TLT美债逻辑：为什么在降息周期中大幅回撤？

TLT美债逻辑：为什么在降息周期中大幅回撤？

TLT是美国最受欢迎的超长期国债ETF，目前股息高达4%，到期收益率YTM更高，大约4.6%。美联储连续降息背景下，TLT竟然大幅回撤15%，为什么呢？本文将为您详细解析其中的投资逻辑。

长债和短债

美联储降息直接影响短债利率，久期越长，相关性越弱。长债利率大多数时间高于短债，有时也会低于短债，称为利率倒挂。美联储通过公开市场操作来实现短债利率控制，却并不能控制长债的利率走势。

底层资产

TLT底层是20年以上的美债。也就是说，他会不断买入长债，但不会持有到期，而是到期前20年卖出。它持有20-30年久期的债券，平均久期26年。从下图可以看出，20年美债和30年美债的票息差别很小，我们对未来20年间会发生什么，知道的并不比未来30年更多。

下跌的原因

由于我们并不知道20年后会发生什么，所以长债价格受到主观预期的影响，并通过市场中各方博弈形成。其中一种解释是，由于美债加速膨胀，可能会带来糟糕的结果，因此发行长期美债时需要提供更高的票息。简单来说，就是美债不好卖了。

投资价值

目前股息率达到4%，远高于美股平均股息，略低于短期债券。如果价格继续下跌，利率会更高，收息即可。如果价格上涨，就能提前获得超额收益。涨固欣然，跌亦可喜。当然，如果美债违约，损失就是巨大的，尽管过去未曾发生。即使违约，因为ETF比债券本身的流动性更好，可以更快变现脱手。

债性和股性

巴菲特认为长期债券是一种过时的工具。TLT波动剧烈，迄今从高点回撤了接近50%，债性不足，股性太强。可以把TLT看作持续分红的高息股，股息足够高，则安全边际足够大。