可转债投资基础知识和投资策略
可转债投资基础知识和投资策略
可转债是一种兼具债券和股票特性的金融产品，近年来受到越来越多投资者的关注。本文将从可转债的基本概念、投资特点以及具体的投资策略三个方面，为读者提供全面的可转债投资指南。
一、什么是可转债？
按照金老师的说法，可转债是一条“变色龙”，上涨像股票，下跌像债券。
1. 发行条件
- 最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%；
- 可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%；
- 累计债券余额不超过公司净资产额的40%；
这些条件确保了发行可转债的公司是在上市公司里优中选优。即使如此也存在一定的违约风险！2024年年中出现正股破产、退市导致转债被清空的情况，投资者对转债信用风险的担忧是导致近期走势低迷的一个根因。
2. 正股上涨
因为可转债在上市六个月后进入转股期，转股价折价就有了套利的机会，所以正股上涨会带动可转债一起上涨，即使转股价溢价，这种趋势也是存在的，当然短期不好说，中长期必然是强相关的。
特性：下有保底，上不封顶。这也即是可转债的两个关键特性：债性和股性。债性，简单理解就是买入每年获息，到期赎回。债性看价格，股性看转股溢价率。通常来说，价格越低，债性越强；转股溢价率越高股性越强。
双底策略就是按照这两个因子加权排序得来的，集思录有这个指标。
3. 每年利息
以奥佳转债为例:
第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。虽然利息不能和纯债相比，但聊胜于无。可转债交易不像纯债，是全价报价，全价成交的。
4. 到期变现
以天目转债为例，6年后到期，除了利息，不是还100元，而是还117元，远远高于普通债券的100元。但也正因为有这样的条款，发行公司会千方百计的在合同期内转股而不是到期还钱。(债转股是一种低成本的融资，不一定有利于正股股东)。凭本事借来的钱，为什么要还?
5. 回售保护
以天目转债为例:
在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。最后两个计息年度可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不应再行使回售权，可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。(强赎的价格一般都会超过130元)
说人话：股票跌多了，可以按照可转债面值加利息回售，回售是投资者的权力，可以不行使也可以在不利的情况下行使。
6. 下调转股价
还是以天目转债为例:
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价之间的较高者。
下调转股价相当于买了股票价格跌了可以反悔，而且还可能多次反悔。但这是公司的权力。有人担心公司不行使这个权力，但实际上公司为了逼着大家转股而不还钱，因为债转股相当于是一种低成本的融资，稀释的是原公司股东权益!
7. 强行赎回
还是以天目转债为例:
在本次发行的可转换公司债券转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券：①在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格高于当期转股价格的130%(含130%)；②当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3,000万元时。
强赎是公司的权力，可以行使也可以不行使，强赎的目的是告诉投资者，你赚的够了，我不打算还钱，你不转股，就会因为强赎面临巨大的亏损。每次都会有人忘记而被强赎，导致亏损的。债券价值会随着正股价格的增长而增长，下跌而下跌，所以当正股增长30%的时候也意味着对应的可转债价值增加30%，面值100元，增加30%就是130元/张，这也就是可转债的股性。
二、投资可转债需要关注什么？
可转债的“三知道”：
知道涨到什么价格
根据上述第7条强行赎回，价格会来到130元。130元以上公司可以强赎，是因为强赎的价格通常是110元。因此强赎前要卖出，不然大概率亏损(130-110)/130=15.38%。知道跌到什么价格
80元以下因为有债底保护很难再下跌，因为有上述第5条回售保护和第六条下调转股价对其进行限制。知道最长持有多久
根据设计存续期限看最长6年，截止到2024.11.24测算退市转债平均存续期为2.6年。
而以上三个问题在持有股票时是很难知道的。
三、怎么投资可转债？
可转债数据来源：1、集思录；2、宁稳网(富投网)；
1. 打新
可转债打新的特点:
①和股票打新一样，不需要资金，打中后一签(一签10张，1张100元，这是规定的)转入1000元足够了。
②和股票打新不同，不需要任何市值，只要一个空账号就可以了，不过打创业板的可转债，必须开通创业板权限。
③顶格可以申购100万，但中签最多中一签，1000元，所以可转债打新顶格100万就可以了，连中2签的情况都非常少，更不要说100万了
④在大部分情况下非常罕见破发，因为有债底保护和新股打新类似，无脑打就可以了。
⑤一般打新后1个月左右上市，上市开盘或者收盘或者盘中都可以卖出，一般情况下不宜放到第二天。
2. 死守
100元买进，到强赎前卖出，10年平均年化收益率25.56%，今年是34.47%。
三个问题：
①100元是否能买进?
②还有很多剩余的可转债不一定能全部到强赎；
③长期不动是否能坚持?
可转债退市的评价年份为1.74年，平均退市价格148.44元
3. 轮动
轮动，就是用各种因子算出一个结果，然后把所有标的品种的计算结果排序，取前面若干名，过若干天或者满足某个条件后做一次操作。比如说一个月轮动一次，取前20名，那么一个月后卖出排名20名后的品种，买入排名20名前的品种。
轮动最重要的两个因子:
1、价格(或者到期收益率YTM)（债性强，保险）
2、转股溢价率（股性强，波动大）
双低因子：价格低、转股溢价率低
计算方式一：转股溢价率*100+价格进行排序，越小越好（集思录按照该方式统计排序）
计算方式二：双排序(转股溢价率因子排序+价格因子排序，再进一步排序)
如上图第二列，100%依据价格筛选，1个月轮动一次，将价格最低的20支平均买进，最大月亏损6%，年化15.62%。依据的是可转债债性，可以说是最保守的策略。
问题1：该怎么操作？
①如何建仓
按照最新的排名(https:/xueqiu.com/P/ZH2863835)一般取排名前10或者20平均分配。
也就是说1000多元可转债的价格一张在100元左右，一手是10张。比起很多股票要小很多，而且是T+0交易，没有印花税，佣金也非常低，不过沪市有1元的起步价。建仓时不用着急，慢慢建仓就可以了。
②控制仓位
保守的可以满仓可转债，可以控制可转债一定的仓位，也可以和优质的白马股做股债平衡，比如50%仓位可转债，50%仓位白马。3个月到半年动态平衡一次，比如白马经过下跌，仓位从50%变成了45%，可转债变成了55%，可以卖出可转债买入白马达到再次平衡，反之亦然。
③适当轮动
我们用的是量化轮动，不是研究个债，而是把所有的可转债用一个标准来排序，排名越在前面的越好，这是一个全市场的相对比较。轮动就是卖出排名在后面的，买入排名在前面的。这个过程一般1-2个月做一次足够了。如果价格波动过大，当然也可以缩小轮动时间。
如果发现持有的可转债已经不在名单里了，没到轮动日不用急着卖出当然如果新加仓肯定不合适了。要让子弹飞一会。
如果出现冲高回落，也不用后悔，我们永远不可能卖在一个最高点，大概率能跑赢就可以了。
问题2：如果持有的可转债出现浮亏，但已经不在名单里的，正好轮到轮动日，要卖出吗?
答：卖出，亏损的可转债只要ytm大于0，持有到期大概率不会亏损，但我们算的不是一只可转债的输赢，而是整体账户的输赢。要学会全局观念。
问题3：如果出现个别可转债涨的特别高，但不是在轮动日，我能卖出吗?卖出后我补仓什么可转债?
答：回测是按照定期轮动来计算的，它不一定最合理，但对职场人士特别合适，比如说每个月轮动一次，那在一个月里只要在这一天操作一下就可以了，而不用天天去关心可转债。当然涨的太多你手动操作也是可以的，补仓可以按照最新的排名。
问题4：我全仓持有可转债可以吗?
答：这个问题要问你自己，大家知道，可转债在熊市里的防御性是很好的，但大牛市来了后很难跟上大牛市的涨幅。但如果转股溢价率因子高的策略，股性也不低，这从我们的历史数据回测中可以看到。
问题5：可转债轮动策略平时需要看盘吗?
答：我们至少每个月轮动一次，卖出不在最新名单里的可转债，买入在名单里的可转债，平均持有，如果略有差异也无所谓。这种策略最适合上班族，平时不需要打开账户盯盘和任何操作，到点无脑操作就可以了。虽然可能会丧失一些机会，但作为上班族的理财策略，把主要精力放在自己的本质工作上尽可能多的赚取更多的本金，一个月化一点点时间做一个适度轮动，是上班族的性价比最好的策略。
四、三种基础策略下的可转债投资列表
如下债性策略|检索前20支债券：
如下是股性策略检索前20支债券：
再如下是双低策略检索前20支转债：