【专塑月报】宏观/原油：关税政策扰动全球市场，2月原油价格宽幅震荡

创作时间:

作者:

@小白创作中心

【专塑月报】宏观/原油：关税政策扰动全球市场，2月原油价格宽幅震荡

引用

来源

https://zshq.zuiyouliao.com/zixun/detail-b3d84e1267f34bb5b74d4c4e96fba2ab.html

2025年2月，全球宏观经济环境呈现出复杂多变的态势。海外主要央行货币政策阶段性转稳，但关税政策和地缘政治博弈增多，对全球市场造成扰动。国际原油价格在地缘政治冲突导致的供需博弈之间宽幅震荡，布伦特原油价格中枢从75美元/桶下降至70美元/桶。国内经济仍处于复苏阶段，以需求回归带动供给回归节奏为主，宏观政策将以高端制造产业复苏和传统产业智能数字化升级为重心发力。

宏观概述

海外

2月以来，海外主要央行货币政策阶段性转稳，但关税政策、地缘政治博弈增多。全球制造业景气度改善，服务业保持扩张。美联储政策前景进入平稳期，或需等待关税进展释放进一步决策信号，年内降息预期整体收缩；欧、英央行受制于国内基本面疲软仍将保持相对宽松的态度；日央行再度加息，支撑日元震荡走强，后续继续跟踪内需修复情况及关税扰动。3月重点关注特朗普政策兑现以及海外主要国家基本面环境。

油价

国际原油在地缘政治冲突导致的供需博弈之间宽幅震荡，布伦特原油价格中枢从75美元/桶下降至70美元/桶。

国内

当前国内宏观周期所处的位置依然处于复苏阶段，以需求回归带动供给回归节奏为主，避免通缩风险的同时，恢复提振市场信心举措尤为重要；宏观政策将以高端制造产业复苏和传统产业智能数字化升级为重心发力，发放人口红利，提振进出口吞吐量，在供给端鼓励创新发展，释放民营经济活力，鼓励地方区域特色性经济发展和考核机制，以经济发展为中心，构建新时代的政商环境业态，激发需求增量，PMI持续稳定提升将成为下阶段的核心关注指标；整体处于经济结构性调整磨底阶段。

海外市场详述

美国

1月美国ISM制造业PMI由49.3%上升至50.9%，在连续26个月收缩后首次进入扩张区间，非制造业PMI由54.1%下降至52.8%，增长速度有所放缓（下图）。

具体分项来看，制造业PMI中新订单指数继续上行2.6个百分点至55.1%，连续第五个月上涨，表明需求回升；就业指数上行5.0个百分点至50.3%；物价指数上行2.4个百分点至54.9%，体现一定的成本压力；非制造业PMI中，主要受商业活动、新订单指数的拖累，分别下行3.7个百分点、2.9个百分点至54.5%、51.3%（下图）。

美国1月非农就业人口增长14.3万人，较前值30.7万人明显放缓，为三个月最低水平；11月和12月新增就业人数合计上修10万人。1月失业率为4%，低于预期和前值的4.1%。平均时薪环比增长0.5%，高于前值和预期的0.3%。劳动力参与率上行0.1个百分点至62.6%。尽管新增就业人数较前值明显放缓，但失业率下降、劳动参与率上升以及工资增长强劲，指向美国劳动力市场的韧性。

美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；CPI环比增长0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，超出预期的0.3%以及前值的0.4%。核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值的3.2%；核心CPI环比增0.4%，超出前值的0.3%和预期值的0.2%。具体分项上，能源价格环比由2.4%回落至1.1%，但仍处于偏高位置，核心商品、核心服务环比均有所抬升，其中，住房租金上涨压力可控，医疗、娱乐、运输服务等价格环比增幅明显。总结来说，尽管经济动能目前仍然稳健，在市场利率不降反升的情况下，我们认为经济动能终将会逐渐走弱，但衰退的可能性仍不高（下图）。