市场活跃度降低，短期或延续震荡

市场活跃度降低，短期或延续震荡

2024年11月中国制造业PMI为50.3%，前值50.1%；非制造业PMI 50.0%，前值50.2%。新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间，同时大小企业景气度分化有所缓和，显示一系列增量政策持续协同发力，需求进一步改善。

基本面回顾与资产配置展望

2024年11月中国制造业PMI为50.3%，前值50.1%；非制造业PMI 50.0%，前值50.2%。新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间，同时大小企业景气度分化有所缓和，显示一系列增量政策持续协同发力，需求进一步改善。

海外方面，11月26日电，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。受此影响本周海外避险情绪升温，黄金延续上行。

A股市场回顾与展望

本周（11月25日-11月29日）两市日均成交为15230.85亿元，较前一周减少1833.54亿元，显示出市场交易情绪整体继续降温。本周市场回暖主要受到微盘股及小盘股的带动，大盘股及中盘股交易活跃度下降。

11月23日，经济观察报获悉，下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率等具体指标，提出明确的量化要求。当前政策增量以化债、地产为主，其他政策特别是扩内需领域进入发力的空窗期，需耐心等待12月上旬中央政治局会议以及中央经济工作会议部署。短期市场或延续震荡走势，建议关注红利低波偏向防守的板块或具有独立景气度的方向如AI应用。

大类资产周度影响因素变化

A股市场重要指标跟踪监测

股指估值水平一览

A股市场震荡回暖，各宽基指数估值分位数普遍小幅上升，深证成指和上证指数估值提升幅度居前。

A股风险溢价与股债性价比

权益市场本周小幅回暖，A股风险溢价随之上升；上证红利指数本周小幅回落，股债性价比小幅上升。

换手率变化

各指数换手率出现分化，wind微盘股指数、中证2000指数换手率上升，中证500、上证指数、创业板指下降幅度较为显著。

资金监测

两市日均成交为15230.85亿元，较前一周减少1833.54亿元，显示出市场交易情绪继续降温。

行业轮动与赚钱效应

行业轮动速度继续回升，显示赚钱效应减弱，题材行情的持续性有所降低。

下周重点关注

12月2日，美国ISM制造业PMI
12月6日，美国11月非农就业人口变动及11月失业率

重点关注：若美国11月非农就业人口变动及11月失业率回升，则12月美联储降息可能性升高，海外流动性有望回暖。

风险提示

经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性。