【基金E课堂】牛陡、熊平…关于收益率曲线变化的“俏皮话”

【基金E课堂】牛陡、熊平…关于收益率曲线变化的“俏皮话”

在债券市场中，我们经常听到"牛陡"、"熊平"等专业术语，这些术语背后究竟蕴含着怎样的市场信息？它们又如何影响我们的投资决策？本文将通过直观的图表和详细的解释，帮助读者理解这些专业术语的含义及其对债券基金投资的影响。

我们经常听到“牛陡”“熊平”等等这样的说法，这个到底是什么意思呢？对我们买债基又有什么帮助呢？本期，我们就来一起聊一聊。

“牛陡”“熊平”等是什么意思？

“牛陡”“熊平”等都是债券收益率曲线受到不同因素影响而出现的形态变化，其中“牛”和“熊”分别对应的是债市是走强还是走弱，“平”和“陡”说的债券收益率曲线是相对平坦的还是相对陡峭的。

为方便大家理解，我们用简单直观的示意图展示如下：

在以上四张图中，浅蓝色的线代表T期的收益率曲线，深蓝色的线代表T+1期的收益率曲线，可以简单理解为T期是现在，T+1期是未来，从浅蓝色到深蓝色，收益率曲线的位置都发生了变化：

第一组：收益率曲线下移，通常意味着债券价格上升，债市走牛，如图1、图3；

第二组：收益率曲线上移，通常意味着债券价格下降，债市走熊，如图2、图4。

但是，曲线“位移”的姿态却有所不同：

在“走牛”的第一组中，图1长端下行幅度大，短端下行幅度相对小，形态“走平”，被称作“牛平”；图3短端下行幅度大，长端下行幅度相对小，形态“走陡”，故被称为“牛陡”。

在“走熊”的第二组中，图2短端上行幅度大，长端上行幅度相对小，形态“走平”，被称作“熊平”；图4长端上行幅度大，短端上行幅度相对小，形态“走陡”，故被称为“熊陡”。

为什么债券收益率曲线在位移中会发生不同的形态变化？

主要源于影响不同期限收益率水平的关键因素不同。

一般来说，债券的长端收益率受经济基本面的影响较大，如果未来中长期经济走势预期偏向乐观，那么长端收益率会上行；短端收益率则受货币政策和市场流动性的影响比较显著，比如在市场预期货币政策趋向宽松、市场流动性趋向宽裕时，短端收益率下行幅度更大、速度也更快。

由于长短端收益率水平的主要影响因素存在差异，这些因素发生的时间、作用力度也不完全同步，导致短端与长端收益率的变动幅度也不同步，进而使得收益率曲线在位移过程中，出现上述牛平、熊平、牛陡、熊陡多种变化形态。

了解收益率曲线形态变化，对我们买债基有什么帮助？

观察债券收益率曲线的变化，有助于我们分析理解债券市场，把握债券资产的投资机会。对于有一定经验的投资者而言，可以通过跟踪观察收益率曲线的变化，精细化调整自己的债券基金配置组合，力求降低风险、争取获得更理想的收益，如下表：