交易量下破万亿，股市短期以观察为主

交易量下破万亿，股市短期以观察为主

2025年1月初的股市动态和投资策略。文章分析了A股和港股的市场表现，重点讨论了交易量的变化、美联储降息预期、特朗普上台等因素对市场的影响，并提出了相应的投资建议。

1月6日-10日，市场继续调整，不过最先开始调整（12月中旬）的wind微盘微涨0.08%。wind全A周度日均成交额为1.14万亿，环比下降14.43%，整个市场处于缩量调整的过程。同期港股的跌幅超过A股，各大指数下跌超3%。1月13日A股三大指数微涨或者微跌，wind全A成交量向下破万亿，往后看，美联储降息预期下降、特朗普1月20日上台、以及春节长假等，短期建议以观察为主。

数据来源：wind，金斧子投研中心

上周的热点事件有：

1、美国12月服务业PMI为54.1%、季调后新增非农就业人口25.6万人

12月美国经济数据超预期，尤其是新增非农就业人口的私人部门就业好转，与大选后企业在去监管及减税预期下投资意愿回升的趋势一致，短期美国经济趋势仍较强。叠加特朗普上台后的再通胀预期，市场对美联储降息预期弱化，由此美债、美股均调整，同时也会对新兴市场的风险资产形成压制。

2、1月8日国新办发布会，财政部表示2025年依旧换新政策将加大幅度、扩大范围。

根据商务部数据，2024年“以旧换新”的1500亿超长期国债资金基本使用完，整体带动相关产品销售额超1万亿元，对社零消费推动明显。如何估算以旧换新对消费的拉动作用？华泰证券表示，补贴带来的销售额部分是原本就存在的需求，其采用两种方法估算政策带来的额外消费，2024年9月“以旧换新”对汽车家电的拉动系数在1.3-2.3。若2025年补贴总额扩大至3000亿元，考虑递减效果假设拉动系数在1.5-2左右，“以旧换新”或带动社零年化 增速0.9-1.2个百分点。长期来看，内需增速还需要收入增长。

图：2024年以来中国社消以及限额以上企业零售总额当月同比（%）
数据来源：广发证券，金斧子投研中心

目前对于中国股市而言，上证指数、恒生指数的市净率分别为1.28、0.91倍，整体都在低位，若通过管理人精选，可以得到质地更优、性价比更高的标的组合。虽然当前处于政策空窗期，但2025年政策基调积极，春节后或持续有政策预期，A股和港股基本面修复值得期待。关于海外，特朗普是不确定性，但其执政也需要平衡各方面发展，在国内基本面更有基础的背景下，海外因素对国内的制约性或下降。