小金属价格飙升，行业龙头迎黄金期！

小金属价格飙升，行业龙头迎黄金期！

自2020年以来，锑、钨、锗、稀土等小金属的价格呈现出系统性上涨的趋势。这一现象背后的原因复杂多样，既有供需关系的改善，也有市场情绪的影响。本文将从多个角度分析这些因素，并探讨未来小金属市场的发展趋势和投资机会。

供应端分析

国内的小金属供应增速正在放缓，而供应集中度不断提升。由于长期过度开采，资源品位及储量逐年下降，加之环保政策的趋严，国内小金属供应弹性受到限制。海外市场同样受到技术和资源等因素的制约，需要更高的激励价格和更长的资本开支周期，导致供应增量有限。这些因素共同推动了小金属价格上涨。

需求端分析

新兴需求和传统需求的齐发力也起到了关键作用。新能源汽车、光伏等领域的快速发展催生了大量对小金属的需求，高端装备制造进一步打开了需求成长的空间。据测算，2023年锑、钨、锗、高端稀土永磁的新兴需求占比分别为24%、1%、10%和35%，预计到2030年，其复合年均增长率分别达到16%、59%、63%和21%。与此同时，国内以旧换新等政策以及海外积极的财政货币政策也在推动传统需求的增长。逆全球化背景下，各国对战略小金属“安全库存”的需求日渐迫切，贸易摩擦带来的供需割裂问题值得重视。

价格趋势分析

全球供需紧张叠加低库存状态有望继续推升小金属的价格中枢。截至2024年初，内外盘锑价较去年同期涨幅差为85%，内外盘锗价涨幅差为40%。这种价差收窄的趋势表明国内市场的价格仍有上升空间。此外，根据历史库存分位线数据，除氧化镨钕、氧化镝外，其他小金属如锑锭、钨精矿、金属锗的库存均处于较低水平，这进一步增强了价格上涨的动力。

中国在全球小金属市场中的地位

中国作为全球最大的小金属生产和消费国，其优势在逆全球化背景下愈发明显。国内增储上产和海外“走出去”的战略使得中国在全球小金属市场中的地位更加稳固。行业龙头企业在这一轮价格上涨中受益匪浅，三条现金流均呈现积极变化，为后续资本运作积蓄了力量。目前，锑、钨行业的平均市盈率（TTM）已降至近五年25%分位线以下，上游稀土、稀土永磁行业的平均市净率（PB）也已降至近五年40%分位线以下。这表明当前估值水平相对较低，具备较大的投资吸引力。

未来展望

展望未来，虽然地缘冲突扰动上升可能带来不确定性，但全球供需改善及库存低位将继续支持小金属价格上涨。企业盈利和成长性有望进一步提升，估值吸引力也会进一步凸显。因此，投资者应关注行业龙头企业的配置价值，尤其是在供应链整合能力强、技术创新能力突出的公司。

2020年以来锑、钨、锗、稀土等小金属价格的系统性上行是由多重因素共同作用的结果。供应端的紧张和需求端的旺盛是主要驱动力，而库存低位和全球供需抽紧则为价格提供了有力支撑。在未来，随着供需关系的进一步改善和企业盈利能力的提升，小金属市场将迎来更多的投资机会。