美国对等关税力度超预期，全球市场如何避险？

美国对等关税力度超预期，全球市场如何避险？

美国对等关税政策力度超出市场预期，引发全球股市震荡。本文综合多位投资界专家观点，分析了新关税政策对全球市场的影响，并为投资者提供了避险策略建议。

美国当地时间周三（2日）下午3时，美国总统特朗普宣布对所有贸易伙伴的进口产品加征对等关税。由于关税力度大于市场预期，消息引发全球股市震荡，美股震荡更为剧烈。4月3日亚洲时段，美股期货大幅下跌，道指期货大跌822点，报41670点；纳指期货跌626点或3.2%，报19131点。投资界认为，对等关税超出预期，市场风险偏好将下降，投资者将转投美国国债、日元等避险资产。同时，内地及香港市场亦显示出韧性，内地的AI发展可望继续推动企业盈利。

摩根资产管理许长泰：关税短期令美股及亚股受压，惟港股及A股展現韌性

摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰表示，美国的平均关税税率提高到20世纪初以来的最高水平，如果关税持续下去，可能会对通胀产生重大影响。短期而言，包括美国及亚洲股票在內的风险资产可能面临压力，对经济增长放缓的担忧目前超过对通胀的担忧，这可能会推动资金流入避险美国国债。

不过，许长泰认为，投资者仍然可以探討多個投資机会，包括受关税影响较小的经济体，如澳洲、英国、巴西及新加坡。受关税影响较小的行业，如金融、医疗及消费服务等行业。另外，虽然内地面临34%的关税，但内地及香港市场亦显示出韧性，部分原因是内地政府可能会推出刺激经济措施，内地的AI发展亦可能继续推动企业盈利。他称，美元隔夜指数掉期利率显示，目前美联储6月减息的机会有80%，并预期到年底前将有三次减息，每次25个基点。

摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰。

中金：对等关税超预期，将加劇美国经济滞胀风险

中金公司最新研报亦指，特朗普正式宣布对等关税，幅度超出市场预期。对等关税或將加大不确定性和市场担忧，并加劇美国经济滞胀风险。中金測算显示，关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对滞胀风险，美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。

尚渤：半导体关键制造和组装均于美国境外进行

尚渤投资管理投资组合经理Sean Sun则指，新宣布的关税带来了自疫情初期以来未曾见过的不确定性和波动性。如果这些税率最终确定的话，市场实际上可能未及反应，因这会對全球消费和贸易产生潜在的连锁影响。不过，该行将此视为更廣泛谈判的开始，而非明確的政策終點。新關稅就如所述代表了一種比預期更糟糕的情境，顯然對全球增長和股市估值都只帶來負面影響。

Sean Sun又指，半导体尤其是在高度整合的全球供应链中運作，許多關鍵的製造和組裝步驟都在美國境外進行，因此可降低直接風險，因此對像台積電(TSM)和ASML(ASML)這樣的公司影響相對較少。在2024年，只有約16%的ASML設備出口到美國，而台積電的大部分晶片在被整合到智能手機和個人電腦等終端產品之前，會先送往亞洲的組裝中心。虽然直接影響可能有限，但更廣泛的影響，例如消費電子產品的成本上升，隨着時間的推移可能會逐漸加劇。

同時，該行對人工智能基礎建設的長期發展持正面看法，但隨着更多關稅的細節浮現以及全球經濟衰退的可能性增加，短期內可能會對投資組合有所調整。

安本：美国衰退风险增加

安本东南亚多元资产投资方案主管总监Ray Sharma-Ong表示，特朗普的关税声明超出了大多数市场预期，亚洲首当其冲受到这些关税的影响，并预期市场将出现下意识反应，美元会走弱，美国股市也会逆转涨势，风险偏好持续降低。随着投资者转投美国国债、日元和黄金等避险资产，预计受关税影响最严重的地区将进一步面临投资者的去风险动作。

上商：市场迟早会戳穿“让美国再次伟大”的神话

上海商业银行研究部主管林俊泓于最新研究報告則指，特朗普对等关税尤如向全球贸易体系扔出了一枚新的炸彈，但认为空气中弥漫着与2019年似曾相识的气氛，随着贸易争端逐渐尘埃落定，恐慌回落将为市场迎来曙光。不过，他指，这波反弹恐难持久，因美联储经济学家团队(Caldaraetal.,2019）的研究显示，2018到2019年的关税拖累了美国GDP增长1个百分点。即使贸易政策不确定性指数像2019年一样在未來一两个⽉回归常态，迄今为止宣布的关税将令美国经济增长失去1.5个百分点。该行认为，特朗普正在挥霍过去的贸易红利，让美国走向贫穷。

林俊泓又指，特朗普从来谈判，而是勒索，认为市场迟早会戳穿“让美国再次伟大”的神话，特朗普今次行动也许会为明年的中期选举賭上大幅减税措施。上商将持续关注数个长期趋势，包括越趋陡峭的美债收益率曲线、日本国债收益率天花板拾级而上，以及非美国资产的多元化。