美联储降息与美股涨跌：背后的原因最重要
美联储降息与美股涨跌：背后的原因最重要
市场普遍预计美联储将在本周宣布降息，芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察(Fed Watch)工具显示，9月降息50个基点的概率甚至达到了59%。美联储降息似乎已经箭在弦上，但降息后美股是涨是跌，关键点却不在于是否降息本身，而是背后的原因。
根据高盛分析师Vickie Chang的详细分析，历史数据显示，美联储降息后标普500指数的表现主要取决于经济是否处于衰退期，而且对比非常的鲜明。简单来说，如果是衰退期，股市通常都会大幅下跌，但如果处于“增长恐慌”或“正常化”时期，股市强劲上涨。
结论就是，美联储降息的原因很重要。理由不同，资产表现也会不一样。
高盛分析了1984年以来的10个美联储降息周期，其中4个与衰退相关（1990年、2001年、2007年和2020年），其余6个非衰退时期被归类为“增长恐慌”（1987年、1998年、2019年）或“正常化”时期（1984年、1989年、1995年）。
所谓“增长恐慌”，具体指的是经济增长放缓但并没有升级为全面的衰退；正常化指的是美联储将此前提高的利率降低更低，更加可持续的水平。
在不同的经济背景下，标普500指数及其他资产在首次降息后的表现差异明显。在“增长恐慌”时期，标普500指数，或者说是SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) 在首次降息后的三个月内上涨11%，六个月后涨幅继续扩大至15%。在“正常化”时期， 指数三个月后上涨5%，六个月后上涨7%。
不过在衰退期，标普500指数在首次降息后的三个月内下跌11%，六个月后依然下跌10%。背后的原因在于，降息的目的虽然是为了刺激经济，但通常因为为时已晚，这一宽松货币政策已经无法扭转经济陷入衰退的趋势。结果就是，经济活动萎缩，企业盈利下滑，股市也低迷不振。
VIX（波动率指数）在不同经济背景下的反应也不同。在“增长恐慌”时期，波动率在首次降息后明显下降；在“正常化”时期，波动率短期（三个月）飙升17%，但随后稳定，六个月后降至-1%。而在衰退期，VIX在首次降息后三个月上升21%，后续六个月仍维持高位。
与之形成鲜明对比的是，在衰退时期，VIX通常都是上升的，三个月和六个月后分别飙升21%和9%。至于衰退期间的债券表现，首次降息后的三个月，美国2年期国债收益率平均下降65个基点，六个月后继续下降82个基点，10年期国债收益率分别下降23个基点和30个基点。
资产 | 正常化（3个月） | 正常化（6个月） | 增长恐慌（3个月） | 增长恐慌（6个月） | 衰退（3个月） | 衰退（6个月） |
|---|---|---|---|---|---|---|
标普500指数 | +5% | +7% | +11% | +15% | -11% | -10% |
VIX指数 | +17% | -1% | -39% | -35% | +21% | +9% |
美国2年期国债收益率 | -10基点 | -65基点 | -37基点 | -56基点 | -65基点 | -82基点 |
美国10年期国债收益率 | -19基点 | -37基点 | -33基点 | -51基点 | -23基点 | -30基点 |
数据来源：高盛。
美联储降息原因驱动市场行为
- 在衰退时期，降息通常与股票和债券收益率的显著下跌同时发生，并伴随着波动性飙升。
- 在增长恐慌或正常化时期，股票往往上涨，债券收益率适度下跌，同时随着市场参与者重新获得信心，波动性减弱。