内地与香港分红险比较及展望：转型是大势所趋
内地与香港分红险比较及展望：转型是大势所趋
近年来，分红险在香港市场占据主导地位，2022年占比达到80%。在新一轮低利率环境下，内地保险公司也在积极向分红险转型。然而，投资端面临的挑战和监管披露要求的限制，可能导致分红实现率波动，削弱产品吸引力。
香港分红险：高投资收益是核心优势
近年来，分红险销售一直占据香港寿险首年保费60%以上，2022年占比达到80%。高预期/演示利率是香港分红险最显著特点。过去10年间，香港长期处于低利率环境。相较于只提供最低保证回报的传统非分红险产品，分红险所提供的潜在收益明显更具吸引力。
香港分红险配置高风险资产比例较高，香港友好的监管和法律环境为分红险投资的灵活性创造条件，也反向激励保险公司提升风险资产配置。香港分红险相对稳健的实现率有助于提升产品高收益率的可信度。具有长期业绩记录的主要保险公司的品牌声誉也为分红型产品的成功做出了贡献。
内地分红险：银保渠道为主力
分红险在销售模式上与银行销售存款、理财等产品具有相似性，与银行本身的经营模式契合度高，成为银保渠道的主力险种，2011年保费占比一度超过80%。2019年，监管将分红险定价利率上限由4.025%下调至3.5%，以期控制保险公司的利差风险。受增额终身寿险的热销影响，2022年分红险占行业总保费份额已下降至26%。
投资端面临挑战
从分红险的红利主要来源看，死差和费差波动有限，最核心差异来自于利差。低利率环境下，寿险公司投资端面临明显挑战。监管强制要求披露分红实现率，按2.5%预定利率测算（2024年10月1日前），粗略计算分红实现率约为43%。谨慎原则叠加口径复杂，用户理解成本增加，较低的纸面数据对转型形成一定阻力，相较于香港分红险所受限制更加明显。按新规规定的2.0%预定利率测算，则分红实现率将上升为63%，一定程度促进分红实现率理论值的提升。
展望未来：转型是大势所趋
监管拟建立预定利率与市场利率挂钩的机制，从保险公司经营策略情景假设看，加大分红和万能险销售是相对稳妥的策略，面对未来利率变化都有较大的进退空间。我们认为短期内，无论是渠道适应分红险销售，还是客户消费倾向的转变，都具有挑战性。但长期看，随着利率不断走低，分红险作为一种类固收产品，能够满足市场需要，长期看有增长可持续性。上市寿险公司受益于供给侧集中趋势，有望剩者为王。