超额收益的基石——资产配置

超额收益的基石——资产配置

“最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先作好准备。”——霍华德・马克斯

一个理性策略不依赖预测股价，其隐含的基本假设是：“价格的短期预测成功率不会高于50%且无法使用方法提高，股价脱离基本面的涨跌，由不可控的运气因素占主导。”这样就只需要考虑两方面问题，包括资产配置与提高赔率。

“资产配置是投资市场唯一的免费午餐”，根据马科维茨的资产组合理论，合理的资产配置能够降低整体风险的同时使利润最大化。选择相关性不高的一系列资产，如股票、债券、REITs、甚至不动产，设计一个可量化的方法计算各个品种的投资赔率，按赔率高低控制配置比例。

构造一个分散化的投资组合可以使大数定理发挥作用，投资组合收益的数学期望才能稳定实现。分散投资并不等价于极度分散，这和巴菲特、费雪所说的集中持股并不矛盾：10 到 20 只左右的优质股票，前5持仓占比经常超过50%以上。

当无法改变交易胜率，那就改为提高赔率（即，收益/损失比）。长期赔率=企业基本面带来的长期回报/股价波动造成的损失

提高赔率的方法很多，利用安全边际和护城河压缩损失空间来缩小分母，高成长企业和逆向投资可以放大收益空间扩大分子。各种价值投资流派都是提高长期赔率的有效方法，包括格雷厄姆、彼得·林奇、菲利普·费雪、约翰·邓普顿、霍华德·马克斯等等。无论指数上行或下行，高赔率资产的潜在长期回报最终都能覆盖股价波动损耗，形成“非对称收益”，超额收益不再依赖交易差价实现。

资产配置的本质，是让数学规律替代主观判断，将投资从“猜涨跌的赌博”转化为“概率驱动的工程”。

本文原文来自雪球App