2024年券商板块总结和2025年展望

2024年券商板块总结和2025年展望

2024年，我国证券行业经历了诸多变革与调整。从行业整体发展来看，虽然面临诸多挑战，但也在政策推动下迎来新的发展机遇。本文将对2024年券商板块进行总结，并对2025年的发展趋势进行展望。

一、我国证券行业发展及现状

我国证券行业起步晚，发展过程中也碰到过一些困难，比如2005年之前我国上市公司存在大量非流通股，又比如我国股市参与者以散户为主，造成股市波动幅度较大，这也增加了证券公司的经营难度。在完成了股权分置改革后，我国资本市场迎来了快速发展，通过健全多层次资本市场服务体系，2014年与2016年先后引入了沪港通、深港通，2021年北京证券交易所开市，市场结构进一步完善。2023年2月1日，证监会宣布，全面实行股票发行注册制改革正式启动，这意味着A股迈入全面注册制的新时代。我国实施注册制后不仅加强待上市公司的审核，还加大了退市力度，从而提高了上市公司整体质量。

证券公司的发展离不开资本市场，只有资本市场足够强大，证券公司才能实现稳健经营。我国资本市场已经是全球第二大市场，但还不够强，因此我国必须对资本市场实施一系列改革措施。2024年4月12日国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，推动资本市场高质量发展。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。过去十多年被广大投资者诟病的我国资本市场重融资、轻投资情况在2024年得到了很大改变，关于投资与融资，吴清主席谈到投资与融资是一体两面的、不能分割的，这两大功能相辅相成，没有投资就没有融资，没有买方就没有卖方，只有投融资平衡发展，资本市场也才能够形成良性循环。截至2024年11月底，我国沪深两市总共有5122家上市公司，仅仅较2023年底增加了15家。

目前我国A股上市证券公司大约有50家，证券公司上市比例超过了37%，这表明国家对于证券行业发展的支持是非常积极的，但是我们证券公司与美国投行相比普遍显得比较弱小。截至2025年1月3日，我们券商板块总市值仅3.14万亿，同日在美国市场摩根士丹利市值2000亿美元，高盛市值1800亿美元。所以2024年我们证券公司迎来了并购潮，最引入注目的就是国泰君安吸收合并海通证券，相信随着券商合并潮的到来，我国证券公司竞争力将有所增强。

二、2024年券商板块总结

中国证券业协会数据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，实现净利润1378.33亿元。2024年上半年，证券行业实现净利润799.9亿元，同比下降5.95%。2019年-2022年券商行业净利润分别为1230亿元、1575亿元、1911亿元和1423亿元。也就是说，最近5年券商行业利润先扬后抑，基本上与大盘走势重合。

所以，证券行业具有很强的周期性，能否在券商股上赚大钱取决于能否准确预测大势。我国股市一般上涨时间不会超过2年半，一般下跌时间也很少超过4年，如果券商行业利润出现2-3年下滑，券商股PB下降至1.2倍左右就可以进行长期布局了。当券商利润暴增或者连续3年左右上升时获利了结。

这两年股市调整，金融行业反腐，券商纷纷降薪，这对券商提高利润有一定帮助，因为券商最主要的资产是人，这和制造业有所不同。此外，在已披露年报的22家上市券商中，共有19家券商“董监高年度薪酬总额”出现下滑，占比86%。

2023年7-8月份中央层面再次强调“活跃资本市场”，券商股有过一波大幅上涨行情，之后印花税减半政策利好落地，券商股持续下跌。2024年合并重组题材持续发酵，部分券商也因此实现了一定幅度上涨。2014-2015年申银万国通过兼并宏源证券实现了上市，海通、广发都是借壳上市。2018-2023年除了湘财借壳上市，几乎没有券商重组，大部分券商通过IPO上市，最近几年市场热衷于炒作次新券商，所以未上市券商上市的积极性很高。

目前部分券商间的兼并重组已经接近尾声，国联证券购买民生证券资产完成过户，正式持有民生证券99.26%股份。浙商证券已经发布关于收购国都证券股份有限公司股份完成过户的公告，公司目前持有国都证券19.97亿股股份，占国都证券总股本的34.25%。还有几家券商重组仍在进行中，太平洋与华创证券的合并申请还需要经过监管核准。平安集团旗下方正证券与平安证券合并正在按节奏推进中。此外，西部证券发布公告称，拟筹划以支付现金方式收购国融证券64%股份，国信证券发布公告称拟筹划收购万和证券53.0892%股份。国泰君安吸收合并海通证券将于1月9日上会审议，这也将成为2025年上交所审议的首个并购重组项目。预计做大做强券商政策将持续多年，未来重组题材将是激发券商股上涨的催化剂。未来券商大量合并有利于减少行业内卷，券商做大做强也有利于更好地服务客户，降低运营成本，增强风险承载力。

2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜表示提供“证券、基金、保险公司互换便利”，向股市投入规模5000亿，提供“股票回购增持专项贷款”,向股市投入规模3000亿。9月27日政治局会议提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。受利好政策鼓舞，券商板块集体大涨，市场对于牛市预期升温。

三、2025年券商行业展望

虽然券商可能爆发力不及以往，但是买券商股的好处很多，比如，券商大多是国企，信息透明，研究起来方便。随着监管趋严，券商出现重大风险的可能性下降，而且只要市场进入牛市券商利润一定会大幅上升，买入券商股不用担心在牛市中踏空。目前我国资本市场影响力正在加大，也出现了一些有利于券商的因素，所以2025年值得重点关注券商板块。

2021年以来我国房地产市场迎来深度调整，2024年房屋新开工面积可能仅有2020年1/3左右，据测算到2024年末我国房地产总市值可能在400万亿左右，我国居民存款到2024年末可能会达到148万亿，而截至2025年1月9日我国沪深两市股票总市值大约在81.9万亿，这意味这储蓄搬家至股市仍有较大空间。随着传统产业逐渐过剩，我国经济增长将更多依靠新质生产力，而股市长期低迷将压制直接融资，不利于创新企业发展，因此，活跃资本市场，提振投资者信心，进而促使股市长期走牛利国利民。

目前我国券商股ROE非常低，2023年50家上市券商平均ROE4.58%，2024年前三季度平均ROE 3.45%，但不能因此下结论认为券商股没有投资价值，2024年很多有色股大幅上涨，这些有色股的ROE同样很低，有色股上涨是因为有色类商品价格大涨。2024年9月份以来，股市成交量大增，融资余额大增，所以，券商股的基本面改善是毋庸置疑的，股价理应有所上涨。

具体来看，上轮牛市（2019-2021年）上海和深圳交易所单个季度成交金额最高也就只有37万亿和45万亿，2024年四季度上证和深圳成交金额达到了44.6万亿、66.5万亿。截至2025年1月9日两市融资融券余额18236亿元，较2024年三季度末大幅增长4143亿元。截至2023年末，我国公基金资产规模为27.60万亿，存续私募资产管理业务总规模20.32万亿。截至2024年11月末，我国境内163家公募基金管理机构共管理公募基金资产31.99万亿，存续私募基金资产规模19.90万亿。2023年8月份我国证券印花税减半征收，近几年两融利率持续下降，交易成本下降叠加融资费率下降均有利于提高各类投资者参与股市的积极性，可以预见A股市场成交量有望维持高位，这对经纪业务与信用融资业务占比较高的券商形成较大利好。

同时，2024年以来我国新股、可转债发行速度大幅下降，2024年1-11月份我国股票筹资额仅3268亿元，而2021-2023年股票筹资额分别有14746亿元、13182亿元、9170亿元，对投行业务占比较高的券商形成较大利空，因此，投资券商股时可以剔除一些投行业务占比高的券商。

考虑到证券行业属于周期行业，看市盈率进行投资容易被误导，往往在券商股市盈率比较高的时候买入反而可以买在相对低位，相对而言看市净率犯错的概率更小。截至2025年1月9日，券商板块整体市净率1.31倍，银行板块整体市净率0.56倍，一般进入牛市后券商与银行市净率比值就会上升，进入熊市后则会下滑，1月9日券商与银行市净率比值为2.34，如果股市持续走牛，那么比值可能会继续上升。目前港股上市券商估值仍大幅低于A股券商，部分港股上市券商股息率超过了5%，具备较大的投资价值，2025年美联储仍有望降息2-3次，在香港金管局跟随美联储继续降息以后港股上市券商或将有所表现。