经典投资案例分析：约翰·邓普顿之“逆向投资”
经典投资案例分析：约翰·邓普顿之“逆向投资”
在市场陷入极度悲观的至暗时刻，总有人会想起逆向投资大师——约翰·邓普顿（JohnTempleton），以及他的名言：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”。
约翰·邓普顿是全球著名投资大师。1999年，Money杂志将邓普顿评为“20世纪最伟大的选股人之一”。
2006年，邓普顿与巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆等共同荣获《纽约时报》评选的“20世纪全球十大顶尖基金经理”。
《福布斯》则称邓普顿为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。由此可见，邓普顿在投资界的声誉之高、地位之重。
邓普顿管理的邓普顿成长基金成立于1954年11月，如果此时你买入1万美元，到1992年邓普顿退休，38年这1万美元能增值到200万美元，年化收益率14.5%，平均每年跑赢市场3.7%，领先幅度有三分之一，业绩卓越，业内罕见。1992年，邓普顿退休转让基金公司时，其资产管理规模高达213亿美元。
与格雷厄姆、林奇等投资大师相比，邓普顿同样坚持以价值投资原则为本，但是他特别强调逆向投资，特别善于逆向投资，也特别敢于在市场极度悲观的时候逆向投资。**
今天我们从邓普顿投资日立的成功案例中看看他是如何投资的。
背景介绍
在19世纪中末期，受到工业革命浪潮冲击的日本，不断学习西方完成工业革命国家的技术，但由于地理环境等种种因素，日本复杂制造业仍过度依赖于进口。
创始人小平浪平1874年出生于日本的栃木县下的都贺郡。读书期间顺利进入东京大学研修电气工程。在大学时期小平浪平愤慨于国内无法生产复杂机器，于是就此心中埋下了希望国内同样可以生产出复杂机器的想法。
1900年小平浪平大学毕业后，以电气技术工程师身份进入了藤田集团，并负责建设与维护发电站。
1906年小平浪平加入了将会改变他一生的东京电力的久原矿业。在此期间小平浪平不仅要设计机械电器，并且还要确保电力的稳定供应。
在这段时间内小平浪平积累大量的相关经验。不久后，同样毕业于东京大学电气工程专业的优秀学弟，加入了东京电力公司。他们利用工厂的设备，制造了许多优秀的器械。这为他们成立日立制作所奠定了一定的基础。
1910年小平浪平独立设计了三台5马力的发动机，一台200马力的发动机，就此小平浪平自行建设了一个修理厂，并决定投身于机械制造事业。1911年拥有400名员工的日立制作所正式成立。
1934年为了专注技术的研究与开发，日立创立了日立研究所。之后，日立不断扩张，与国内许多工业进行并购、重组，建立了7家工厂。在第二次世界大战期间，日立部分产业链投身于军需物资生产，转变为军事工厂，生产武器弹药等军需用品。
朝鲜战争期间日立同美国军方签订国防生产合同，并于1982年在欧洲成立日立分公司。
从小平浪平创立了日立，之后历经100多年的成长与发展，日立已经成长为全球世界500强的大型跨国企业。涉及行业包括，解决方案、物流软件系统、工程建设、电梯、泵制造、高新技术、建设机械、家用电器，汽车系统等等。
邓普顿投资日立成功的原因
1.对宏观经济的深刻理解
二战结束不久，日本被看做是一个生产低廉劣质品的制造国，许多美国投资者并不愿意将钱投入日本市场。
邓普顿在仔细研究后发现，日本正在快速推动工业化进程。而当时日本股票是世界上最便宜的股票，股票的市盈率极低，经济的增长率却极高。于是，在50年代初期，他便将自己的个人积蓄投入到日本股市。
1956年日本发展工业化的做法已经初见成效，到1960年，日本经济的平均增长率已经达到10%，而美国的平均增长率大约为4%。也就是说，在60年代初期，日本经济增长已经是美国的2.5倍，但日本很多股票的价格却比美国股票平均价格低了80%。
邓普顿时刻关注日本股市，并关心当时的政策。当日本宣布解除对国外投资者撤出资金的限制这一决策时，他又立刻将客户的资金一并投入其中。
而那时仍旧没有人愿意投资日本股市，大多数美国投资者提到日本，几乎都是这样的印象。为什么要投资日本股市呢？毕竟他们是战败国，日本在商业上的实力永远也别想赶上美国。
这些偏见就像一块遮眼罩，使得投资者对日本股市和日本经济的的转变视而不见。就外国投资者避开日本投资市场这一现象，日本大和证券主任研究员坂田新太郎列出了他最常听到的一些原因：
（1）缺乏相关信息
（2）股票价格波动过于极端
而让投资者纷纷远离日本市场的这两个原因，恰好是邓普顿投资日本市场的原因。
邓普顿极善于利用缺乏信息这一关键，并且把对信息的把握和研究做到了极为细致。他花了大量的时间去了解实情。当他看到日本股市的市盈率仅为4，而同期美国股市的市盈率大约为19.5时，更坚定了其投资日本的信念。
2.专业独到的眼光
其中，对日立公司的投资更加充分展现了他对细节差异化的把握和对信息收集的严谨程度。
60年代的日本，日立公司已经是非常著名的大型电子公司，大多数人误解日立公司是单个实体公司，但是事实上日立公司是由许多公司组成，日立公司就像一把大伞，下面设有许多子公司，这些子公司彼此独立，但却完全隶属于日立公司。这种情况下，投资者认为日立公司市盈率为16。
日本当时的财务规章造成了一个后果，就是日立公司下属子公司所获得的收益没有被纳入到日立公司的财务报告中，因此，日立公司的市盈率虚高不实。
邓普顿了解到了这一点，其将子公司和母公司收益相加之后发现，该公司的真实市盈率只有6，之后又对日立公司的综合实力、发展战略、企业文化等方面进行了深入地研究。邓普顿发现这是一家被低估、高成长的优质公司，便毫不犹豫地购买了日立公司的股票。随后又以极低的价格买进日产汽车、三菱电子等企业的股票。
最后，日本监管机构更改了财务规章，重新规定母公司除了公布自己的收益外，还要公布母公司和子公司的合并收益。这一变化才让人们看到了隐藏在各类上市母公司背后的价值。
随后，日本股市一路飙升，在邓普顿首次在日本投资之后的30年内，日本股票市场指数出现了惊人的涨幅，东京证券交易所的东证股价指数增长了36倍。邓普顿的基金因此在日本股市赚得盆满钵满。
3.耐得住寂寞
邓普顿最初进入日本是在1950年代，大规模投入资金是1960年代初期。而这一举动真正结出硕果要等到60年代末期和70年代，也就是说，差不多10年时间。
只有耐心才能获得回报。投资很像钓鱼：有时候，你明明知道鱼在哪，也能准确知道该用哪种鱼饵，但你还是得乖乖地坐在那儿等着鱼儿上钩。你无法预测何时才能上钩，但一旦鱼上钩，你就会大有所获。
等到投资者发现日本经济和股市的巨变，瞬时间，大量外资像潮水一般涌入日本市场。据统计，仅在1968年，国外投资者一年之内对日本的投资超过了370%。
上世纪80年代中期，日本股市涨到两万多点，邓普顿觉得日本股市被高估了，果断卖出持有的日本公司的股票，获利十分丰厚。他成为日本熊市到来前最早撤离的投资者之一。
结语
对于普通投资者来说，提升专业知识和投资认知必不可少，但我们更应该向投资大师学习和借鉴的是冷静的头脑和长期投资的耐心，不被情绪左右，不随波逐流。