中国经济的B面：消费升级的下沉市场

中国经济的B面：消费升级的下沉市场

在当前经济形势下，"消费降级"似乎已成为一种普遍共识。然而，这种观点是否完全准确？事实上，中国还有相当一部分地区与人群正在悄无声息地进行消费升级。本文将通过数据分析和企业案例，揭示中国消费市场的"K型分化"现象。

消费降级与消费升级并存

要观察消费变化，最直观的指标是社会消费品零售总额的当月同比数据。通过对发达地区（广东、上海、北京）和内陆地区（四川、河南、湖北）的对比分析，可以发现明显的分化：

• 发达地区：2024年3月至8月期间，社会消费品零售总额出现-3%至-9%的负增长
• 内陆地区：同期社会消费品零售总额保持+3%至+6%的正增长

宏观层面的解释

这种分化可以从多个维度进行解释：

居民人均可支配收入

自2020年至2023年，内陆地区的居民人均可支配收入增速持续高于发达地区。这主要归因于：

1. 疫情扰动：发达地区人口密集，受封禁影响更大
2. 基数效应：内陆地区收入基数较低，同比增速显得较高
3. 房地产影响：内陆地区房地产全产业链占GDP比重较小，受房价下跌影响较小

房地产销售价格与家庭债务杠杆率

2023年第二季度以来，发达地区的房价加速下跌，而内陆地区的房价下跌幅度较小。这导致：

• 发达地区家庭出现明显去杠杆，表现为"节衣缩食"
• 内陆地区家庭杠杆率下滑幅度较小，对消费冲击较弱

公共财政收入

发达地区的公共财政收入增速普遍低于内陆地区。当政府收入下滑时，会减少开支，导致社会总消费下滑。

微观层面的证据

通过分析三家企业的经营数据，可以进一步证实下沉市场消费升级的趋势：

珀莱雅：中高端化妆品的逆袭

珀莱雅通过线上化运营，成功触达三四线城市的年轻人群，2024年上半年实现38%的营收增长和42%的扣非净利润增长。

比音勒芬：高端服饰的下沉之路

比音勒芬通过渠道下沉策略，在2024年上半年实现15%的营收增长和20%的扣非净利润增长，其中三四线城市营收增长高达56%。

东阿阿胶：传统滋补品的新生

东阿阿胶通过线上化加速和渠道下沉，2024年上半年实现27%的营收增长和43%的扣非净利润增长。

结论

1. "消费降级"的观点存在以偏概全的特征
2. 中国三四线及以下城市蕴藏大量消费升级需求
3. 应理性看待市场分歧，把握投资机会