市盈增长比率估值法PEG：搞懂成长股估值逻辑，以贵州茅台、老板电器为例进行测算
市盈增长比率估值法PEG：搞懂成长股估值逻辑，以贵州茅台、老板电器为例进行测算
市盈增长比率估值法（PEG）是评估成长股价值的重要工具，它在市盈率（PE）的基础上考虑了企业未来的成长性。本文将详细介绍PEG的计算方法，并通过贵州茅台、泸州老窖和老板电器三个案例，展示如何运用PEG估值法进行股票估值。
什么是市盈增长比率估值法（PEG估值法）
公司的价值取决于其未来的发展潜力，市盈增长比率估值法（PEG估值法）正是将公司的未来成长纳入考虑，从而更好地评估企业的合理价值。市盈增长比率（PEG值）由英国的Jim Slater（吉姆·斯莱特）发明，后因彼得·林奇而闻名投资界。PEG是在市盈率估值的基础上发展起来的，反映了公司成长性对公司价值的影响。
市盈增长比率（PEG值）的计算公式为：
市盈率（PE）/企业净利润增长率（G）
其中，市盈率（PE）可以通过两种方式计算：一是用股票价格除以每股净利润，二是用股票的总市值除以企业年度净利润。
企业净利润增长率通常采用近十年或近五年的净利润复合增长率，以消除经济周期波动的影响。
市盈率VS市盈增长比率
- 市盈率(PE)： 用来估算股价是否便宜或昂贵。
- 市盈增长比率(PEG)： 用来估算成长股的股价是否便宜或昂贵。
投资成长股时，尤其是公司快速成长、市盈率不断升高的股票，单纯用市盈率容易错失买股时机，因为市盈率在计算时没有考量到公司未来成长性，这时就需要市盈增长比率(PEG)来评估，市盈增长比率在计算时，将公司未来获利成长因素纳入考量，让投资人能评估这间公司未来成长性，可以说是市盈率的进阶版。
如何理解市盈增长比率（PEG值）
- 当PEG数值等于1的时候，就是股票估值合理或市场有效。
- 当PEG小于1且大于零的时候，就是股票价值被低估，而且数值越小证明低估越明显。
- 当PEG大于1的时候，就表示股票的价值被高估，越大证明高估或泡沫越明显。
PEG的发明者吉姆·史莱特(Jim Slater)认为，市盈率与增长比率的合理股价为1倍(无成长的情况)，若高于1.2倍以上，可以评估是否卖出；小于1倍则代表股价被低估，低于0.75倍以下(最好能低于0.66)，就是买进好时机。
如何正确使用市盈增长率估值法（PEG估值法）
PEG估值法适用于基本面好、业绩增速快的成长股。对垃圾股、周期股则存在明显不足，甚至推导得出匪夷所思的结论。
PEG估值法重点关注于企业成长性，尤其是净利润增长率这一要素，而对于企业评估的其他各类因素，如融资杠杆、商业模式、行业壁垒等等，则几乎没有考量在内，存在较大的片面性。
实践中，PEG估值法通常是用企业的当前市盈率，除以企业未来35年的净利润的复合增长率。或者是用公司当前股价，除以企业未来35年的每股收益的复合增长率。
例如，一只股票的当前市盈率为20倍，其未来5年的预期净利润复合增长率为20%，那么这只股票的市盈增长比率值就是1。企业的市盈增长比率PEG值等于1，表明市场赋予这只股票的定价可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为该公司的业绩成长性会高于市场的预期。如果PEG小于1，则这只股票的价值就可能被低估，或市场认为该公司的业绩成长性会低于市场的预期。
通常来说，PEG低于0.75甚至低于0.66，则更具备投资价值。实际股票投资中，对于成长型股票，其PEG值往往会大于1，甚至在2以上。投资者愿意给予其高估值，表明该公司未来很有可能会保持业绩的快速增长。
从这里我们可以看出，PEG估值法的运用困难在于，对于未来利润增速的准确评估，这个要看你对公司以及公司所在行业的理解程度，需要你对这家公司的经营状况的未来净利润增速的精准判断。
市盈增长比率估值法（PEG估值法）运用举例
按照PEG估值法思路，我们以贵州茅台、泸州老窖、老板电器为例，分别计算企业估值情况。
贵州茅台测算案例
贵州茅台2023年业绩公告显示，净利润为735亿元左右，增长17%。
目前，贵州茅台的滚动市盈率（TTM）为29.49倍（2024/3/9）。
采用PEG估值法，难点在于未来3-5年的净利润复合增长率。公司的主营业务非常清晰和明确，直接选取净利润指标，不用考虑扣非净利润来代替使用。
我们先来考察三个增长率数值，一是当期净利率同比增长为17%左右；二是近十年滚动平均净利润增长率为17.79%；三是近十年净利润复合增长率为16.95%。因此，净利润增长率，选取16.95%。
因此，PEG=29.49/16.95=1.74，存在明显的高估或泡沫。
实际来看，只要贵州茅台的市盈率PE低于25倍，是非常愿意买入持有的，毕竟未来3-5年甚至更长时间内，基于产品销量及售价仍有巨大空间，公司净利润及双位数的增长的确定性是极强的。
泸州老窖测算案例
按28%增长率预测2023年业绩，净利润为132.74亿元，增长28%。
目前，泸州老窖的滚动市盈率（TTM）为19.20倍（2024/3/9）。
采用PEG估值法，难点在于未来3-5年的净利润复合增长率。公司的主营业务非常清晰和明确，直接选取净利润指标，不用考虑扣非净利润来代替使用。
我们先来考察三个增长率数值，一是当期净利率同比增长为28%左右；二是近十年滚动平均净利润增长率为23%；三是近十年净利润复合增长率为31.18%。因此，净利润增长率，选取23%。
因此，PEG=19.20/23=0.84，存在一定的低估或投资机会。
实际来看，泸州老窖未来净利润和中高增长能够维持多久不太好说，甚至在看来必然无法长久，目前估值也就接近处于合理投资区间。
老板电器测算案例
按10%增长率预测2023年业绩，净利润为17.30亿元，增长10.05%。
目前，老板电器的滚动市盈率（TTM）为13.65倍（2024/3/9）。
采用PEG估值法，难点在于未来3-5年的净利润复合增长率。公司的主营业务非常清晰和明确，直接选取净利润指标，不用考虑扣非净利润来代替使用。
我们先来考察三个增长率数值，一是当期净利率同比增长为10.05%左右；二是近十年滚动平均净利润增长率为11.12%；三是近十年净利润复合增长率为11.66%。因此，净利润增长率，选取10.05%。
因此，PEG=13.65/10.05=1.34，存在一定的高估或泡沫。
实际来看，老板电器作为厨卫行业的龙头企业，近些年面临房地产行业调整，业绩增长和估值也在逐步下滑，目前估值整体有点偏高，有待进一步回调至合理区间。
最后，PEG估值法是一个简单但有限的估值方法。虽然它可以提供一个相对直观的评估结果，但在实际应用中需要结合其他因素进行综合分析，以准确评估一家公司股票的投资价值。
知识并不难，难的是学以致用。学习的目的并不是马上就可以赚钱，而是让我们多一分看问题和分析问题的能力，希望我们都能在将来的投资中收获满满。
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