白酒股增长故事失色：业绩分化明显，市场预期转向
白酒股增长故事失色：业绩分化明显，市场预期转向
白酒上市公司半年报已经全部出炉。21世纪经济报道记者统计注意到，21家白酒上市公司中，15家上半年收入依然是正增长，其中11家保持了两位数增长。但增长的故事，市场越来越不买单了。截至9月3日，白酒股今年至少都出现两位数跌幅，最多的股价跌去了六成。
业绩分化明显，增长降速
21家白酒上市公司中，上半年营收、盈利双增长的有15家，营收或盈利出现下滑的有6家，整体呈现“头部继续增长，腰部业绩分化，尾部显著下滑”的格局。
古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒依旧保持20%以上的增长，其中古井贡酒归母净利润同比增长28.5%，而上海贵酒、皇台酒业、酒鬼酒、舍得酒业业绩同比下滑超过三成，其中上海贵酒营收同比大跌77%、归母净利润同比大跌近245%。
即便是保持增长的酒企，也在降速。五大头部白酒中，贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖相比前一年增速都出现放缓。区域酒企中，口子窖、老白干酒、金徽酒增速也不及往年。
15家营收、盈利双增长的酒企中，增收不增利的有4家，分别是贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、今世缘。此外，天佑德酒营收虽然保持了近15%的增长，其归母净利润则是同比下滑超过17%。
压货难以为继
作为业绩“蓄水池”的合同负债，上半年普遍出现下滑。21家白酒上市公司中，半数以上酒企的合同负债均有不同程度的下滑，下滑最多的甚至超过70%。只有龙头的五粮液、贵州茅台增长最为显著。
知趣咨询总经理蔡学飞认为，行业存量挤压趋势愈发明显，此消彼长的替代式增长成为主流，酒业整体分化趋势不断加深。
花钱换增长更难
21家白酒上市公司中，今年上半年只有顺鑫农业、老白干酒、酒鬼酒、上海贵酒、青海春天5家的销售费用是下滑的。其他16家酒企中，9家的销售费用增长快于营收增速，包括贵州茅台、五粮液、洋河股份等头部酒企。
这也导致今年白酒行业出现了另一个现象：很多酒企反而是低价产品增长更快。五大白酒中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒上半年都出现系列酒/普通产品增长快于主品牌/中高档产品的情况。
企业应对策略：降速与分红
面对降速、缩水，不少酒企称这是主动管理的结果。半年报发布后，泸州老窖管理层在与投资者交流时表示，二季度是主动调整经营节奏，以降低渠道库存。山西汾酒同样在半年报后与机构交流时表示，今年二季度数据并不体现实际需求，是公司对不同产品整体调控的结果。
与此同时，酒企也需要通过提升回报、保底回报引导投资者的预期，吸引增量资金来支撑市值管理。比如洋河股份承诺三年每年保底分红70亿元、分红率不低于70%。
对于更长周期的趋势，当前还未必有答案。