买断式逆回购是QE吗？央行启用该工具的三大考量

买断式逆回购是QE吗？央行启用该工具的三大考量

引用

新浪网

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https://finance.sina.com.cn/roll/2024-10-30/doc-incuhrzm3907059.shtml

买断式逆回购是QE吗？近期，中国央行启用这一货币政策工具引发市场广泛关注。本文将从专业角度详细解析买断式逆回购与QE的区别，并探讨中国央行启用该工具的目的和意义。

买断式逆回购与质押式逆回购的区别

买断式逆回购与质押式逆回购的主要区别在于债券所有权的转移：

• 质押式逆回购：资金融入方（公开市场一级交易商）所抵押的债券将冻结在自己的账户中，抵押债券所有权仍归一级交易商，债券利息也归一级交易商享有。央行无法将抵押债券在二级市场上做流通交易。

• 买断式逆回购：央行从公开市场一级交易商处购入债券后，所购债券的所有权将转移至央行。央行享有这笔债券的利息，并可以在二级市场上质押或卖出。

买断式逆回购与QE的区别

虽然买断式逆回购操作中，操作债券（尤其国债）会进入央行资产负债表，但其与QE有本质区别：

1. 常规性与非常规性：

• 买断式逆回购属于常规货币操作，不带有特定目的，只为管理常规市场货币缺口，并且带有一定期限，最终货币效果是流动性中性。
• QE是在特定情境之下，央行普通货币工具失效、不得不采用非常规政策达成特定目的。并且QE投放流动性期限更长，购买资产可以是非常规资产。

2. 流动性特征：

• 央行直接购买国债，是一种投放长期基础货币手段。
• 买断式逆回购操作，在长期来看则体现为流动性中性。因为对买断式逆回购而言，虽然央行在存续期间进行了流动性投放，但这毕竟是回购型工具，央行需要在操作到期后再卖回债券、回笼流动性。最终效果是流动性中性。

3. 目的性：

• QE往往是为了克服通缩带来的实际利率过高问题，或为投放足量流动性来控制信用风险，此时央行不得不动用非常规货币工具。
• 买断式逆回购则没有特定目的，主要是为了管理流动性波动。

中国央行启用买断式逆回购的原因

1. 拓宽持有债券渠道：今年央行扩大了货币政策工具箱，例如启用国债买卖操作、创设了SFISF，这都要求央行持有一定规模的债券作为操作基础。

2. 应对年底MLF集中到期：今年11月和12月，各有1.45万亿MLF到期。利用买断式逆回购工具置换部分MLF到期量将减小冲击。

3. 完善回购工具箱：当前质押式逆回购期限以7天和14天为主，本次启用的买断式逆回购期限为一年以内，或将推出3个月、6个月和12个月的期限，补全1个月至1年的回购工具箱，此举将增强央行对1年以内的流动性跨期调节能力。

4. 货币调控框架转型：随着准备金率逐步降低，外汇占款更多跟随全球经济周期波动，也不再适用于中国长期货币投放锚。这就意味着中国需要一个管理长期限资金投放的工具。参考海外经验，买卖国债可能是未来中国央行的一个终极选择。在此之前，买断式逆回购工具可以做先行的尝试和补充。

本文作者：周君芝（S1440524020001）、田雨侬，来源：中信建投证券研究，原文标题：《中信建投：买断式逆回购是QE么？》