余永定：全球债务危机与中国应对之道

余永定：全球债务危机与中国应对之道

2012年10月，中国社会科学院学部委员、中国世界经济学会会长余永定在新浪·长安讲坛发表主题演讲，深入分析了全球债务危机的成因、演变及其对中国的影响。

美国债务危机的演变

在2008年雷曼兄弟破产之前，全球经济学家都在关注全球不平衡问题。然而，美国最终爆发的不是国际收支危机，而是次贷危机，这源于居民大量向银行借款购房。余永定指出，美国在金融危机爆发前，公共债务占GDP的比例并不高，主要是私人债务。为解决私人债务问题，美国采取扩张性财政政策，导致财政状况恶化，进而演变为公共债务危机。

全球不平衡与债务危机

全球不平衡主要表现为美国的经常项目逆差和中国等东亚国家的经常项目顺差。传统理论认为，当一个国家的债务占GDP比例达到一定高度时，投资者将停止提供融资。然而，实际情况并非如此。例如，日本的国债占GDP比例高达200%，但并未引发危机，因为主要是国内投资者持有。美国的情况类似，尽管外债占GDP比例超过20%，但总债务占GDP比例高达135%，其中居民债务占比超过100%。这一关键数据被忽视，导致经济学家对危机性质的误判。

欧洲债务危机的特点

欧洲债务危机与美国不同，一开始就表现为主权债务危机。这源于欧洲国家完善的社会福利制度，政府直接承担了大量公共支出。当市场对欧元区国家政府偿债能力产生怀疑时，国债价格下跌，收益率上升至危险水平。欧洲央行通过量化宽松政策和长期再融资操作（LTRO）来应对危机，但德国等债权国反对财政赤字货币化，要求债务国进行改革。

中国面临的挑战

中国作为经常项目顺差国，与全球不平衡密切相关。余永定指出，中国的经常项目顺差并非源于储蓄过剩，而是出口导向政策的结果。此外，中国还面临资本项目顺差的问题，这反映出资本市场发展的不平衡。他建议，当前应让人民币汇率自由浮动，减少央行干预，以应对欧洲金融危机带来的资金回流压力。

问答环节

在问答环节，余永定就央行外汇政策和地方债务问题发表了看法。他认为，当前已到让人民币汇率自由浮动的时机，同时强调地方债务问题需要谨慎处理，考虑到中国政治经济体制的特殊性。

余永定简介：

余永定，1948年生于江苏。中国社会科学院学部委员，牛津大学经济学博士，中国社会科学院世界经济与政治研究所原所长、研究员、博导，中国世界经济学会会长。研究领域为宏观经济、世界经济。

1979年考入中国社会科学院世界经济研究所从事研究工作；1986年获经济学硕士学位，并任世界经济研究所西方经济理论研究室主任。1988年赴英国牛津大学学习；1994年获博士学位。同年回世界经济与政治研究所任职。1995年任研究员并获国家特殊津贴；1998年任世界经济与政治研究所所长；2003年当选中国世界经济学会会长；2004年7月-2006年7月任中国人民银行货币政策委员会委员。2005年任国家“十一五”规划专家委员会委员。2006年当选中国社会科学院学部委员，摩洛哥哈桑二世科学技术院外籍院士。孙冶方经济学奖获得者。

名词解释：

SMP（证券市场计划）：是指中央银行通过证券市场、货币市场等公开市场所采取的有计划的调节货币供应量、利率走势的操作行为。

LTRO（长期再融资操作）：是欧洲中央银行的公开市场操作，通过定期拍卖贷款给商业银行，由拍卖贷款的价格决定利息率。这种操作不会导致流动性泛滥，因为贷款需要在规定期限内偿还。