银行理财五大看点，对债市影响几何？

银行理财五大看点，对债市影响几何？

2024年银行理财市场经历了显著的变化。从负债端来看，理财规模已恢复至赎回潮前水平，产品结构向短期限倾斜；资产端方面，理财机构减少了存款配置，转而增加货币市场工具和中长期债券的持有。展望2025年，理财规模有望继续增长，但市场波动压力加大，建议关注1-3年及3-5年信用债和二级永续债的投资机会。

负债端：规模触底回升，产品布局优化

看点一：规模持续稳健上行，已修复至赎回潮前水平

截至2024年末，银行理财存续规模达29.95万亿元，同比增长11.75%。其中，2024年上半年同比增速为12.55%，主要得益于监管层面禁止手工补息政策的落地实施，推动大量表外资金回流至理财。进入下半年后，受债券市场波动等因素影响，同比增速降至11.75%，略有放缓。

看点二：低收益率环境下，现管类产品竞争力下降

2024年末，伴随着债券收益率的快速下行，类货币基金的现金管理类产品规模出现明显降低，占比进一步下降至30.17%。理财规模扩容主要依靠其他开放式产品，特别是短期限产品。具体而言，产品期限在7天-1个月、1-6个月的占比增长最多，分别从2023年末的7.0%和13.5%上升至2024年末的9.4%和16.3%，而每日开放型产品和12个月以上的长期限产品占比则有所下降。

资产端：配置结构优化，策略稳中调整

看点一：同业存款降息推动理财持有存款占比下降

受12月同业存款降息正式落地的影响，2024年末理财产品持有现金及银行存款占比降至23.9%，较2023年末下降2.8个百分点。这部分资金主要流向了同业存单、拆放同业及债券买入返售，其占比分别上升至14.4%和6.4%。

看点二：理财对公募基金、权益类资产持有规模下降

理财对公募基金持仓规模由2024年中的1.1万亿元降至年末的0.93万亿元。这主要是因为理财机构更多将基金作为流动性管理工具，下半年债市出现多次调整，理财预防性赎回部分基金。此外，理财对权益类资产的持仓规模降至0.84万亿元，较2024年中减少0.02万亿元，与2023年末基本持平。

看点三：理财适度拉长了持仓久期

面对资产荒和收益率持续下行的市场环境，理财机构适度拉长了持仓久期，对弹性更高的二永债的关注度也有所提升。2024年理财产品加大了对中长期品种的投资力度，对1-3Y、3-5Y品种均有明显增配。

2025年理财资负端展望

负债端：理财扩容或仍持续，负债端不稳定性加剧

理财规模仍有上行空间。存款利率仍有调降的可能，利好资金继续出表。同时，股市信心的好转对理财的负债端影响也相对有限。然而，理财负债端面临的波动有所加大。一是产品久期整体下降，与资产端久期的不匹配程度可能加大。二是监管层面仍保持着理财净值化的导向，2024年限制理财信托平滑机制，并叫停自建估值，将导致资产价格的波动更容易反映到理财净值上，并进一步反馈到负债端，使得理财负债端不稳定性加剧。

资产端：对中长期限债券的需求或进一步增加

理财规模扩容叠加同业存款降息全面推进，将进一步推升理财对债券的配置需求。在当前收益率处于低位背景下，拉长久期或将持续成为理财的核心策略。配置品种方面，以信用债为主，同时对二级资本债的需求呈现上升态势。建议投资者把握市场高点布局，更注重择时。在节奏上，一季度的信贷开门红不利于资金出表，理财往往在二三季度出现配债高峰，届时博弈的确定性相对更强，投资者可重点关注 1-3Y及 3-5Y信用债和二永债。