德勤：2024年中国内地与香港IPO市场深度剖析及2025年展望
德勤：2024年中国内地与香港IPO市场深度剖析及2025年展望
2024年，全球经济受到俄乌冲突、以哈战争、中东局势紧张、美联储货币政策调整、欧美贸易政策以及各国大选等诸多因素影响，资本市场表现一度不明朗。然而，随着欧洲央行、英格兰银行和美联储的首次降息，市场投资情绪逐渐舒缓。在这样的背景下，全球IPO市场整体呈现出一定的波动，印度国家证券交易所、纳斯达克和纽交所等在新股数量和融资额方面名列前茅，香港交易所也凭借自身优势位居前列，展现出其在全球资本市场中的重要地位。
香港IPO市场：复苏与变革中的机遇与挑战
市场表现与趋势
2024年香港新股市场经历了先抑后扬的过程，前三个季度放缓后，在9月因美联储降息、内地经济刺激方案出台以及超大型新股上市而渐趋活跃，全年融资额显著超过2023年。尽管新股数量仍处于多年低位，但融资总额的增长表明市场在大型项目上取得了突破。新股市场呈现出诸多亮点，如首次迎来特专科技公司上市、GEM新股时隔两年重新出现、首宗de-SPAC上市以及多家香港特区政府引进的重点企业成功上市等。
行业格局与企业特点
行业分布多元化：TMT和消费行业继续主导市场，但行业格局有所变化，TMT行业新股数量占比增加，消费行业融资额仍居首位，显示出香港市场对科技和消费领域的持续吸引力，同时也反映出新兴行业与传统优势行业的竞争与融合。
企业地域与盈利状况：内地企业新股数量占比虽稍有减少，但融资总额大幅增加，依然是香港IPO市场的主力军。约三成新股以业务亏损上市，且不同市盈率区间的新股分布发生变化，反映出市场对企业盈利预期和估值的动态调整，以及企业在不同发展阶段对资本市场的需求。
市场指标与投资者回报
融资规模与股价表现：主板IPO融资规模在大型新股带动下显著提升，平均融资规模回升，同时新股发售价格和超额认购情况也发生变化，超过一半新股以低于发售价范围中间值定价，而超额认购比例和倍数提高，表明市场在定价机制和投资者需求之间寻求平衡，且投资者对新股的热情依然较高。
首日回报率分化：新股上市首日表现呈现分化态势，部分新股表现出色，整体平均首日回报率有所提高，但仍存在较大差异，反映出市场对不同企业的认可度和预期存在差异，投资者需更加谨慎地评估新股投资价值。
未来展望与挑战
随着香港市场持续推进改革和优化措施，加强与内地和国际市场的联系，其作为国际金融中心的吸引力将进一步增强。然而，市场仍面临诸多挑战，如地缘政治不确定性、全球经济复苏的不稳定性以及行业竞争加剧等，这些因素可能影响企业的上市决策和市场表现。预计2025年香港IPO市场将继续吸引各类企业上市，特别是在特专科技、消费升级等领域具有潜力的公司，但市场波动和风险也不容忽视。
中国内地IPO市场：政策引导下的调整与转型
市场现状与变化
2024年中国内地IPO市场活动显著放缓，新股发行数量和融资规模较2023年大幅下降，各板块均受到影响，科创板下降幅度尤为明显。市场呈现出一些新特点，如前5大IPO融资规模下降、新股上会和申请数量减少、不同板块的融资规模和市盈率分布发生变化等，反映出市场在严格监管和经济环境变化下的调整过程。
政策影响与市场导向
政策密集出台：年内一系列政策法规的出台，如新“国九条”及配套制度、修订多项监管规定等，体现了政府加强监管、防范风险、推动资本市场高质量发展的决心，旨在从源头上提高上市公司质量，规范市场秩序，引导市场资源向优质企业和新兴产业倾斜。
市场结构优化：政策引导下，市场更加注重拟上市企业质量和中介机构责任，强调对科技创新和新质生产力的支持，同时对传统行业的并购重组提供鼓励和便利，促进市场结构优化和产业升级，提高资源配置效率。
行业趋势与企业应对
行业分布调整：科技、传媒和电信行业新股数量占比上升，传统与高端制造行业数量占比领先且融资金额领先，反映出经济结构调整和产业升级的趋势，企业需顺应市场变化，加大科技创新投入，提升核心竞争力，以适应资本市场对高质量企业的要求。
企业上市策略转变：面对市场变化和政策调整，企业在上市过程中需更加注重自身质量和合规性，合理规划融资规模和用途，同时关注市场动态和政策导向，灵活调整上市策略，以提高上市成功率和融资效果。
未来发展预期
尽管当前市场面临挑战，但随着政策的逐步落实和市场环境的改善，预计2025年内地IPO市场将在质量优先的基础上实现发行数量和融资规模的稳中有增。市场将继续支持科技创新企业和新兴产业发展，同时推动传统产业转型升级，加强多层次资本市场建设，提高直接融资比重，为实体经济提供更有力的支持。
赴美IPO市场：中企赴美上市的新动态
市场增长与企业表现
2024年中国企业赴美上市数量和融资额均大幅增长，平均融资额也有所提高。这主要得益于下半年中国经济回升向好、A股市场新股发行审核趋严以及美国股市表现强劲等因素，促使更多中国企业寻求在美国资本市场融资。融资额前五大新股的合计融资额显著增长，显示出部分企业在美国市场获得了较高的认可度和融资能力。
行业特点与市场偏好
行业分布集中：TMT行业和消费服务行业新股在数量和融资金额上占据主导地位，其中TMT行业数量领先，反映出美国市场对科技和消费领域的高度关注，以及中国相关企业在国际市场上的竞争力和发展潜力。
首日回报率差异：不同行业新股上市首日回报率存在较大差异，金融服务行业回报率最高，消费服务行业最差，表明市场对不同行业的预期和风险偏好不同，企业在赴美上市过程中需充分考虑行业特点和市场需求，制定合理的定价策略和投资者关系管理方案。
未来趋势与不确定性
尽管当前赴美IPO市场呈现增长态势，但仍面临诸多不确定性，如中美贸易政策变化、美国监管政策调整以及全球经济形势波动等。这些因素可能影响中国企业赴美上市的意愿和难度，企业需密切关注国际市场动态，谨慎评估赴美上市的风险和收益，做好充分的准备工作。
2025年展望：机遇与挑战并存的资本市场
全球经济与地缘政治影响
全球经济增长前景、美联储货币政策走向、国际贸易关系以及地缘政治局势等因素将继续对IPO市场产生重要影响。经济复苏的不确定性和地缘政治紧张局势可能导致市场波动加剧，企业在上市决策和资本运作过程中需充分考虑这些外部因素，制定灵活的应对策略。
内地与香港市场协同发展
内地与香港资本市场在政策推动和市场需求驱动下，将进一步加强协同合作。香港市场凭借其国际化优势和与内地市场的紧密联系，将继续吸引内地企业赴港上市，同时为内地企业提供国际融资平台和海外投资渠道。内地市场则将在政策引导下，不断优化市场结构和制度环境，提高市场效率和服务实体经济能力，两地市场的协同发展将有助于提升中国资本市场的整体竞争力。
行业创新与结构调整
科技创新、消费升级、绿色发展等领域将继续成为IPO市场的热点，新兴行业企业有望在资本市场获得更多支持，推动产业结构优化升级。传统行业企业则需通过技术创新、业务转型和并购重组等方式实现转型升级，以适应市场变化和竞争挑战。
政策与监管导向
政策将继续在IPO市场中发挥重要作用，监管部门将加强对市场的监管力度，完善信息披露制度，保护投资者利益，维护市场公平公正。同时，政策也将更加注重市场的包容性和适应性，鼓励企业创新发展，支持实体经济融资需求，推动资本市场高质量发展。