两会前后的行情有何规律？后市怎么看？

两会前后的行情有何规律？后市怎么看？

全国两会即将召开，市场普遍关注其对A股市场的影响。从历史数据来看，两会前后的A股市场呈现出较为明显的日历效应。

两会前后的市场规律

从2010年以来的数据看，无论是在会前还是会后，A股市场以上涨为主。具体来看，万得全A指数在会前15个交易日上涨的比例达到了78.6%，历史涨幅平均数为3.54%、中位数为2.34%；在会后15个交易日上涨的比例达到71.4%，涨幅平均数为3.40%、中位数为1.84%。

（来源：Wind，统计指数为万得全A指数，指数历史表现不预示未来走势）

从行业表现看，大消费（食饮、家电、医药、美容）、周期（煤炭、公用事业、建材、建筑）、TMT（传媒、计算机、电子）、电新等行业均走出过亮眼的行情，领涨的概率较高。从市场风格看，两会闭幕后，短期内价值板块整体表现优于成长板块。但当我们把目光投向全年，以两会为“分水岭”，市场风格可能后发生较为明显的切换。

今年两会值得关注的看点

地方两会通常先于全国两会召开，汇集地方会议成果后，为全国两会做准备。2月初，31个省市已全部发布政府工作报告，我们可以从中找到一些前瞻的线索。

GDP增速目标

全国各省市今年的GDP加权目标增速为5.4%。考虑到过去5年间，全国GDP目标增速通常在地方平均值以下0.3-0.8个百分点，因此市场预期今年GDP增速目标设定在5%左右概率较大，与去年基本持平。

货币政策

当前我国通胀水平较低，低通胀导致实际利率偏高，货币政策存在放松空间成为共识。2月份的5年期LPR大幅降息，有助于进一步降低实体经济融资成本，降低居民购房成本，提振购房需求。除了长期利率，短期利率也有下调的可能性，提振短期借贷需求，进一步释放居民消费需求。

结合经济基本面以及房地产数据，后续仍存在降息的空间，LPR各期限利率调降值得期待，各种货币金融政策工具均有较大的施展空间。

财政政策

当下市场的目光正紧密聚焦与财政支出相关的目标与政策，例如一般公共预算赤字率、特别国债以及地方政府债务化解等。

历史规律显示，积极的财政政策通过投资等方式拉动内需，依次可观测到：开工数据（量）→通胀（价）→名义增长→企业业绩的数据改善。

2024年地方政府化债仍是重点，叠加地产形式的低迷，部分省市对扩大投资有一定的约束。投资方面可能更加强调经济大省、经济强市、重点项目的引领作用，包括房地产“三大工程”、新兴产业重大项目、交通水利工程等。

目前来看，符合市场预期的情形是，赤字率目标3%外加发行1万亿元人民币特别国债。而如果赤字率目标可以定为3.5%（去年年末曾提升至3.8%），再配合1万亿的专项国债发行，则略超出市场预期。

中金公司分析认为：如果可以达成5-6万亿元人民币的新增财政支出（或等量的支持率、央行PSL），将使得今年上半年的财政脉冲攀升至历史新高，这或许能够为经济增长和市场进一步上涨空间提供更为强劲的引擎。如果净增的资金规模明显低于这一水平，尽管对市场仍有一定支撑作用，但可能不足以彻底扭转当前的市场趋势。在这一情形下，市场更可能在一定区间内震荡盘整，而结构性的投资机会将会更为突出。

对投资的影响

尽管市场预期时有波折，经济复苏的节奏也有先后，但预计两会将在一定程度上带来情绪和风险偏好的向好，成为市场预期的转折点。

一方面，随着重磅会议尘埃落定、政策定调更为明确，两会后上证指数的日历效应通常以上涨为主。另一方面，两会提及的重点产业政策带来的主题投资行情也值得期待。

以史为鉴：2018年“制造强国”推动下的半导体设备、工业互联网、人工智能；2019年“科技创新”定调后的工业互联网、工业 4.0、人工智能；2020年“公共卫生体系建设”之下的医疗器械、疫苗；2021年“双碳”之后的碳中和、新能源车；2022年“新旧能源转换”后的传统能源板块；2023年以“稳增长”为核心的建筑、新基建；相关板块在后市均实现了较好的超额收益。

聚焦当下，今年的两会不妨关注以下两大关键词：

扩大消费

2月份中央财经委员会第四次会议提出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。3月国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。

地方两会也频频提及了促进新能源汽车、家电等大宗消费，以及文旅、“国潮”等消费新业态。

相关主题：汽车产业链、大消费板块（旅游、餐饮、家电等）

新质生产力

从过去半年的政策脉络来看，“新质生产力”是较为重要的政策发力方向，目前涉及8大新兴产业和9大未来产业。

各省2024年对于新质生产力的部署主要围绕三线并进。一是加快传统产业转型升级，例如鼓励企业产品换代、生产换线、设备换芯，推动传统行业高端化、智能化、绿色化升级；二是推动数字经济创新发展，多省提出大力发展数字经济，创新发展大数据、云计算等数字产业，涵盖算力、人工智能等等；三是超前布局未来产业，多省提出培育6G、卫星应用、高端芯片、量子科技、生命科学、人形机器人等未来产业。

相关主题：高端制造（机床、机器人等）、数字经济（算力、人工智能、高端芯片等）

展望后市

市场连跌三年带来的阴影虽然令人生畏，但更需警惕的是陷入熊市的“思维惯性”。如果只能用被裹挟的思维来应对当前的新形势，这或许比下跌本身带来的影响更为“致命”。

第一，当下不妨更乐观一些。对照2015年和2018年“救市”后的走向，A股首次反弹均实现了月线三连阳，涨幅在30%左右。本轮沪指涨幅约15%，即便是从谨慎的视角出发，仅着眼于短期的超跌反弹，行情向上的空间犹存。

第二，忽略沉没成本，着眼当下。当市场底部的信号开始不断显现时，切记不要“锚定”那些容易激发恐惧的已有账面浮亏。毕竟低谷期布局能否在长远的未来获得盈利，自然与TA无关。如果对此刻心存疑虑，又担忧错失良机，那么定投可能是更优的选择。通过分批投入、小仓位“试水”，既能降低抄底失手之风险，也为将来的行情积累筹码。

第三，重视大科技方向的凝聚力。科技相关的主题似乎的确更容易带动市场人气、积累资金的共识。毕竟投资这个时代，就是要与匹配时代发展趋势的产业共成长，而当下的关键词或许就是“新质生产力”。对于AI所代表的第四次科技革命，仍持相对积极的态度。

当然，在AI的大浪潮中，去伪存真是必然的过程，但必然会有公司从各自的细分领域异军突起，像当年的“互联网+”一样，在快速成长的同时，也给投资者带来巨大的投资回报。当下与其跟着股价走势走，不如跟着产业趋势走。在产业趋势结束前，或许也不应该轻言行情的结束。

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