千亿负债压顶，连遭股东追讨，万达该如何解局？
千亿负债压顶，连遭股东追讨，万达该如何解局？
半个月的时间内，万达接连被永辉超市、苏宁易购起诉追债，这场由万达商管对赌带来的危机彻底撕开万达商管迟迟未能如愿上市的遮羞布。
2016年7月，已于香港上市的万达商管（彼时为万达商业地产）谋求私有化并转向A股上市，与投资方签署了约300亿元的股权回购款对赌协议。但，由于A股上市推进缓慢，2018年1月，临近最后期限的万达商管，与腾讯控股、苏宁、京东、融创中国签署第二份对赌协议，以约340亿元收购了万达商管于香港退市时引入的约14%股份。同年12月，永辉超市以同样对赌的方式，以35亿元价格获取了万达商管部分股权。由此埋下如今的“隐患”。
苏宁的麻烦
10月22日晚间，ST易购（002024）（简称：苏宁易购）发布公告称，公司作为申请人所提出的仲裁请求已获中国国际经济贸易仲裁委员会（简称；贸仲）受理。
公告显示，苏宁易购请求裁决大连万达集团股份有限公司（简称：万达集团）向苏宁易购集团股份有限公司及其子公司苏宁国际集团有限公司支付股份回购款50.4亿元。同时，还要求万达集团和万达商管承担本案仲裁费、保全费、保险费、律师费等全部费用。
导致这场麻烦出现的原因可追溯到2018年初。
ST易购公告显示，2018年，公司与万达集团、万达商管签署《关于大连万达商业地产股份有限公司之战略合作协议》。根据协议，ST易购以95亿元购买万达商管约3.91%股份，仍有剩余的则与万达集团签署股份转让协议，将剩余投资款全部用于购买万达集团转让的部分股份，最终ST易购持有万达商管约4.02%股份。
按照当时的对赌协议，若2023年10月未能上市，万达方面应向投资者支付回购款。这一约定也在ST易购发布的公告中得以确认。
永辉超市的纠葛
早于苏宁易购几天，永辉超市同样发布公告称，收到上海国际仲裁中心仲裁案受理的通知，请求裁决大连御锦贸易有限公司立即向公司支付剩余股份转让价款36.39亿元，以及加速到期违约金2.18亿元。同时，请求裁决大连御锦立即向公司支付因本案支出的律师费约200万元。
此外，永辉超市请求裁决王健林、孙喜双、大连一方集团有限公司为前述剩余股份转让价款、加速到期违约金及律师费合计约38.59亿元承担连带保证责任。请求裁决被申请人承担本案全部仲裁费用。
永辉超市的仲裁申请，不仅将永辉超市与大连御锦之间的债务纠纷公之于众，还牵扯出了王健林与孙喜双这对拥有30年深厚友谊老友的前尘往事以及他们当前共进退的艰难处境。
2023年12月8日，永辉超市与大连御锦签订《永辉超市股份有限公司与大连御锦贸易有限公司关于大连万达商业管理集团股份有限公司之股份转让协议》，向大连御锦出售所持有约3.89亿股大连万达商业管理集团股份有限公司，占万达商管总股本的1.43%，转让价格约为45.3亿元。
因大连御锦存在短期资金周转困难，正积极处置资产以回笼资金用以支付交易股份转让价款。今年的7月26日，永辉超市公告称，调整出售资产方案，将剩余的约38.39亿元转让款分为八期支付。其中，第四期股份转让价款的约定付款时间为2024年9月30日，约定付款金额为3亿元。截至10月11日，永辉超市仍未收到大连御锦的第四期转让款，最终发起了仲裁，王健林作为担保人，也卷入其中。
IPO对赌带来的危机
对于近日两起仲裁，有接近万达的知情人士透露，苏宁并无要求万达回购股份的相关依据，万达没有义务进行回购。根据双方此前签订的投资协议，苏宁要求万达回购股份的理由不成立，万达也不存在所谓违约的问题；而且，苏宁所持大连万达商管股份本身已被公安机关查封冻结，客观上也不具备回购的可操作性。知情人士称，万达方面正积极通过法律程序维护合法权益。
即便如此，这场危机实实在在存在，导火索则是万达商管IPO对赌。
2014年12月，万达商业在港股上市。上市不久，可能是王健林认为万达商业被低估，2016年9月，万达商业私有化退市，准备回到A股上市。在引入多个资方后，万达商业更名万达商管，为后续A股上市做准备，但后续的IPO之路一直不顺。
这期间，中国房地产市场风云变幻，万达集团开始调整业务构成，以求轻资产运营。2021年3月，万达商管撤回A股IPO申请，试图再回到H股市场。并在内部做了重组，对旗下轻资产相关资源整合并成立珠海万达商管，作为新的上市主体，冲击IPO。
2021年8月，珠海万达商管与太盟投资、腾讯、郑裕彤家族等22家机构投资者签订对赌协议，将上市的最后日期圈定在2023年底。珠海万达商管获得380亿元战略投资，投资方合计持有珠海万达商管21.17%的股权，其中，太盟投资集团出资约180亿元。
遗憾的是，此后，2021年10月、2022年4月及10月、2023年6月，珠海万达商管四次向港交所递交招股书，均告失效。
对赌之下，万达引入多个资本。如今，多年上市未果，资本反噬，危机四伏。
千亿负债 麻烦短时间难解
9月1日，万达商管披露2024年公司债券中期报告显示，截至2024年6月末，发行人合并口径有息负债1375.61亿元，其中一年内到期的有息负债302.69亿元，发行人有息负债存量较大，一年内到期规模较高，存在一定的债务压力。
据合并资产负债表显示，截至6月底，大连万达商业货币资金为115.77亿元，流动资产合计1306.68亿元。短期借款39.07亿元，合同负债30.27亿元，应付账款103.03亿元，流动负债合计1159.67亿元。整体看，大连万达商管有息负债存量较大，一年内到期规模较高，存在一定的债务压力。
上半年的营业收入达到了268亿，缴纳了15.73亿的税费，利润总额为71.32亿，企业所得税为24.05亿，净利润则为47.27亿，除去一些调节后，归母净利润为48.35亿，同比下降了28%，而归母净利润的减少额则达到了18.95亿。对比2023年全年，万达商管实现营业收入523亿，归母净利润82.76亿，税费为31.22亿，企业所得税109.49亿，期间财务费用则为133亿，相较于上年减少了14亿。
营收减少，负债走高。万达也逃避不了当下绝大多数地产企业的命运。
面对资金的重压，万达商管自2017年起便踏上了向轻资产转型的征途。意在通过减少自持物业比例，降低资金占用，从而缓解债务压力。2023年至今，不完全统计显示万达商管已经退出近30座万达广场，包含上海、广州等多个城市万达广场项目。
如今，连遭股东追债，千亿负债压顶，万达要解决这场麻烦时间或许不会太短。
专家观点
文轩智库专家、上海易居房地产研究院副院长严跃进：从目前万达情况来看，说明万达债务问题还需进一步解决，包括永辉超市新闻比较多，都是因为资金方面的牵扯。企业背后债务压力都很大，需要妥善解决好。企业债务关系越复杂对企业影响越大，债务问题处理好，能够抗得过去，或许还有新一轮发展机会。