三花智控赴港上市，利润增速放缓｜IPO观察

三花智控赴港上市，利润增速放缓｜IPO观察

三花智控于2025年1月15日向香港交易所递交了首次公开发行H股的申请，联席保荐人为中金公司和华泰国际。值得注意的是，该公司在2024年10月曾宣布终止赴瑞士上市的计划。

公司概况与市场地位

三花智控业务主要分为制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务两大板块。自2005年A股上市以来，公司实现了快速增长，后复权股价上涨约40倍。

根据弗若斯特沙利文的资料，2023年公司在多个产品领域占据领先地位：

• 制冷空调电器零部件业务中，四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀及电磁阀的市场占有率分别为58.7%、58.1%、42.9%、37.0%及52.6%，Omega泵的市场占有率为52.3%，均排名第一。
• 汽车零部件业务中，车用电子膨胀阀及集成组件的市场占有率分别为52.6%及65.7%，均排名第一。

财务表现与管理层薪酬

2024年，三花智控的利润增速明显放缓，第三季度甚至出现了扣非归母净利润的负增长。具体来看：

• 2024年前三季度实现营业收入205.63亿元，同比增长8.36%。
• 归母净利润23.02亿元，同比增长6.59%。
• 扣非归母净利润为22.48亿元，同比增长1.14%。
• 第三季度扣非归母净利润为7.21亿元，同比下滑4.53%。

与此同时，公司前三季度管理费用达到14.1亿元，同比上涨38.73%，主要由于管理人员薪酬增加。公司解释称劳动力成本逐年上升，一定程度上压缩了利润空间。

国际市场拓展与应对策略

三花智控2023年海外收入占比达到45.4%，对国际市场拓展寄予厚望。面对全球关税上升风险，公司采取了以下应对措施：

• 通过产能海外转移等方式应对区域间贸易风险。
• 在美国、波兰、墨西哥、越南、泰国、印度等地建立海外生产基地以应对汇率波动风险。

针对原材料价格波动，公司采取的策略包括：

• 建立联动定价机制。
• 进行大宗商品期货套期保值。
• 及时对客户议价。
• 研发少铜无铜产品以减少对价格波动较大的原材料的依赖。

上市计划调整

2024年10月，三花智控宣布终止赴瑞士上市的计划，转而申请在香港交易所上市。公司在2024年半年报中曾表示拟发行全球存托凭证（GDR）在瑞士证券交易所上市，但最终决定终止该计划。招股书显示，筹备GDR申请期间并未遭遇重大困难或法律障碍。