也许暴跌只是开始，美股雪崩的十大原因

也许暴跌只是开始，美股雪崩的十大原因

也许暴跌只是开始。高盛剖析了美股雪崩的十大缘由。3月10日，我们目睹美股大幅下跌，其中标普500指数跌幅达2.7%，纳斯达克指数跌幅更是高达4%。

实际上，美股下跌并非仅这一天。若观察2月19日至3月10日这约14个有效交易日，标普500指数累计跌幅约8.5%，纳斯达克指数累计跌幅近13%。

支撑美国股市的7大高科技公司在这14个交易日内均出现大幅下跌。

其中，跌幅最小的苹果和微软，跌幅也达7%左右；亚马逊跌幅超14%；谷歌跌幅近10%；跌幅较大的FaceBook超过16%；英伟达跌幅超23%；特斯拉在这14个交易日累计跌幅超37%。自2025年高点以来，特斯拉跌幅甚至超50%。

自1月21日特朗普上任后，随着其四处挥舞所谓的“关税大棒”，非但未给美国经济带来显著好转，反而可能人为制造一场危机，美股暴跌便是表现之一。据汇丰、瑞银、高盛、摩根斯坦利等众多机构观点，它们普遍对美股前景持看空态度。

高盛给出了美股雪崩的十大分析原因。其一，美国经济疲软。从当前陆续披露的数据及对未来经济数据的展望来看，市场普遍担忧美国经济增速将大幅放缓。高盛认为，站在2025年2月中旬展望未来一年，美国经济有20%的概率陷入衰退，即特朗普的关税政策并未让美国经济再次伟大，反而可能引发一场人为经济危机。

其二，关税带来的影响。一方面，关税可能导致美国消费者物价上涨，增加消费支出；另一方面，美国制造业企业因大量零配件、半成品来自海外，加征关税会提高生产成本，降低美国企业全球竞争力。此外，特朗普加征关税政策朝令夕改，使整个金融市场陷入焦虑、疲劳状态，这些都对华尔街、环球金融市场及美国股市产生不利负面影响。

其三，全球新的复杂性变化。特朗普在竞选及上任之初加征关税时，假设美国高科技依赖中国等发展中经济体，且欧盟、日本、韩国、加拿大等盟友对美国依赖根深蒂固，认为可随意对竞争对手加征关税，对方只能束手就擒。

但自2025年年初以来，中国在AI人工智能、人形机器人、量子科技、核聚变等诸多高科技领域呈现井喷式发展，全球范围内，中美科技竞争天平开始向中国倾斜，这是特朗普此前未预料到的。同时，随着特朗普关税政策实施，中国、加拿大、墨西哥、欧盟等经济体对美国进行反制，使美国成为孤立经济体。

其四，技术层面因素。2025年3月，美国股市无论是标普500还是纳斯达克指数，从市盈率估值及其在最近5年、10年所处的百分位来看，在全球股票市场几乎都是最贵的。所以，从技术层面看，一旦形成阶段性头部并开始调整，估值问题就会凸显。

其五，系统性抛售。市场上一些追求绝对收益、做多的趋势交易基金，以往追逐上涨市场，但2025年以来，美国股市不再单边上涨，而是出现趋势性大幅调整，导致这些趋势跟踪的做多基金开始连续抛售。这类基金具有“锦上添花或落井下石”的特点，市场越涨越追捧，越跌越抛售。进入2025年3月以来，这类基金的抛售成为压垮美国股市的重要因素。

其六，对冲基金总杠杆率处于过去一年高位。此前美股市场几乎单边看多，但如今看空市场逐渐占上风。若通过杠杆进行看空抛售，可能对美股形成更大的放大下跌效应。

其七，流动性挑战。特朗普一直希望美联储降息，但美国通胀居高不下，美联储降息两难。由于美联储无法降息，美国资金成本高，整体流动性相对紧张。

另外，高盛还分析了其他三个方面的原因。

第八，长期投资者开始降低风险敞口。随着美股下跌，部分长期投资者开始降低在美股风险资产的比重，自然会引发抛售。

第九，消费者面临困境。普遍加征关税导致美国消费成本居高不下，消费量和消费积极性均受到抑制。

第十，季节因素。几乎所有经济体在春季可能都会面临经济统计数据方面相对消极的信号，这一因素较难避免。