实现家族财富传承的捷径。而另一些人则对分红保险持保留态度，他们不仅担忧内地的分红利率是否过低，而且质疑香港高额分红的真实性。
什么是分红险
分红保险是一种独特的保险合同，其特点在于保险公司会根据其经营业务的实际盈利情况，向保单持有人发放非保证性的分红。这种分红机制实质上是一种“利润共享”的安排，即保险公司和保单持有人按照预先约定的规则共同“瓜分”保险业务产生的额外盈余，这部分盈余被称为“可分配盈余”。
简而言之，分红保险不仅为保单持有人提供了传统的风险保障，还赋予了他们参与保险公司盈利分配的权利。这种保险形式具有一定的灵活性，保险公司会依据其经济状况和业务表现来决定是否进行分红，以及分红的具体比例。
因此，分红保险不仅仅是一种传统的保障工具，更是一种结合了保障与投资双重功能的金融产品。它为保险消费者提供了一个独特的投资机会，让他们能够分享保险公司的经营成果，从而增加投资回报的可能性。
分红的起源
分红保险的历史源远流长，可追溯至18世纪中期，1762年，伦敦的公平人寿保险公司（The Equitable Life Assurance Society）正式成立，其精算师威廉·摩根被誉为历史上首位获得精算师头衔的人。在深入分析公司的运营状况后，摩根发现早期保险公司收取的保费偏高，导致公司积累了大量的盈余。他认为，这种高额利润对投保人而言并不公平。
因此，摩根开始探索将部分经营利润“回馈”给保单持有人的方法，并创建了复归红利系统，这被视为英式分红的雏形。这一创新举措不仅体现了保险公司对投保人利益的关注，也彰显了保险业务中的“公平性原则”。
分红保险为保单持有人提供了一层“保费垫子”，帮助他们通过获得红利来抵御通货膨胀的压力。同时，保险公司通过收取适当的保费来管理经营风险。这种分红制度充分展现了保险公司与投保人之间的“风险共担、利润共享”的合作关系，实现了双方的互利共赢。
香港的保险业经过180多年的蓬勃发展，分红制度也日趋完善。在香港，分红形式包括美式分红和英式分红两种，满足了不同投保人的个性化保险规划需求。
综上所述，分红保险不仅是一种金融工具，更是一种体现互惠共赢精神的合作模式。它为保险公司提供了稳定的客户群体，同时也为投保人提供了投资增值的机会，共同促进了保险市场的繁荣与发展。
保险中的分红从哪来
在保险领域中，分红保险所依据的“可分配盈余”主要源于保险公司在实际运营中产生的与定价假设相偏离的额外利润。保险产品的定价是一个复杂的过程，它基于一系列精确的假设进行计算，这些假设涵盖了死亡率、重疾发生率、退保率、费用率以及定价利率等多个关键因素。
然而，由于保险业务涉及未来不确定的“风险”，这些定价假设可能与实际情况产生偏差。当这些偏差导致保险公司的实际经营结果优于预期时，就会产生额外的利润，即“可分配盈余”。这些偏差通常源于三个方面：
- 首先，死亡率差异。保险公司的定价假设基于预期的死亡率，但实际死亡率可能因各种原因（如医疗技术进步、生活习惯改变等）而有所不同，从而带来利润或损失的变动。
- 其次，费用率差异。保险公司在定价时会预估未来的运营费用，但实际运营中可能因市场环境、公司策略等因素导致费用支出与预期不符，从而产生额外的利润或损失。
- 最后，投资利率差异。保险公司的资金主要投资于固定收益类资产，如债券等。当实际投资利率高于定价假设中的预期利率时，保险公司将获得更高的投资收益，反之则可能面临投资损失。这些投资利率的差异也是“可分配盈余”的重要来源之一。
具体来说，死亡率、费用率以及定价利率的实际数据与假设之间的差异，将直接影响“可分配盈余”的产生。在保险公司的经营过程中，这些差异可能带来额外的利润，也可能带来亏损。而分红保险中的分红，正是由保险公司根据这些偏差所获得的“可分配盈余”中，按照一定比例分配给保单持有人的部分。
对于储蓄分红险而言，其“可分配盈余”主要来源于投资收益。保险公司将收取的保费交由专业的投资团队进行运作，通过投资获取收益，从而积累“可分配盈余”。值得注意的是，这部分盈余实际上是超出定价假设部分的“保费垫子”。按照保单分红的基本原则，这部分盈余的大部分应归属于保单持有人。从这个角度看，保险公司实际上扮演着为投保人服务的角色。
它们不仅提供了世界上最顶尖、最安全的投资团队来管理这部分资金，确保了投资收益的稳定，还主动与保单持有人分享大部分的“额外利润”。而保险公司自身则仅从中收取管理费用，这种模式确实难能可贵。
在监管方面，大陆的保险公司被要求将不少于70%的“可分配盈余”分配给保单持有人。而在东南亚的一些国家和地区，如新加坡、马来西亚，这一比例更是高达不少于90%。在香港保险市场，一些领先的保险公司如保诚及安盛，更是承诺将不少于90%的“可分配盈余”直接分配给保单持有人。即便在其他没有明确规定分配比例的香港保险公司中，它们在派发红利时，也通常遵循“保单持有人优先”的基本原则。在某些投资表现不佳的年份，一些公司甚至会动用自己的资本金来“补贴”保单持有人，以确保他们的利益不受损害。
英式分红和美式分红
在香港的保险市场上，分红保单主要有两种形式：英式分红和美式分红。尽管两者在市场上均展现出各自的卓越表现，但对于许多消费者来说，它们之间的区别可能并不十分清晰。
英式分红
英式分红，也被称为保额分红，其分红机制与股票送股有着异曲同工之妙。具体来说，英式分红是按照保险合同的保额进行分配的，每年的红利都会以保额的形式增加到保单的总保额中。这就意味着，你的保单保额会随着年份的累积而增长，而不是直接获得现金分红。
当你想从保单中提取现金时，你需要通过减额套现或者部分退保的方式来实现。这是因为英式分红派发的面值实际上是用于身故赔偿的，而非直接以现金形式存在。在提取现金时，你需要将保单的红利面值折算为现金价值，而这个折算过程就涉及到了“折现率”的概念。
折现率是一个会根据时间和市场投资环境变化而变动的数值。一般来说，如果你越早提取红利，折现率就会越低（例如80%），这可能导致你在提取时面临较大的折现损失，实际提取到的红利金额也会相应减少。因此，在享受英式分红带来的保额增长时，也需要考虑到未来可能面临的折现问题。
以“隽S”产品为例：
实际上，这种提取机制也是英式分红保单早期存在的一种惩罚机制，它涉及到英式分红底层的投资标的。这类产品通常投资于封闭期较长的标的，就好比我们购买了一支封闭期为1年的多头私募基金。如果在购买后的几天内需要紧急用钱，该怎么办呢？基金合同规定，违约赎回将产生30%的违约费用，这个费用等同于“折现率”。随着时间推移，封闭期结束后，我们可以自由赎回份额，变现折扣率会逐渐接近于1。这时再提取红利就不再产生损失。因此，对于英式分红的终身重疾险来说，一般不会涉及折现损失，除非在合同封闭期内退保。
美式分红
美式分红（现金分红）：则不同，它分的是现金，可以随时支取，也可以用于抵缴保费，同时也可以留存在现金账户中继续增值。美式分红的派发机制类似于购买股票后，公司分配现金股息。比如，拥有1000股股票，公司分配100块现金股息，这100块将直接派发给股东。美式分红的现金红利是立即可见的，因为没有转换面值和现金的概念。美式分红的底层投资标的更偏向于灵活度较高的资产，例如债券和货币基金，因为它们的封闭期较短，甚至没有封闭期，投资者可以随时进行灵活赎回。
无论是英式分红还是美式分红，它们都由保证部分和非保证部分组成。其中，非保证部分包括复归红利（或周年红利）以及终期红利。英式分红的复归红利每年以面值的形式派发，而美式分红则以现金形式每年支付周年红利。这两种红利派发方式都是确定的、保证的。
然而，在这两种分红形式中，所谓的「终期红利」实际上都是非保证的。尽管在计划书中我们可能看到一个确定的数值，但这并不意味着它是百分之百能够实现的。保险产品的终期分红通常会根据每年的投资状况进行适度调整。为了平衡每年红利收益的不稳定性和达成率，保险公司通常会利用一些投资衍生品或债券来调整终期分红。因此，终期红利的实际派发可能会受到投资表现等因素的影响，而不是完全确定的。
如何快速区分出两者
要快速区分英式分红和美式分红，有两种简便方法：
- 查看产品描述：仔细阅读产品小册子或中文计划书。如果文档中出现了诸如“周年红利”、“每年红利”、“同年红利”、“保证可支取现金”等字样，通常意味着这是美式分红。而如果出现了“复归红利”、“归原红利”、“保额增值红利”等字样，则一般是英式分红。另外，可以查看英文版本的计划书，英文描述通常更为直接，例如“Reversionary Bonus”表示复归红利，一般对应英式分红；“Cash payments / Dividends”表示现金支付，通常对应美式分红。
- 理解分红形式的类比：将两种分红形式简单类比到基金投资中。英式分红类似于基金投资中的“红利再投资”，即分红再次投资，产生复利效应。而美式分红则相当于基金中的现金分红，投资收益可以随时提取。这种比喻有助于理解两种分红方式的本质差异。
通过以上两种方法，可以快速区分出产品采用的是英式分红还是美式分红，简单地类比，英式分红类似于基金投资中的「红利再投资」，产生复利效应，而美式分红则相当于现金分红，可以随时提取红利。这两种分红形式各有优势，英式分红资金使用率较高，收益相对较高；而美式分红采用周年派息，具有较好的流动性。
保险公司怎么保证分红的稳定派发
保险公司为了保证分红的稳定派发，通常会采用一种称为“缓和调整机制”的方法，无论是英式分红还是美式分红。
在投资收益较好的年份，保险公司会保留部分收益，将其存入一个名为“分红特别储备金”的账户中。而在投资收益不佳的年份，保险公司则会利用这个特别储备金，补发部分收益，以确保分红的派发稳定性。
以友X在2022年度的年报数据为例，尽管去年亏损了300多亿，但是股东权益仍然维持在600多亿。到今年，虽然股东权益减少至300多亿，但其中的一部分资金被用来补足分红的派发，金额高达200多亿。这种机制保障了投保人的分红权益，确保了分红的稳定性和可持续性。
计划书书中的数据来源
保单计划书中的数据来源一直是消费者关注的焦点，许多人对其真实性和可信度持怀疑态度。那么，这些数据是如何得出的呢？是否只是保险公司随意填写的呢？接下来，我们将详细解释这些数据的生成过程。
首先，我要强调的是，保单计划书中预期情景、乐观情景和悲观情景的数值并非保险公司随意填写，而是必须依法披露的信息。这些数据的披露旨在确保销售过程对消费者透明，避免误导。这些数据同样需要经过保险监管机构的严格审批，以确保其准确性和合法性。
实际上，当保险公司开发一款储蓄分红险时，他们会采用专业的投资收益情景模拟器。这些模拟器根据保险公司设定的不同投资配比，模拟未来各个保单年度的投资收益情况。每一种情景都是对未来数百年可能发生的投资环境的一个预测。通过模拟器，可以模拟出成千上万种不同情景下，保单未来各个年份的收益情况。
这些预期收益的数据是通过模拟器测算得出的，代表了中等水平的预期收益。由于政策的强监管，保险公司不仅仅披露了中位数收益（即预期收益），还披露了悲观情景和乐观情景的收益数据，以作为参考。这种做法是为了防范极端情况下的风险，保护消费者的权益。当然，这些数据也受到整体金融环境的影响，可能会有一些波动。
强监管机制下的利好
在强监管机制下，香港保险监管机构采取了一系列措施，其中包括于2017年1月1日正式施行的GN16条文，以及最新修订的GN16规定，将于2024年开始执行。根据这些规定，保险公司被要求在其官方网站上公布分红保单的红利实现率和过往派息记录，并且需要详细说明分红的计算方法。这一政策实际上迫使保险公司尽力实现计划书上所承诺的预期收益。这种透明度的提高不仅有助于吸引更多客户购买产品，也使整个保险行业变得更加透明。
这种监管机制对保险公司和消费者来说都带来了利好。如果保险产品的历史分红率数据非常出色，这无疑为保险公司树立了良好的形象，相当于为其打了广告。但是，如果分红率数据较差，这也会减少销售期间对消费者的误导，使得购买保险产品的决策更为客观和明晰。因此，这种强监管机制为保险市场带来更高的透明度和可信度，为保险行业的健康发展创造了良好的环境。
如何计算分红实现率
分红实现率和总价值比率无疑是评估保险产品性能的关键指标。在英式分红和美式分红两种模式下，能否实现计划书中承诺的非保证利益水平，对于评估产品的实际表现至关重要。
为了更准确地评估产品性能，我们可以结合经过严格情景模拟的样本计划书演示，同时参考多年的历史分红实现率数据。
分红实现率
分红实现率，或称履行比率（英文为Fulfillment Ratio），是评估非保证利益在特定时间内实际履行情况的重要指标，它反映了客户购买产品时，建议书中所承诺的非保证利益在现实中实现的百分比。这一数据能够帮助我们更全面地了解产品的实际表现，从而做出更明智的投资决策。
总现金价值实现率
总现金价值实现率，也被称为总价值比率（英文为Total Value Ratio），是衡量实际总现金价值与建议书中所列明的预期总现金价值之间差异的一个指标。这里的总现金价值涵盖了保证利益和非保证利益两部分。由于非保证利益在总价值中仅占据一部分比例，而保证利益则是100%确定的，因此，在任何一个保单年度中，总现金价值实现率都会高于或等于红利实现率，尤其是在非保证利益的部分实际表现良好时，这种差距将更为显著。
在评估公司过往的分红实现率时，有一个关键点不容忽视。保单在某个年度的红利实现率是基于截至该年度末的累积红利来计算的。对于新推出的分红保单，前几个年度派发的红利往往较少，甚至可能为零，因此实现这些初步年度的红利派发目标相对容易。但随着时间的推移，累积的预期红利会逐渐增加，这使得在后续年度实现预期的红利派发目标变得更具挑战性。因此，对于新推出的分红产品，我们不应过分依赖初期的分红实现率作为评估标准，而应更多地关注后续年度的数据，以获取更具参考价值的信息。
最后
- 分红险的机制深刻体现了保险公司在其经营活动中所坚守的“公平性原则”。全球各大保险公司均致力于将大部分的额外利润回馈给客户，这不仅彰显了公平与互惠的核心理念，也强化了保险公司与客户之间的信任与合作关系。
- 在深入了解英式分红和美式分红的差异后，我们强烈建议投资者们更加细致地研究分红产品的独特特性和其背后的投资策略。通过全面评估分红实现率的达成情况，投资者可以做出更加明智和合理的投资决策。这种全面而综合的考量方式，无疑是实现财务目标的关键所在。
- 在香港保险业受到严格监管的背景下，整个行业正逐渐展现出更加理性和透明的特质。在这个数据驱动的时代，我们鼓励投资者们积极参考并利用有价值的数据，以便做出更加明智和精准的保险选择。我们期待中国香港的保险业能够继续保持其繁荣发展的态势，为我们带来更多新的机遇和可能性。