透过“美林投资时钟理论”去判断经济周期

透过“美林投资时钟理论”去判断经济周期

“美林投资时钟理论”在2004年由美林证券（Merrill Lynch）所创，虽然美林证券在2008年被美国银行收购，但时至今日，“美林投资时钟理论”仍被市场广泛应用。

“美林投资时钟理论”之所以广被应用，最主要是其核心理论简单易明，同时应用性较高。用最简单来描述，“美林投资时钟理论”是运用经济（GDP）增长速度与物价（CPI）上升速度两者不同形态的结合，去判断目前宏观经济环境所处的经济周期，继而对各大类别资产作出符合该周期的部署。

具体而言，因为一个经济体的GDP与CPI均有上升及下跌周期，亦因为两者的周期频率不同，故会产生四个不同的组合，分别是高GDP+高CPI，低GDP+高CPI，低GDP+低CPI，以及高GDP+低CPI。而“美林投资时钟理论”就是以这四种不同的组合将经济区分为四个周期，依次分别是经济炽热、经济滞胀、经济衰退，以及经济复苏，进而针对不同的经济周期，对四大类别资产—股票、债券、大宗商品及现金进行不同的配置。相关理论认为，经济复苏时应多配置股票，经济炽热时偏重于大宗商品，而发生滞胀时则需重视货币资产，至于衰退的时候则应该投资债券。

投资者可以直观地凭借GDP与CPI的表现，去判断宏观经济周期。例如，现时美国正处于由高通胀转向低通胀的过程，按照“美林投资时钟理论”，就是从经济炽热向滞胀的发展过程，随后的一个阶段，则有机会进入经济增长放缓及低通胀的衰退期，这也是市场对美国未来是否出现“硬着陆”或“软着陆”的忧虑之一。

“美林投资时钟理论”虽然容易上手，但在过去亦不乏具争议之处。其中较多讨论的是同类的经济周期，却是受到不同的因素影响而产生，这些不同的情况是否会影响这个理论的可信性？此外，若然经济周期非因正常的更替循环，而是因为突如其来的不可预测因素，例如天灾、战争等突发事件所产生，这个理论是否还适用等。