防御优先，择机而动——3月信用债投资策略与展望
防御优先，择机而动——3月信用债投资策略与展望
2025年3月，信用债市场面临流动性紧平衡的挑战。资金价格持续攀升加大了负Carry的问题，债市调整幅度加大。银行间流动性水位偏低以及央行流动性投放不足是资金偏紧的主要原因。市场已开始关注资金逻辑持续演绎后，是否会再次出现信用“赎回潮”的问题，并影响到下一阶段的信用债投资逻辑。
3月信用债整体投资策略
资金偏紧的环境下，建议信用债投资者短期仍为震荡局势做好准备，控制好仓位，把握好流动性和票息，阶段性继续以偏防御性策略为主。
交易思路下，本轮市场调整中，不同期限和等级的信用利差已有不小的差异化表现。行情演绎到当前阶段，攻守兼备的投资标的是更好的信用债选择。选择过程中，交易盘需要同时考虑到持有的Carry、可能的资本利得空间以及个券的流动性。抓住机会的同时也防范因个券流动性偏弱而产生的超调风险。
推荐关注：短期限普信债、二永债>长期限普信债、二永债
配置思路下，考虑对信用债绝对收益的高需求，更推荐右侧机会的把握。短端信用债价值提升的过程中，建议更多关注流动性较好的二永债。此外，高等级、拉久期的操作是配置型资金长期较好的选择，可以等待时机逐步加大配置。往后看，产业债、地方债在长期、超长期标的供给上发力更多，建议长期关注，重点在于等待偏右侧的时机。
推荐关注: 短期限二永债、普信债>长期限普信债、地方债、高等级二永债
关注攻守兼备的短久期信用债
当前的信用债市场处于十字路口，考虑资金面与市场波动的不确定性，选择攻守兼备的标的在此时更为重要。从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑，短久期信用债是短期内较好的选择。若后续走出修复行情，则可以随着利率下行趋势的明朗化而逐步由短及长进行信用债配置。
考虑短久期信用债细分品种布局，若是对估值波动较为敏感的机构，建议优先增配1年期普通商金债和2年期城投债，作为左侧防御和右侧进攻的底仓，同时方便更灵活的久期调整。而负债端较稳定的机构可以择机买入1-2年期低等级城投债、增加二永债配置比例，适度信用下沉以获得更多收益。
各信用板块投资机会探讨
产业债
关注本轮调整中，利差收窄幅度较大并且当前值处于历史分位数较高水平的产业债。包括AAA等级中的房地产、汽车、商贸等；AA+等级中的交通运输、电气设备、休闲服务等；AA等级中的建筑装饰、休闲服务、农林牧渔等。此外，建议关注当前换手率水平处于行业前列的产业。
城投债
经历了近期的调整后,短期限、低等级城投的票息性价比凸显。考虑债市波动或将延续，市场对Carry的需求依然较高。城投债短久期下沉确定性较高，投资者可以关注1年期AA-级和3年期AA级、 AA-级城投债的配置类参与机会，作为投资组合底仓持有。
二永债
在这一轮的市场调整期中，二永债作为利率放大器属性的信用债品类，中高等级换手率处于历史较高水平，而偏弱资质品类的换手率偏低。往后看，在市场表现出更清晰的机会后，建议投资者参与对市场敏感度更高的二永债细分品类。
风险提示
政策落地不达预期；经济出现超预期上行，海外经济与政策出现超预期变化，信用债违约超预期。