洪灏：2025年经济和市场展望

洪灏：2025年经济和市场展望

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腾讯

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https://new.qq.com/rain/a/20250105A06T4T00

洪灏系思睿集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事。在2025年中国首席经济学家论坛年会上，洪灏分享了对2025年的经济和市场展望。

当前市场环境

2025年开年市场表现不佳，上证指数出现连续三天的暴跌，是2016年以来最差的开年表现。美股方面，如果不是科技股在1月最后一个交易日的力挽狂澜，今年的"圣诞老人行情"将创下过去10年最差表现，也是过去10年唯一违背"圣诞老人行情"的一次。

大周期拐点

当前正处于一个大级别的周期拐点。2001年中国加入WTO后，大量农业人口转向制造业，推动全球通胀持续下行，无风险收益率也呈现40年下行趋势。然而，2021年美联储无底线量化宽松后，美国通胀预期发生质变，40年下行趋势陡然翻转。

市场机会与风险

2024年市场出现多个历史性事件，如量化巨震和日元套利交易爆仓，这些事件揭示了未来市场机会。每次市场隐含波动率达到历史级别时，往往伴随着政策应对，从而产生投资机会。

关税不确定性

2025年最大的不确定性来自关税。特朗普将于1月20日上台，他可以通过行政命令快速实施关税政策。考虑到2018年贸易战的经验，以及拜登政府对关税的延续和加码，关税政策的不确定性将成为市场关注的焦点。

美股科技股

美股科技股表现强劲，但半导体周期已见顶回落，与标普500指数走势出现背离。AI技术虽然带来革命性进步，但市场运行仍遵循经济周期规律，过高的投机性可能带来风险。

中国市场

中国市场方面，上证市盈率已回到历史均值以上，而十年期国债收益率持续下行至1.6%，两者出现明显背离。经济周期修复受房地产市场拖累，但香港中资股、中国国债和人民币计价黄金等资产在2024年表现出色。

展望2025

2025年将是充满不确定性和机遇的一年。多个市场指标出现历史性背离，为有准备的投资者创造更多交易机会。虽然市场环境可能充满挑战，但正确的策略选择有望带来丰收。