中国重工与中国船舶重组遇冷：市场为何不买账？

中国重工与中国船舶重组遇冷：市场为何不买账？

引用

东方财富网

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https://caifuhao.eastmoney.com/news/20240920173316417421990

2024年9月，中国重工与中国船舶宣布进行千亿级别的换股吸收合并。然而，这场被寄予厚望的重组却并未赢得市场的热烈反响。复牌首日，中国船舶股价涨幅收窄至3.32%，中国重工更是下跌2.41%。这一反常的市场表现引发了广泛关注。

2024年9月19日，中国重工（601989）与中国船舶（600150）披露了千亿级别的换股吸收合并事项并复牌。然而，市场表现却令人意外：中国船舶开盘上涨7.39%，但收盘时涨幅收窄至3.32%；中国重工则更为低迷，盘中最大跌幅一度超过5%，收盘时跌幅收窄至2.41%。

这场被寄予厚望的“南北船”合并，为何没能赢得市场的掌声？

重组方案与市场反应

根据重组方案，中国船舶将以37.84元/股的价格换股吸收合并中国重工，后者定价为5.05元/股，换股比例为1:0.1335。交易完成后，中国重工将终止上市并注销法人资格，中国船舶成为存续公司。这场重组交易金额达到1151.50亿元，是A股市场十年来规模最大的吸收合并交易。

然而，市场的反应却出人意料。2024年9月20日，中船系异动下跌，中国重工跌7.41%，股价报收4.50元，总市值1026亿元；中国船舶跌6.05%，股价报收33.88元，总市值1515亿元。

市场反应背后的原因

市场的冷淡反应可以从多个角度进行分析：

1. 预期提前消化：在停牌前，两家公司的股价已经出现了大幅上涨，累计涨幅均超过17%。当重组消息公布后，市场可能认为这是“利好兑现”，因此股价出现了回落。而停牌前的股价大跌，无疑也给投资者带来了不小的心理压力。

2. 换股价格设定：中国重工的换股价格低于市场预期。在停牌前，两家公司的股价之比为7.008，而换股比例为7.4931。这意味着，中国重工的投资者若想保持原有的持仓比例，最佳做法是卖出手中的中国重工股票，再买入中国船舶股票。但若所有投资者均如此操作，将导致中国重工股价下跌。

3. 现金选择权影响：两家公司的现金选择权价格分别为120个交易日均价的八折，即中国船舶30.27元/股、中国重工4.04元/股。虽然现金选择权的设定是为了保护中小投资者权益，但定价低于市价，可能引发中小股东的不满。

4. 内幕交易风险：中国重工在公告中提到的内幕交易风险，也让人不得不对这次重组的“纯洁性”打上一个问号。毕竟，投资者的神经已经变得异常敏感。

业绩表现与市场态度

从两家公司的业绩来看，2024年上半年，中国船舶实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%；净利润14.12亿元，同比增长155.31%。同期，中国重工实现营业收入221.02亿元，同比增长31.05%；净利润5.32亿元，同比增长177.13%。

尽管业绩亮眼，但市场的冷淡反应，或许也反映了投资者对于国企重组的普遍态度。总的来说，这场“南北船”的合并，虽然看似风光，但并无太多惊喜。这或许提醒我们，在资本市场，重组并非万能钥匙。