近期中美汇率变化解析

近期中美汇率变化解析

近期，美元兑人民币汇率持续走强，从2024年9月的7.02升至2025年1月13日的7.33，人民币贬值约4%。这一变化背后，是多重因素共同作用的结果。本文将从美大选后的"特朗普交易"、美联储政策转向、中美利差扩大等多个维度，深入解析近期中美汇率的变化及其影响因素。

2024年9月以来，美元持续走强，人民币相对贬值。截至2025年1月13日，美元兑人民币即期汇率从9月相对低点7.02升至7.33，人民币贬值约超4%。

与此同时，美元指数也在"特朗普交易"浪潮中迭创新高。1月13日美元指数达到近期相对高点109.62，相比2023年以来的高点（2023年10月2日达107.03）涨幅约2.42%。尽管美元兑人民币汇率尚未突破2023年以来的高点（2023年9月8日达7.3415），但美元大幅走强已成为本轮人民币贬值压力的重要来源。

本轮美元升值、人民币相对贬值伴随着中美利差进一步走阔。2022年4月以来，美中利差转正，其与美元兑人民币汇率之间呈现出显著的正相关性，美中利差的变化开始更大程度地影响资金跨境流动的方向。

随着美中利差不断走高，企业和居民部门的购汇/持汇意愿持续高于结汇意愿。在美元资产收益率较高、且人民币贬值压力尚未充分释放的情况下，企业和居民部门或将更倾向于持有美元资产。

美元指数高歌猛进 催化剂何在？

2024年四季度以来，美元指数的持续上涨受多种因素驱动：

• "TLP交易"持续演绎：TLP赢得大选后，投资者不断上修"特朗普 2.0"的政策力度和落地情况，推动美元指数持续上涨。一方面，TLP力主的减税政策助力美国经济增长；另一方面，其主张的关税政策可能削弱非美经济前景，继而令非美货币承压。

• 美联储2024年12月会议转"鹰"：2024年12月18日美联储议息会议显著上修了未来 1-2 年的通胀和利率预期，并承认TLP政策可能增加通胀上行风险，引发了市场对美国中长期利率路径的重估。10年与2年期美债利差走阔，反映出市场对中长期利率上行的担忧。

• 欧元和日元的相对弱势：欧洲方面，由于工业持续低迷，欧央行降息路径较为确定，10年德美利差仍在走阔，并压制欧元。日本方面，日本银行2024年12月暂缓加息，市场在货币政策会议前后进行交易，驱动日元走弱。

• 避险情绪的助推：全球地缘政治风险和经济不确定性加剧，推动资金流向美元等避险资产。