年化回报率曾达72%，集中投资15只股票的策略是怎样的？
年化回报率曾达72%，集中投资15只股票的策略是怎样的？
在投资界，有些人的投资策略能够创造令人瞩目的回报。迈克尔·劳尔就是其中一位，他管理的基金曾创下72%的年化回报率。那么，这位投资大师的投资理念和选股标准是怎样的？本文将为你揭晓答案。
迈克尔·劳尔的投资经历和理念
全球顶尖的交易者是怎样的？在“金融怪杰”系列畅销书里，期货、对冲基金专家——杰克·D.施瓦格（Jack D.Schwager）采访了几十位这样的人物。
其中一位，就是我们今天要介绍的迈克尔·劳尔（Michael Lauer）。
迈克尔·劳尔的人生经历，其实挺曲折的。在去到美国之前，他和他的家人辗转过不同国家。求学时期，他靠开出租车才得以完成学业，最终获得了国际关系的学士学位和金融工商管理的硕士学位。毕业后他也没有直接开始金融领域的工作，而是先服务于美国情报部门。
被朋友介绍到奥本海默公司（Oppenheimer）后，劳尔才真正开始踏足华尔街。他在那里担任分析师，研究高科技行业，后面也在其他两家公司担任了类似的职务。在劳尔的分析师生涯中，他连续七年被选为机构投资者全明星分析师团队的成员。
1993年，劳尔成立了他的兰瑟管理集团（Lancer Management Group）并担任基金管理人。杰克在《股市奇才：美国顶级股票交易员访谈（Stock Market Wizards: Interviews with America's TopStock Traders）》中写到，劳尔管理的航行者基金（flagship fund）自成立的7年间，复合年化回报率达到72%，击败了罗素2000指数、标普500指数分别为13%和20%的年化回报率。
那么你可能很好奇了，达到过如此业绩的劳尔，有着怎样的投资理念呢？他是一位价值投资者，倾向于集中投资。他的选股标准很严格，通常最多持有15个仓位。
但是转折来了，劳尔在2003年被美国证券交易委员会起诉，被指控夸大估值、操纵价格、欺诈投资者。而在2011年，他又被无罪释放了。怎么说呢？的确是很曲折的经历了！
迈克尔·劳尔的选股标准
话说回来，前面提到劳尔的选股标准很严格，那么具体是怎样的呢？杰克的书中提到了劳尔的6个标准。
- 必须是劳尔完全理解的公司和行业。
对所投资的行业和公司足够了解，这其实是一条挺基本的原则，但现实中很多投资者做不到。
不过这条标准因人而异，因为不同投资者能够理解的公司和行业是不同的。
对于劳尔来说，他了解行业和公司的一个方式，是利用和拓展他的资源，接触相应的高管。
- 相对于市场的平均水平，股票必须经历过巨大的下跌（比市场平均水平多跌50%或以上）。
需要区分的是，这条标准其实是在说，去投资那些有过暴跌的股票，而不是说去投资股价一直疲软的股票。因为暴跌可能是由一些暂时性的事件带来的，其中有可能恰恰蕴藏着机会。
它似乎解释了，为何劳尔只关注那些经历过大规模清算的股票，而这类股票可能是其他经理瞧不上的、不会持有的。
- 公司必须有强大的资产负债表和合理的现金流。
比起利润情况，劳尔更看重资产负债表，他觉得相对于现金流来说，债务必须是可控的。
- 必须有内部人士购买或公司回购计划，或者两者都有。
不管是内部人士购买，还是公司回购计划，都有可能显示了一个信号，就是他们认为股价被低估、下行空间有限、看好未来。
- 股票必须有引人注目的价值，例如，相对于总资本来说有着较大的收入，股票价格接近或低于每股账面价值（book value）——也就是市净率在1附近。
在劳尔看来，最重要的估值指标，应该是股票总市值与公司内在价值的比值，或者说是用总市值去比“将业务出售给竞争对手的预估价格”。
在这里，劳尔用来衡量内在价值的是账面价值，这是将全部资产减去全部负债后得到的。
- 必须有一种催化剂使得股价在未来能够上涨。
前面的标准主要作用体现在降低风险、限制下跌。但如果没有“催化剂”，股价有可能会停滞不前，那么也就没有真正的赚钱机会了。
什么算是催化剂呢？一些可以改变投资界对公司的期望的事件，例如一个使得公司有望从亏损走向盈利的重组计划。
总结一下，这6个标准里涉及了估值水平、动量情况、财务状况、了解程度，还有其他基本面信息（包括回购计划、催化剂），确实是比较全面和严格的。
这个策略我们如何应用？
那么以上标准，可以如何应用呢？我们就从上面说的几个方面来看。
估值水平：这方面其实劳尔算是给出了直接的量化标准，也就是市净率接近或低于1。
财务状况：想要衡量债务相对于现金流是可控的，这相对比较难。但通过衡量“使用流动性最强的资产，去偿还短期债务的能力”，或许可以起到相似的作用，那么这里就可以用上速动比率（等于速动资产除以流动负债）。如果公司速动比率大于2，通常来说是比较优秀的。
动量情况：曾经有过暴跌，这在初步筛选阶段不好实现。但或许可以实现的是，去看看最近一年内股价出现过新低的股票，但这方面需要在初步筛选之后进一步地去分析，以避免遇到一直疲软、缺乏回弹希望的个股。
对股票的了解程度：关于这个方面，有两个思路。一是从自己熟悉且看好的行业、板块入手进行筛选。二是在初步筛选之后，再进一步地深入了解具体股票，然后做进一步的筛选。
消息面的信息：这里主要考虑两个方面，一是是否有内部人士购买、公司回购计划等，二是是否有催化剂，这在初步筛选阶段难以实现，可以在进一步筛选时再行考虑。
具体实操上还能怎么做？
那么接下来，我们以美股为例，用牛牛选股器来实操一下。
初步筛选出了91只股票（基于2023-11-2的数据）。接下来，我们再来看看我们在初步筛选阶段没法做到的部分。
比如可以再进一步筛选自己感兴趣的行业、概念。
比如看看这些股票，是股价一直疲软呢，还是是曾经暴跌过的，然后去分析暴跌背后的原因，看是暂时性的还是影响深远的。
比如结合基本面上的重要信息，进行详细的分析，看看是否有内部人士购买、公司回购计划，分析下是否有催化剂等等。
当然了，每个策略都有它的局限性，也都不保证盈利。但希望今天介绍的迈克尔·劳尔的策略，能给你带来启发。