段永平投资苹果案例：5个选股标准解析
段永平投资苹果案例：5个选股标准解析
本文通过分析段永平投资苹果的案例，总结了5个可量化的选股指标。这些指标不仅包括传统的财务指标，还涵盖了对生意模式和管理层的深入分析，为投资者提供了一个全面的选股框架。
背景
2011年，段永平开始逐步买入苹果；2016年，巴菲特开始投资苹果（他和助手托德用自己评价企业方法在美股反复测试，找到苹果在内的3-5家公司）；2018年，巴菲特想听听段永平的建议，于是段永平分享了自己的理解；2022年，巴菲特向芒格和比尔盖茨介绍，段永平告诉他苹果的商业模式比可乐好。
这种经典案例很值得分析，段永平对苹果的看法可以分为生意和财务估值两个方面，对应5个量化指标。
生意方面
段永平在电子行业沉淀了20年后，对苹果做了6个方面的判断：
对的生意（right business）：苹果身处高度竞争的电子行业，但是用20年的积累迭代，打造自己的差异化产品，能持续产生净现金，有很好的商业模式。对应指标：毛利率、自由现金回报率、净资产的现金含量（家底里有多少比例现金）
对的人（right people）：之前误判了乔布斯，否则可能会更早投资苹果，他为苹果建立良好的企业文化，后来任命库克更是一个好的CEO。对的人决定了后续对股东的回报意愿，对产品设计、制造成本，渠道和营销的投入。
客户：客户具备高度粘性，不会因为其他厂牌的低价策略流失。对应指标：毛利率、利润的稳定性
对手：目前看不到谁能打败它，安卓手机不是苹果手机的威胁，只是新的诺基亚而已。
市场空间：移动互联网设备未来有50亿台到100亿台以上空间，还会持续在电脑、软件层面影响其他行业。对应指标：未来5-10年的利润增长率
优秀文化：极致用户思维、长期思维的产品经理文化，有利润之上的追求。
财务指标和估值层面
参考段永平的描述，有5个可参考的指标：
高现金含量：在2011年的报表可以发现，段永平买入时，苹果的净资产是614亿美元，净现金是657亿美元（无有息负债），净资产的现金含量超过100%！芒格常说，很多公司经营了一辈子就留下一地不值钱的机器，苹果经营了30多年家底全是现金，这是印钞机。而且之后持续走高。
净现金创造能力：其实他说的是归属于股东自由支配的现金，公司创造的营业收入，有多少能留到股东手里？2011年至今基本都是在16%-30%波动，这个数字很夸张，结合下面的净利润率都在20%左右，意思就是苹果创造的所有利润，都是股东的。
- 高利润率：2011年之后苹果的毛利持续高于35%，净利率持续高于20%，2011年左右苹果的股东回报率为37%
低估值：按照段永平的现金调整市盈率估值，11年买入大约就是11倍，16年巴菲特买入的价格更低，大约8-9倍。果然赚大钱是要打折买入伟大的企业。24年，巴菲特在大约35倍以上的市盈率开始卖出。
后续成长以及稳定性：这是一个后视镜，更体现认知，企业利润如段永平预估，持续的增长，从11年的200亿到了18年的600亿。