什么是MM理论？一文读懂资本结构模型

什么是MM理论？一文读懂资本结构模型

MM理论是美国经济学家莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）所建立的资本结构模型的简称，首次发表于1958年6月的《美国经济评论》。该理论最初提出时假设不考虑所得税的影响，得出的结论是企业的总价值不受资本结构的影响。

然而，随后两位经济学家对理论进行了修正。修正后的MM理论指出，在考虑所得税后，公司使用的负债越高，其加权平均成本就越低，从而使得公司收益乃至价值越高。这一修正版本也被称为资本结构与资本成本、公司价值的相关论（简称“相关论”）。

MM理论的前提假设

1. 经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。
2. 投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。
3. 完善的资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4. 借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5. 全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。

有税条件下的MM理论与无税条件下的MM理论的关系

区别

1. 有税的MM理论认为负债比重越大，企业价值越大；而无税的MM理论认为负债比重不影响企业价值。
2. 有税的MM理论认为负债比重越大，加权平均资本成本越低；而无税的MM理论认为负债比重不影响加权平均资本成本。

联系

1. 有税的MM理论和无税的MM理论均认为负债比重越大，权益资本成本越高。二者的差异是由（1-T）引起的。有负债企业在有税时的权益资本成本比无税时的要小。
2. 有税的MM理论和无税的MM理论均认为资本结构对负债资本成本不影响。二者的差异是由（1-T）引起的，有税时的负债资本成本比无税时的要小。

MM理论存在哪些缺陷？

1. 基本假设苛刻：MM理论的基本假设过于苛刻，与现实差距太大。很多假设在现实生活中是不存在或者无法实现的。比如MM理论假设交易成本为零，但实际中各种交易成本都是不可避免的，资本市场的套利活动也因此受到限制。
2. 缺乏动态性：MM理论主要是从静态的角度进行分析，没有考虑外部经济环境和企业自身生产经营条件的变化对资本结构的影响。事实上，影响资本结构的很多因素都是变量。比如，当整个社会经济从繁荣走向衰退时，企业要适当减少负债，以降低自己承担的风险。
3. 缺乏实证检验的支持：国内外学者对资本结构的影响因素和最优资本结构的构成做了大量的实证研究，但结果表明相关变量的解释作用并不明显，也就是说实证检验的结果并不能给MM理论以有力的支持，这是MM理论的一个严重缺陷。

本文原文来自会计网