如何给银行估值？银行企业还值得买吗？

如何给银行估值？银行企业还值得买吗？

近期，部分银行发布了2024年业绩预告，其中招商银行公布的信息较为详尽，而兴业银行则相对简略。本文将深入探讨银行估值的方法论，帮助投资者更好地理解银行投资的价值所在。

银行的本质与财报数据的调节空间

银行的本质是资金流动的媒介，整个金融系统由多个层级的子系统构成，每家金融机构都有其独特的运作机制。我们的资金主要以数字形式在这些系统中流动，因此整个过程具有较强的虚拟性。在合规的前提下，银行财报数据存在一定的调节空间，例如拨备覆盖率就是一个典型的调节指标。

金融企业的特殊性

金融企业（包括银行和保险）的某些数据是动态的，甚至基于各种假设。这类企业最符合巴菲特所说的"模糊的正确"原则，即我们只能从一些模糊的角度去判断其关键点。单一的财务指标或会计科目对金融企业来说往往无效，即使是备受关注的拨备率、不良率等指标，也不能作为决定性因素。

银行估值的关键角度

国运与宏观经济

从宏观角度看，国运很大程度上决定了宏观经济，而经济的载体之一就是银行。经济繁荣时，资金成本较高但可接受，银行利润空间扩大；经济低迷时，银行放贷面临挑战。随着社会发展，金融的重要性日益凸显，金融的核心是杠杆。实现伟大复兴将体现在科技突破和金融先行两个方面。

银行企业的盈利模式

银行企业最终目标是盈利，投资者收益主要来源于分红和市值上涨。对于银行来说，成长性有限，因此投资者更看重股息。著名的"戈登股利增长模型"（股利贴现模型）是银行业常用的估值方法之一，其核心是计算未来可能股利的现值。

简化后的公式为：
V0 = D1 / (rm + i - g)
其中：

• V0：合理价格
• D1：下一年可能的股利
• rm：市场利率
• i：风险报酬率
• g：股息增长率

将ROE和PB概念套入，不考虑融资影响的情况下：

• 分红部分收益价值：ROE×d/PB
• 未分红部分收益价值：ROE×(1-d)

通过计算这些指标，可以评估银行的理论收益。实际应用中，需要考虑多种因素，如企业未来的股利和增长、贴现率等。虽然没有哪种估值方法能精准计算企业价值，但通过不断优化参数，可以减小误差。

戈登模型的应用

戈登模型适用于兼具稳定性和增长性的公司，如招商银行。在计算估值时，还需要加上风险系数修正，以反映资本市场风险。每家公司根据其特性和行业理解，设定不同的风险率。

通过具体计算，可以发现不少优秀银行的平均年化收益率都在10%以上。只要能坚持持有，这样的收益并不难获得。

结语

银行投资是一个复杂但值得深入研究的领域。通过科学的估值方法，结合对宏观经济和企业基本面的理解，投资者可以更好地把握投资机会。