美国CPI和PCE简析
美国CPI和PCE简析
美联储的目标之一就是通胀，意图控制在2%左右，CPI和PCE都可衡量美国的通货膨胀水平。据此美联储更准确地制定货币政策；投资者也可以判断下一步的经济走势和美联储的加息降息动作。
CPI与PCE的区别
CPI测量全国消费者为购买商品所需要付出的金额的变化，反映商品价格的变动趋势和大小。PCE主要衡量家庭和为家庭服务的非盈利机构所消费的商品服务的价格变化。核心PCE则去除食品和能源项，因其价格波动比较大，食品容易受到季节和天气因素影响，油价受外部产量和国际政治影响较大，因此去掉这两项后的核心PCE能让美国国内通胀的趋势更为明显。
二者的区别体现在数据来源、公布时间、样本抽样、商品和服务的选择、计算公式、权重、和季度调整等方面，主要包括：
- 来源：CPI由美国劳动统计局发布，而PCE由美国商务部经济分析局发布。
- 发布时间：CPI在每月中旬公布上一个月的数据，而PCE则是在每月底公布。
- 计算方法：CPI用的是拉氏指数公式，固定的权重，每两年一调。PCE会考虑当价格上涨时消费者寻找其他替代品的情况，这一点要优于CPI，采用链式费雪理想指数公式，不固定权重，每季度一调。
- 样本挑选：CPI是挑选一篮子具有代表性的商品和服务；PCE涵盖的范围更广一些，在医疗服务的权重更高，在交通和住房的权重更低。当然，PCE大部分数据来源和CPI是接近的。
- 调查方法：CPI是对居民的调查，而PCE基于企业商上架商品构成的变化来调查。
实际上，美联储更关心核心PCE， PCE的计算方法决定了其能更好地体现消费者因为价格变化而引起的消费习惯的变化，例如价格变高而买替代品；核心PCE剔除了波动较大的食品和能源项，更能够体现消费者日常消费的趋势变化。耶伦担任美联储主席时，公开表示美联储较关注PCE的变动，PCE的关注度也因此增加。
图1、CPI
图2、PCE
就近期数据来看，美联储2%的通胀目标越来越近。7月11日发布的6月CPI数据显示同比增长3%，环比下跌0.1%；核心CPI同比增长3.3%。7月25日美国发布的6月PCE同比增长2.51%；核心PCE同比增长2.63%，环比增长0.2%，与前值0.1%小幅回落。市场普遍认为通胀在持续降温，预期美联储9月降息。
利率债情况
图3、收益率和期限利差分位数
转债市场
今日转债市场小幅下跌，中证转债指数下跌0.10%，万得可转债等权指数下跌0.20%。今日转债市场成交额481.14亿元，交额相比上个交易日小幅放量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数今日震荡整理，截至收盘，沪指涨0.00%，深成指跌0.04%，创业板指跌0.54%，北证50指数跌0.45%，沪深京三市成交额6232亿元，其中沪深两市6199亿元，较上日放量278亿元。两市超2300只个股上涨。板块题材上，转基因、维生素、白酒、影视院线板块涨幅居前；教育、商业航天板块跌幅居前。
行业分析
食品饮料
今日食品饮料上涨，维生素板块继续大涨。8月7日BASF宣布公司部分VA、VE和类胡萝卜素及部分香料产品交付不可抗力，恢复时间未知。7月29号（上周一）中午BASF发生爆炸，之后传乙烯、丙烯、TDI装置受损，周三通过BASF邮件确认，起火装置为精细化工车间-维生素及香精香料中间体装置，巴斯夫相关工厂已关闭，停止对外报价。BASF路德希维港拥有VA14400吨及VE2万吨，市占率分别为30%、10%，两周内VA、VE加速上行，VA涨幅尤为激进。本轮维生素的上涨行情或十年一遇，行情尚在前期。需求端，24年海外维生素迎来补库周期大幅拉动出口需求，24年国内猪价和养殖端盈利出现拐点并加速上行，提振VA、VE脂溶性维生素的内需，需求向好为维生素寡头挺价提供了很好的契机。供给端，全行业经历了21年以来两年多的盈利下行，甚至VA行业亏损严重，行业参与者挺价意愿较强。维生素寡头格局非常突出，VA、VE全球CR4均在80%以上，即BASF、DSM、新和成、浙江医药。DSM官宣2025年退出维生素业务，期望拉升VA、VE价格以抬升资产估值，挺价意愿浓烈；BASF有意配合挺价赚钱，但爆炸事故的发生让BASF供给发生实质性短缺，涨价去库存。国内新和成、浙江医药维持积极挺价态度，并积极安排检修，以量换价。此次不论是需求侧的明显改善，还是供给端的强约束，都不亚于过去十年中2016年甚至2018年的行情，过去10年VA高点有140万/吨，VE高点16万/吨，而2024年7月二者价格尚不足10万/吨，涨幅空间还有很大，维生素涨价行情尚处于前期。建议关注维生素企业转债标的。
农林牧渔
今日农林牧渔小幅反弹。近几日，猪价涨势加速连创新高，猪价冲高接近19.8元/公斤。近期猪价上涨主要是由于供给端偏紧带来的，从供给端来看，月初规模场出栏数量相对较少，对猪价有支撑助力；养殖端对于后市价格普遍看好，出现惜售状态，且饲料价格较低，压栏成本较低，压栏意愿走强；从二次育肥方面来看，市场对于即将到来的国庆及中秋行情普遍看好，二次育肥不间断入场，截流了部分猪源上市，进一步加剧了市场猪源供应缺口，猪价上涨支撑偏强。从需求端来看，三伏天高温天气下猪肉消费积极性不高，叠加餐饮及堂食集中消费减少，低价冻品较充足，随着猪价持续冲高屠企对高价猪源有抵触，预计短时部分地区猪价或有盘整。展望后市，因23年下半年能繁环比呈现放大趋势带来的24年下半年生猪出栏减少，叠加今年下半年猪肉消费有望提振，预计三四季度生猪价格有望震荡走高。建议关注基本面确定性高、低估值，以及资产负债率较低、养殖成本具有优势、成长性强的标的。