央行重购黄金，释放什么信号？
央行重购黄金，释放什么信号？
央行重启购金发出稳汇率信号，在美联储已进入降息通道和亚洲货币走势分化的背景下，催生黄金行情的概率不大，预计后市以震荡为主。
11月外汇储备数据显示，央行时隔半年以来首次增持黄金。11月末黄金储备增加16万盎司至7280万盎司。相较上一轮增持黄金的起点（2022年11月增持103万盎司），本次重启购金的增持量较低，因而我们认为稳汇率的信号意义居多。
此次重启购金催生黄金行情的概率不大。
3月到4月美元降息预期落空后，在亚洲货币集体贬值压力下曾引发一轮购金热潮，本轮稳汇率的背景尽管有所相似，但存在两处重要不同：
一是美联储已正式进入降息通道，非美货币的贬值压力较此前有所减轻。虽然再通胀和软着陆预期以及美联储官员的鹰派发言使10年美债一度走高至4.5%，但最近已有所修正，降息交易重新主导美债利率走势。在劳动力参与率下降的背景下，11月美国失业率从4.1%反弹至4.2%，交易员押注12月美联储降息的概率也从67%上升至86%。
二是再次发生亚洲货币集体贬值的概率较低，尤其是日本央行退出收益率曲线控制政策（YCC）并开启加息进程后，意味着亚洲国家的经济周期和货币政策开始出现分化。亚洲货币的走势不一致会削弱汇率压力驱动下的购金意愿。
黄金价格回归以美债实际利率为定价核心的水平，预计后市以震荡为主。
从全球黄金ETF资金流入的情况来看，北美和亚洲投资者在11月均大幅减少了购买幅度，欧洲投资者则处于净卖出的状态。沪金隐含汇率基本在即期汇率附近波动，表明居民的贬值预期较低。
展望2025年，决定黄金走势的一个关键因素在于，美国与其他主要经济体的经济周期是走向同步还是更加异步。
如果走向同步，全球复苏预期升温下黄金的主升浪也将告一段落；如果更加异步，黄金价格将有坚实支撑。
如果美国经济在更长时间高利率环境下能够维持韧性，那么关键就在于中国经济回暖的节奏与幅度。从这个意义上来讲，黄金定价权在内不在外。
本文原文来自国泰君安韩朝辉（S0880523110001），原文标题：《央行重启购金的信号意义——2024 年 11 月外储数据点评》